工信部8月2日表示，國務院三網融合工作協調小組辦公室7月20日向三網融合試點地區(城市)所在省(市)人民政府辦公廳印發了《關于三網融合試點工作有關問題的通知》，要求各省級協調小組盡快組織制定試點地區的三網融合試點實施方案，于8月16日前，由省級政府辦公廳報至國務院協調小組辦公室。國務院協調小組辦公室將組織安全評估小組對試點實施方案進行評估。
    三網融合板塊再度成為A股市場關注的焦點。三網融合的進程將開始加速，不過具體來看，此次試點將對有線網絡運營商帶來實質性利好，而對電信運營商則利好甚微。

　　內容服務提供商

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　　內容為王的時代馬上就要來臨。也可以說，三網融合內容提供商受益最大。三網融合將使內容服務市場從買方市場轉變為賣方市場，內容服務商將成為市場主導。這樣一來，電廣傳媒、中視傳媒等電視節目制作公司將會有實質性的利好。隨著互聯網內容進入有線網絡，傳統內容提供商之間的競爭也會日趨激烈。此外，互聯網類上市公司的壟斷地位被打破，但其在內容制作上有優勢，因此也將在內容提供上獲得收益。
    電廣傳媒到2009年底，公司已經完成湖南省大部分縣市有線網絡的整合，目前擁有有線電視用戶已超過300萬。電廣傳媒是全國第一個率先采取雙向機頂盒的運營商。目前，湖南已經獲批成為國家三網融合首批試點省份，電廣傳媒極有可能成為中部地區三網融合首批試點公司，公司未來發展空間巨大。
　　華誼兄弟內容為王是華誼兄弟最大的亮點，公司以影視內容為核心，將拓展電影主題公園和網絡游戲領域。2010年電視劇網絡版權價格同比增長30倍，而制作成本相對固定，版權提價將大幅提升行業盈利水平。此外，公司電影、電視和藝人經紀業務分列行業的第二、第三和第一。上調評級至“買入”。

　　網絡運營商

　　三網融合以后，網絡運營商的渠道更加開闊。有分析人士指出，三網融合將使得有線運營商和電信運營商對于付費頻道內容有所需求，從而使得付費頻道價值得到重估。此外，三網融合將加快廣電運營商跨區域整合的速度，市場化運作也會越來越強。隨著政策對于三網融合的不斷傾斜以及競爭環境的激烈，網絡運營商在眾多因素的作用下，行業趨勢有望轉好，相關上市公司也有望在競爭中凸顯龍頭的力量，一旦脫穎而出，必將有重大利好。
　　天威視訊三網融合從2010年開始試點后，勢必推動天威視訊本省網以及跨省之間整合的進度。雖然就現有業務而言，公司估值已經比較充分，但是對關外資產以及廣東省省網整合的預期很高，廣電總局也要求2010年各省完成省網整合。此外，高清互動業務推廣速度超出預期，自去年9月28日推出這一業務以來，截至2009年底，已經發展5.7萬用戶。我們仍舊維持“推薦”的投資評級。

　　通訊設備制造商

　　三網融合所覆蓋的通訊設備制造行業比較廣泛，主要包括電子元器件行業、機頂盒提供商、光纖光纜提供商、系統集成商等等。三網融合必將提高對這些設備的需求。這些對于上游通訊網絡設備供應商的利好不言而喻。其次，IPTV以及手機電視的快速發展也為終端設備商帶來了巨大的商機。隨著網絡與視頻業務的進一步滲透融合，未來用戶還可以通過“互聯網電視”直接上網，獲取更多樣化的服務。與IPTV相關的企業預計在2010年中后期也會有所表現，未來對機頂盒和互聯網電視的需求將呈爆發式增長。其中，同洲電子是中國規模最大、技術最先進的機頂盒生產商，受益明確。
　　中興通訊中興通訊憑借其內地第二大通訊設備供貨商的地位，勢必將受惠于未來3-5年的三網合一基建投資。有報道稱，三網合一項目所需的額外投資額逾人民幣6000億元，公司作為國內通信設備領域最具競爭力的上市公司，未來業績的增速和確定性都將使公司成為長期投資的不二選擇，股價的短期回調將提供買入的好機會。重申6個月目標價58.8元，維持“買入”評級。
　　盡管電子信息行業是高科技“扎堆”的產業，然而中國的企業目前大多沒有核心技術，受制于人多年，并且同質化競爭激烈，嚴重制約企業成長。現在無論是從國家戰略層面，還是相關上市公司都瞅準“下一代電子技術”，加大力度發展。目前全球“下一代電子技術”大多處于發展初期，余地很大。
　　相關受益的上市公司包括四川長虹和彩虹股份，相繼投了巨資，建設了OLED生產線，預計今年將正式投產，但因為業績體現可能需要兩年左右的時間，有一定的風險。
　　因此，未來幾年內中國軟件投資增速將高于硬件投資增速，軟件業的投資比重將日益加大。韓旭預計，未來軟件業在金融、電信、電力、醫療、交運等領域保持30%左右的高速增長，到2010年中國軟件業市場銷售額將突破1萬億元。其中受益明確的上市公司有醫療類軟件生產企業--東軟集團、金融軟件生產企業--恒生電子等。

