在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性以及流動(dòng)性偏緊引發(fā)的市場(chǎng)憂慮情緒影響下，短期內(nèi)大宗商品難以走強(qiáng)，市場(chǎng)逐波下行的概率不小。

    美元商品同下行

　　近期市場(chǎng)一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象就是人民幣匯率、美元指數(shù)與商品之間的背離走勢(shì)。從6月19日央行重啟匯改起，人民幣對(duì)美元匯率開(kāi)始脫離2008年7月之后的窄幅波動(dòng)接連升值，從6月21日的6.8275到7月9日的6.7753，累計(jì)升值0.76%。與人民幣走強(qiáng)相伴的則是美元指數(shù)在6月7日創(chuàng)出88.708最高點(diǎn)后的持續(xù)走低，一口氣跌破85點(diǎn)關(guān)口，疲態(tài)盡顯，大有跌破上升趨勢(shì)之勢(shì)。
    根據(jù)通常理解，人民幣升值將降低中國(guó)企業(yè)進(jìn)口成本。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，理性選擇就是借人民幣升值的機(jī)會(huì)大量采購(gòu)，根據(jù)“中國(guó)買什么，什么就漲”的邏輯，商品市場(chǎng)理應(yīng)上漲。此外，根據(jù)美元與商品價(jià)格反向運(yùn)行的理論分析，美元走弱是支撐商品上漲的另一因素。然而真實(shí)市場(chǎng)走勢(shì)并非如此，除了小麥、棉花、白糖等個(gè)別品種外，其他商品基本上都處于弱勢(shì)。究其原因，除了行業(yè)供求關(guān)系外，更重要的是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性以及流動(dòng)性偏緊引發(fā)的市場(chǎng)憂慮。

    短期將繼續(xù)下行

　　在以下兩方面因素的影響下，商品市場(chǎng)下行勢(shì)頭短期還將延續(xù)：
　　首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的不確定性打擊市場(chǎng)做多信心。美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)從57.9下降到56.2，日本從54.7下降到53.9，中國(guó)從53.9下降到52.1，向50分界線逼近。除了歐元區(qū)和日本外，美國(guó)和中國(guó)更是連續(xù)兩個(gè)月下滑。勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，美國(guó)失業(yè)率從9.7%下降到9.5%，歐元區(qū)從10.1%下降到10%，日本則從5.1%上升到5.2%，無(wú)論上升還是下降都處于歷史性高位。住宅市場(chǎng)不盡如人意，以美國(guó)為例，新屋開(kāi)工同比增速?gòu)?6.7%下降到11.5%，營(yíng)建許可同比增速?gòu)?1.6%下降到-5.9%，房屋銷售狀況類似。風(fēng)口浪尖中的歐洲祭出財(cái)政緊縮大旗，尤其值得關(guān)注的是英德，減赤幅度或高達(dá)40%。雖說(shuō)緊縮措施有利于歐洲經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展，但在短期內(nèi)將加重市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的憂慮情緒。此外，作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中率先加息的澳大利亞，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)心，繼續(xù)維持4.5%的基準(zhǔn)利率不變。更為重要的是，2009年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)完美反轉(zhuǎn)的中國(guó)，以淘汰落后產(chǎn)能為標(biāo)志的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整大幕正式拉開(kāi)，房地產(chǎn)調(diào)控依然沒(méi)有松動(dòng)，消費(fèi)刺激政策也在逐步退出。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定必然導(dǎo)致大宗商品需求減少，在這樣的宏觀背景下，商品市場(chǎng)不可能走強(qiáng)。
    其次，市場(chǎng)流動(dòng)資金的趨緊使得上升動(dòng)能不足。根據(jù)央行上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，貨幣供給、貸款發(fā)放增速繼續(xù)回落。6月末，廣義貨幣(M2)余額67.39萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5和9.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額24.06萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3和7.8個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額44.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.2%，比上月和上年末分別低3.3和13.5個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，作為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性重要來(lái)源的外匯占款在一度居高不下后，增幅開(kāi)始下降。5月份新增量為1315.64億元，較4月份2800多億元的增量驟降五成，6月新增1171.49億元，較5月份下降144.15億元。此外，央行連續(xù)7周實(shí)現(xiàn)資金凈投放，也從另一角度反映出市場(chǎng)流動(dòng)性的不足。農(nóng)行IPO，中行、建行再融資等更是市場(chǎng)難以承受的重負(fù)，阻止市場(chǎng)上漲的壓力可想而知。
　　正是在以上兩方面因素的影響下，大宗商品市場(chǎng)逐波下行，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)這種狀況將延續(xù)。