進入夏季以來，農產品市場在小麥、玉米的帶動下，漲勢如虹。作為明星品種的鄭糖表現也毫不遜色：前主力合約SR1101從7月中旬突破前期盤整格局后走出了一波單邊上漲行情，到8月上旬時，漲幅已近7%。現主力合約SR1105漲幅也頗為可觀，市場充滿做多的樂觀情緒。但近日來，鄭糖上漲動能不足，連續收出四根陰線。筆者預估鄭糖上方上漲空間有限，存在高位回落風險。

    國際原糖供需情況好轉恐打壓期價

　　在09/10榨季原糖消費量大幅超出供應量的背景下，國際原糖近期上演了一波牛市行情，期價屢次創下新高：本周一，NYBOT原糖期貨近月10月合約盤中一度觸及五個半月高點的每磅20.14美分，創下近半年以來的最高收位。其原因一是因為巴西港口貨運擁堵，減緩了原糖出運的速度；二是因為中東地區8月齋月用糖出現需求高峰。
　　但近期國際原糖供需情況有所好轉，恐將對原糖期價造成利空影響：首先，巴西地區天氣情況出現好轉，減少了運輸船舶在港口的堆積，利于原糖貨運速度的加快，減緩目前供需偏緊局面。其次，下一榨季存在的增產預期致使市場看空遠期市場：國際糖業組織（ISO）最新預估2010/2011年度全球糖市預期供應過剩約300萬噸，其中印巴兩國將成為供應原糖的主力軍。最后，即使俄羅斯干旱，巴基斯坦洪災的極端天氣因素會對原糖生產造成部分影響，但在預估印巴原糖產量大幅增長情況下，影響將變得微乎其微。綜合以上三點來看，近期高糖價很快將面臨高位回調的壓力。

　　國內夏季用糖高峰面臨尾聲

　　今年夏季中央氣象臺發布了全國橙色高溫預警，各地氣溫屢創歷年新高。火熱天氣的到來拉動了夏季防暑降溫品的消費，冷飲、果汁、碳酸飲料的消費均出現一波高潮，今年上半年果汁飲料及冷凍食品的產量統計顯示，2010年月均產量明顯高于同比。市場對夏季用糖高峰的來臨顯示出了極高的炒作熱情，推動了糖價的反彈。中秋節和國慶的臨近激發了鄭糖下游消費商的備貨熱情，截至2010年7月末，本制糖期全國累計銷售食糖898.53萬噸，累計銷糖率83.68%，超出去年同期。
　　但從歷史數據來看，8月末已處于夏季消費高峰期的尾聲，再加上今年“雙節”提前，廠商已紛紛提前備貨補庫存，后期很難再有大的銷售行情。另外，國家近期加大進口原糖數量，配合未拋儲的國儲糖和尚存的工業庫存175.3萬噸，基本可以滿足需求，前期鄭糖由于供需偏緊造成的上漲行情將受到抑制，上方上漲空間有限。

　　鄭糖后期走勢看天氣

　　為了改變本榨季供需偏緊的情況，妥善解決今年初西南旱災對甘蔗生長帶來的影響，補種甘蔗、擴大甘蔗種植面積成為主產地各省首選的解決方案。廣東全省今年甘蔗種植面積約為210萬畝，同比增20萬畝；另一重要產區廣西在政府的補貼下，蔗農大量補種，種植面積也得到了提高。下一榨季甘蔗處于生產周期增產的頭年，按照正常情況，產量大幅提高是毋庸置疑的。但今年極端特殊的天氣情況又給甘蔗的生產情況增加了不確定性：前期的干旱、近期的暴雨洪澇均給甘蔗生長帶來不同程度的影響，畝產量預估將下降，產量能否達到年初預計值有待于確認，鄭糖后期走勢存在很大的不確定性。
　　綜上所述，供求偏緊和“雙節”的到來使鄭糖短期仍有一定上漲空間，但隨著供求情況的改變，從中長期來看，鄭糖上方承壓，漲幅有限且將出現高位回調風險。投資者可以擇機放空，在5320附近建立趨勢性空單。