　　【五條主線布局智能電網全面建設期】

　　智能電網將于2011年進入全面建設期，二次設備是重中之重。我們估算，國家電網未來十年電網投資總規模將達3.1萬億元，其中二次設備投資約3400億元。二次設備需求年均復合增長率將達到20%，占電網設備投資的比重將由目前的5%提升至未來十年合計的11%。

　　布局全面建設期

　　2009年5月，國家電網公司宣布中國智能電網計劃可以分為三個階段：2009年~2010年--規劃試點階段。2011年~2015年--全面建設階段。將加快特高壓電網和城鄉配電網建設，初步形成智能電網運行控制和互動服務體系。2016~2020年--引領提升階段。將全面建成統一的堅強智能電網，技術和設備達到世界先進水平。
　　中國式智能電網建設已于2009年下半年拉開序幕，目前正處在試點階段。由于我國城市化建設不均勻，部分重點城市的智能電網試點建設將更加符合國情。目前主要試點項目包括：清潔能源接入將在西部試點；負荷中心管理將在華東和上海試點；智能調度將在華北和華東試點；輸配電網和農網將在中部試點。
　　第一批試點9類項目已臨近收尾，今年第二批試點項目共計16類，初步探索風能、光伏等各種新能源的接入，并解決其對電網的波動影響，建設電動汽車充電站等。

　　二次設備迎高速增長

　　智能電網建設重中之重是智能二次設備，二次設備需求年均復合增長率將達到20%。從美國的財政補助的經驗來看，2010年財政刺激經費劃給智能電網的部分，幾乎全部給予了以智能電表、溫度控制器、用電顯示系統為代表的用電端二次設備。我們估算國家電網未來十年電網投資總規模將達3.1萬億元，其中二次設備投資約3400億元。二次設備投資占電網設備投資的比重，將由目前的5%提升至未來十年合計的11%。
　　一次設備受益不明顯。盡管智能一次設備亦是廣義智能電網的組成部分，但是傳統一次設備市場將會相應萎縮，年復合增長率僅有3%。與之對比的是，很多智能二次設備沒有“傳統產品”，例如柔性輸電、儲能電池、電動汽車充電柜和在線監測等等，因此不存在智能設備和傳統設備兩相抵消的問題。
　　按我國潛在市場從大到小排列，具體受益設備包括智能電表、儲能電池、數字化變電站、柔性輸電、電動汽車充電柜、配電自動化、智能調度、和變壓器在線監測裝置等。

　　選股策略

　　我們從以下五個角度，來挑選最受益于智能電網建設的個股。
　　二次設備比重--上市公司現有收入中二次設備比重越高，受智能電網拉動效果越明顯。
　　進入壁壘--產品進入壁壘越高，產能過剩問題發生的概率就越小。例如智能電表雖然是智能電網的重要構成，但進入壁壘低，價格戰愈演愈烈。
　　電網投資緊迫程度--從驅動因素的優先順序來看，我們認為新能源發展的考慮優于節能，節能的考慮優于電網安全。因此，子行業按緊迫程度排序為電動汽車充電柜、儲能電池、柔性輸電、智能電表、配電自動化、數字化變電站、智能調度、在線監測裝置。
　　電網認可程度--是否曾經進入過電網市場，電網公司對上市公司技術和穩定性的認可怎樣，直接決定了該上市公司未來的市場份額。
　　對原業務的沖擊--對一個上市公司來講，若新產品的銷售以犧牲了原有業務的收入為代價，這樣就不能充分受益于新技術的誕生。例如數字化變電站技術的產生，必然影響傳統變電站自動化和保護產品的銷售，智能電表會沖擊傳統電子電表，柔性輸電產品阻礙電容市場的增長。
　　根據該評分系統，前5名受益于智能電網的個股，依次是榮信股份、理工監測、比亞迪、思源電氣和國電南瑞。結合估值情況，我們首推榮信股份和思源電氣，審慎推薦國電南瑞，給予科陸電子中性評級。

　　重點公司點評

　　榮信股份：智能電網給榮信股份的柔性輸電產品帶來的新市場，將遠大于目前工業節能市場，來自電網的訂單已占2009年新訂單的20%。股價對應2011年市盈率28倍，處于可比公司低端，考慮到受益智能電網程度最大，給予“推薦”評級。
　　思源電氣：公司由一次設備向智能電網全面轉型，已介入在線監測、數字化變電站、柔性輸電、電動汽車充電柜等業務，均獲得電網訂單。股價對應2011年市盈率26倍，處于可比公司低端，給予“推薦”評級。
　　國電南瑞：公司收入中二次設備占比大，電網調度進入壁壘高。控股股東國網電科院是國家電網二次設備的研發平臺，因而公司對技術演進方向的把握最強。但部分原有業務會受到智能電網新業務的沖擊。近期股價表現過于強勁，股價對應2011年市盈率47倍，處于可比公司高端，建議等待回調介入。
　　科陸電子：智能電表集中招標帶來市場集中度的明顯提升，但進入壁壘不高帶來的價格戰給毛利率帶來不小壓力。股價對應2011年市盈率35倍，處于可比公司中端，但今年的歷次招標可能會看到電表單價的明顯下滑，將給股價帶來一定壓力。

