經(jīng)歷2009年單邊上漲的牛市之后，2010年上半年國內(nèi)商品市場震蕩下挫。綜合業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，下半年大宗商品走勢(shì)將在總體低迷的大格局下，呈現(xiàn)出波動(dòng)劇烈和品種分化兩大特征。

　　下半年整體疲弱

　　盡管對(duì)具體品種的走勢(shì)判斷有所分歧，但機(jī)構(gòu)卻普遍認(rèn)為下半年商品期貨市場將總體呈現(xiàn)弱勢(shì)。
　　新湖期貨研究所認(rèn)為，本輪全球主動(dòng)選擇“二次回落”是積極明智的，可適度緩解和沖擊被動(dòng)“二次探底”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的殺傷力，人民幣匯改歸屬中國政府“調(diào)結(jié)構(gòu)”的戰(zhàn)略布局；此外，我們對(duì)重獲風(fēng)向標(biāo)職能的美元維持震蕩上行的觀點(diǎn)不變，換言之，商品市場的跌勢(shì)仍然身在曲“中”而非曲“終”，特別是位于歷史高位區(qū)間的黃金價(jià)格，存在暴跌的可能性。
　　事實(shí)上，近期大宗商品特別是國際金價(jià)的走勢(shì)已經(jīng)驗(yàn)證了上述判斷：如果從COMEX黃金期貨6月21日寫下的歷史高點(diǎn)1264.80美元/盎司計(jì)算，國際金價(jià)至7月2日的低點(diǎn)跌幅已達(dá)64.8美元。

　　波動(dòng)+分化

　　下半年大宗商品市場具體品種表現(xiàn)將明顯分化，且波動(dòng)將更加劇烈。
　　上海東證期貨研究所認(rèn)為，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)仍不明朗，如歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)是否引發(fā)經(jīng)濟(jì)二次探底、人民幣升值帶來的影響以及加息是否如期到來等，都對(duì)大宗商品產(chǎn)生影響。除宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，大宗商品自身基本面因素也在一定程度上左右市場走勢(shì)，因此下半年大宗商品市場走勢(shì)將更加充滿不確定性，價(jià)格波動(dòng)將會(huì)更加劇烈。
　　南華期貨研究所認(rèn)為，以商品屬性和金融屬性為主線，2010年下半年不同商品的走勢(shì)將出現(xiàn)分化。其中，工業(yè)品的金融屬性很有可能再次主導(dǎo)其走勢(shì)；以豆類為代表的農(nóng)產(chǎn)品則仍受商品屬性主導(dǎo)，在供應(yīng)過剩的局面下近期弱勢(shì)難改，但隨著下游基本面的逐漸好轉(zhuǎn)，四季度很可能出現(xiàn)上漲行情，且豆類漲幅有望超過玉米。

　　后市看點(diǎn)

　　之一，人民幣匯改。人民幣匯改重新啟動(dòng)后，新湖期貨研究所認(rèn)為，前期“股市承接中樞、商品如影隨形”的格局已然生變，美元重新成為驅(qū)動(dòng)境外商品走勢(shì)的第一變量。究其原因，本次“匯改”突出強(qiáng)調(diào)的兩個(gè)關(guān)鍵詞是“浮動(dòng)匯率”和“一攬子貨幣”，若將其簡單理解為人民幣升值難免有些偏頗。打個(gè)比方，本次人民幣匯改好比給美元對(duì)境外商品的彈簧力增設(shè)了杠桿，美元強(qiáng)則商品壓制沉重，美元弱則商品受力更強(qiáng)。
　　之二，宏觀經(jīng)濟(jì)。南華期貨研究顯示，2000年以來CRB指數(shù)一直與經(jīng)濟(jì)總量最大的美國的GDP的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，大宗商品價(jià)格可能在短期內(nèi)或偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面，但是這樣的偏離時(shí)間不會(huì)太久。毋庸置疑，目前全球大宗商品價(jià)格的高度取決于經(jīng)濟(jì)回暖的力度。
　　之三，流動(dòng)性因素。2010年上半年來，央行三次上調(diào)大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，目前已達(dá)到17%，接近歷史高點(diǎn)17.5%的高點(diǎn)水平，M2增速快速下滑至22%，下半年貨幣回收放緩已成為必然，加息時(shí)點(diǎn)也將延后，流動(dòng)性緊縮政策對(duì)資本市場的影響也減小。

　　操作技巧

　　首創(chuàng)期貨研究中心認(rèn)為，下半年在把握宏觀經(jīng)濟(jì)大的背景之下，應(yīng)密切關(guān)注黃金以及基本面偏好的農(nóng)產(chǎn)品(含軟商品)，金屬市場則有望在下半年構(gòu)筑長期的底部。操作上，有色金屬應(yīng)把握寬幅區(qū)間的高拋低吸機(jī)會(huì)，軟商品則以逢低吸納為主。
　　南華期貨研究所認(rèn)為，相對(duì)而言，螺紋鋼、鋅、聚乙烯和黃金的收益風(fēng)險(xiǎn)比更適合投資者，也就是承擔(dān)的單位風(fēng)險(xiǎn)下收益較高。值得一提的是，下半年金價(jià)總體上漲趨勢(shì)不變，但需謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　東證期貨研究所認(rèn)為，下半年有色金屬將維持寬幅震蕩的大格局，二季度內(nèi)的最高、最低點(diǎn)可作為震蕩區(qū)間參考。由于波段操作風(fēng)險(xiǎn)較高，推薦買鋅拋銅的對(duì)沖策略。農(nóng)產(chǎn)品方面，建議采取跨品種套利策略，關(guān)注三季度空豆買粕、買粕拋油和買棕櫚油拋豆油以及四季度買豆油拋?zhàn)貦坝偷奶桌麢C(jī)會(huì)。此外，根據(jù)下半年化工板塊各品種的基本面供需分析，建議進(jìn)行塑料和橡膠兩種對(duì)沖投資組合策略，以便投資者在震蕩格局中獲得較為穩(wěn)妥的收益。