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      下半年債市行情不容樂觀
      2010-07-12   作者:  來源:證券時報
       

          今年以來,債券無疑是投資理財市場上最亮麗的品種。上證國債和企債指數連創新高,各類債券基金也佳績連傳。那么,今年下半年債券投資能否再續輝煌呢?答案并不樂觀。

          上半年債市一枝獨秀

          2010年上半年債市總體呈現牛市格局。海通證券統計顯示,2010年上半年在上證綜指下跌26.82%的同時,上證國債指數卻上漲了2.71%、上證企債指數上漲6.03%。因此,股票和混合型基金業績表現多數不盡如人意,而債券型和貨幣型基金表現相對較好,大幅跑贏股票型投資。
          據天相投顧數據統計,截至2010年6月30日,富國天豐債券型基金以8.98%的收益率,在全市場704只基金產品中名列榜首;另一只債券基金東方穩健回報收益達8.48%,名列第二位。從基金類別來看,206只標準股票型基金上半年平均下跌了18.51%,53只標準指數型基金下跌了26.38%,65只普通債券型基金則集體上漲2.04%。

          多原因力撐債市走牛

          對此,民族證券認為,2010年上半年債市總體呈現牛市格局。究其原因有三:首先,年初市場預期的2至3次加息不斷被淡化,年初至今未有加息動作;其次,賭人民幣升值的熱錢持續流入,使得市場流動性非常充裕;第三、股市自年初至今滬指下跌700余點,使得避險資金持續流出股市進入債市。
          不過,從近期債市走勢來說,經過上半年的單邊上漲,債市后市空間已經不大,相反卻蘊含著較大的投資風險,另外,后市央行加息的概率要大于降息,因此從總體上來說,2010年下半年的債市投資風險要大于機會。即使投資債券,投資者也應超配短期品種,待未來資金面重又寬松時兌現投資收益。

          下半年債市行情不容樂觀

          東莞證券研究報告分析也指出,今年上半年受股市震蕩下行影響,機構資金從股市陸續轉移,部分資金提升了債券配置,債券市場呈現小陽春的態勢。從基礎市場分類表現來看,信用產品的漲幅大于利率產品,長債的漲幅大于中短債,而受累于股市的低迷態勢,偏債型基金業績普遍低于純債型基金。因此,在當前A股市場前景尚不明朗、經濟環境存在較大不確定性時,債券型基金為追求穩健收益的資金提供了相對安全的避風港,低風險投資者可重點配置債券型基金。
          國泰君安最新研究報告則從供需角度測算出,下半年債券供給要稍高于債券需求,債市前景不容樂觀。據國泰君安測算,預計國債下半年凈發行額約3500億元,下半年地方政府債發行規模凈額約為1562億元;而根據三大行年度發行計劃,預計政策性金融債下半年凈發行約3250億元。另預計下半年中票總發行規模約為2500-3000億元;而根據已公布債券融資方案的情況,預期下半年公司債發行規模在200億元左右;下半年企業債發行規模應不低于1400億元。此外,從信貸融資與債券融資的替代效應考慮,預期下半年信貸總量將有所下降,非金融企業獲得的信貸規模也將下降,因此信用債供給有望上升。預期下半年信用債凈發行額為5000億元。由此,預計下半年主要券種供給凈額約為1.3萬億元。
          相比之下,下半年新增存款規模預計約為6.3億,銀行等存款類金融機構新增債券投資需求約為8100億元;保險資金運用中,預期下半年債券投資占比仍將維持在50%左右,預期下半年保險資金債券投資需求約為1850億元。總體而言,考慮到社保、新增基金等對債券投資的需求,預期下半年債券投資需求總規模約為11000-12000億左右,略低于債券供應。

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