　　【三網融合：有線網絡板塊最受益 薦8股】

　　大同證券研究員程思琦認為，在政策推動下，三網融合將給有線網絡運營商、通信設備商帶來發展契機，并迫使廣電運營商加快跨區域整合、網絡改造及市場化運作。有線網絡在三網融合、政策支持和外部競爭的壓力下，行業趨勢有望轉好。同時，有線網絡的上游設備提供商也將受益。目前中國有線用戶達1.6億，尚有1億有線用戶還未進行數字化改造，不考慮有線用戶的增長，機頂盒開支就約為350億。另外，尚未雙向網絡改造的用戶接近1.5億，未來網絡改造成本接近600億，根據改造截止時點2015年、每年資本開支約200億來計算，將利好上游機頂盒設備供應商和網絡改造設備供應商。
　　東海證券通信研究員康志毅告訴記者，試點方案的推出，有線網絡運營商以及設備提供商受益最大。由于有線網絡運營商實力較弱，在電信與廣電業務的雙向進入初期，有線運營商將明顯享受到政府扶持。因此，三網融合實施初期，有線網絡板塊最值得關注。
　　具體來講，投資者不妨關注下面四個投資方向：首先，天威視訊、廣電網絡等有線網絡公司所在的城市可能率先進入試點范圍，而天威視訊還有整合其他運營商的預期；其次，受益于運營商加大網絡建設投資的預期，烽火通信、中興通訊等光通信及傳輸設備商也值得關注；另外，隨著有線網絡數字化改造推進，上游機頂盒設備供應商同洲電子也將受益明顯；而網絡改造的提速，中天科技、亨通光電等光纖光纜提供商也將獲益。

　　【誰是三網融合最大受益者】

　　眾所周知，A股市場向來對事件驅動的熱情較高。而在臨近三網融合試點方案出臺的期間，有線運營類相關個股也紛紛迎“風”起舞；本周一歌華有線強勢漲停，并帶領其它三網融合概念股強勢上揚，便是對該試點方案即將出臺的提前反應。
　　三網融合所帶動的行業產業鏈發展，包括內容提供商、服務提供商、運營商以及光纖通訊設備制造商等。
　　三網融合后，數字電視網絡產業鏈上的有線網絡運營商將出現“內容+增值服務+寬帶+渠道”的融合趨勢，從節目內容渠道傳輸商發展成綜合信息服務商，這些公司將受益于試點選擇、管理層變革帶來的增值業務商業模式創新驅動等超預期事件，從而有望獲得超額收益。在中國寬帶用戶的ARPU值是中國有線用戶ARPU值8倍、且兩者業務種類存在同質化的背景下，多業務服務的綜合定價肯定會趨同，而這對已經具備傳輸能力的有線網絡的收入增長將帶來巨大的發展空間。不過，值得注意的是，有線網絡能否真正受益存在不確定性，主要取決于體制改革及網絡整合的推進速度。
　　同時，基于3G無限帶寬技術的IPTV產業鏈和移動互聯網產業鏈，在三網融合的背景下，將涌現出更多的新型無線增值業務，如手機支付、手機游戲、手機閱讀、手機漫畫、手機電視等業務，這些業務將逐步步入增長快車道，因而相關3G增長服務商有望獲得超常規發展。而廣電為融合寬帶數據業務改造網絡，以及電信提供IPTV對現有寬帶網絡升級改造，兩者都將帶來巨額資本支出，這將使得相關設備供應商直接受益。
　　不過，從三網融合推出的完整產業鏈來看，內容提供商將因受益更多的渠道受眾資源，有效提升自身的長期價值，成為整條產業鏈確定的最大受益者。在整條產業鏈中，內容產業本身是可以異質化服務的行業，長遠前景好于單純比拼速度或質量的數據接入和語音業務。在三網融合的整條產業鏈中，內容提供商們以前只是將版權出售給電視臺，三網融合后將增加互聯網、手機等更多的渠道和終端。而渠道的更加多元化，對內容產業而言，意味著更多的分發渠道，擁有更多的受眾資源，無論是以前是有線網的用戶，還是電信、互聯網的用戶，內容企業都可以有更多的機會與其接觸。
　　二級市場上，有線網絡運營商包括天威視訊、歌華有線、電廣傳媒、廣電網絡，其中2010-2012年能申請成為試點的廣電運營商受益最大，基于多方面的支持廣電可能會獲得超常規的發展，而中小網絡運營商將面臨被整合的命運。A股市場中的互聯網接入商為鵬博士；內容提供商為電廣傳媒、鑫新股份中視傳媒、華誼兄弟、奧飛動漫；新業務提供商包括東方明珠；設備與系統提供商包括同洲電子。