香港媒體連續(xù)數(shù)日高度關(guān)注人民幣匯率問(wèn)題。有專家認(rèn)為，人民幣一次性大幅升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融體系的沖擊過(guò)大，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)也不可持續(xù)，建議人民幣匯率形成機(jī)制采用“有彈性的一籃子模式”。
　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，如果不改變?nèi)嗣駧艆R率形成機(jī)制，在出口高速反彈的情況下，就可能繼續(xù)使貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備增加、流動(dòng)性過(guò)剩的壓力加大、央行對(duì)沖成本和難度加大，而國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣匯率政策的壓力也將繼續(xù)加大。
　　馬駿表示，對(duì)適時(shí)改變?nèi)嗣駧艆R率政策有多種觀點(diǎn)，一個(gè)主要原因是對(duì)匯率形成機(jī)制的討論基本上還停留在定性層面，而對(duì)匯率的波動(dòng)幅度和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有具體把握。通過(guò)分析和計(jì)算比較，“一次性大幅升值10%或以上模式”對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融體系沖擊過(guò)大，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)也不可持續(xù)；“完全盯住一籃子貨幣模式”使人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)過(guò)大，企業(yè)在目前階段難以承受；“對(duì)美元爬行升值模式”則會(huì)因?qū)γ涝�體現(xiàn)出單邊升值的趨勢(shì)，會(huì)加劇熱錢流入。
　　馬俊建議人民幣匯率形成機(jī)制采用“有彈性的一籃子模式”，這種模式能較好地綜合平衡4個(gè)方面的目標(biāo)：緩解過(guò)熱和經(jīng)濟(jì)不平衡的壓力，減緩短期熱錢的流入，避免對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)大沖擊，有可以長(zhǎng)期運(yùn)行的可行性和公信力。
　　“有彈性的一籃子模式”的具體內(nèi)容包括：
　　——改革時(shí)點(diǎn)的選擇。應(yīng)考慮選擇美元對(duì)其他貨幣已有較明顯升值、人民幣對(duì)一籃子貨幣的實(shí)際有效匯率沒(méi)有被過(guò)度低估的時(shí)點(diǎn)，這樣可以減輕今后人民幣被迫升值的壓力。
　　——一籃子貨幣和目標(biāo)匯率。選擇一個(gè)貨幣籃子(如包括美元、歐元、日?qǐng)A、澳元、英鎊、韓元等十幾種貨幣，以貿(mào)易量為主要依據(jù)確定各貨幣在籃子中的權(quán)重)，計(jì)算人民幣對(duì)一籃子貨幣保持實(shí)際有效匯率穩(wěn)定所要求的人民幣對(duì)美元匯率(目標(biāo)匯率)。這些計(jì)算公式、權(quán)重和計(jì)算出的目標(biāo)匯率則不應(yīng)對(duì)外公布。
　　——經(jīng)濟(jì)過(guò)熱情況下對(duì)“目標(biāo)匯率”爬行升值。若出現(xiàn)出口增長(zhǎng)過(guò)快、經(jīng)濟(jì)趨向過(guò)熱、通脹加速的情況，應(yīng)保持人民幣對(duì)一籃子貨幣的實(shí)際有效匯率的爬行升值，但不應(yīng)對(duì)外公布升值幅度，這樣可有助于抑制貿(mào)易順差的增長(zhǎng)，減少國(guó)際政治壓力和貿(mào)易制裁的風(fēng)險(xiǎn)，緩解國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，對(duì)沖部分經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹風(fēng)險(xiǎn)。
　　——限制人民幣兌美元的匯率波幅(日均標(biāo)準(zhǔn)差)。如果美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)過(guò)大，則通過(guò)外管局的外匯市場(chǎng)操作將美元對(duì)人民幣的匯率控制在一定的波幅之內(nèi)，例如對(duì)每天的波幅設(shè)上下限，對(duì)每30天的波幅設(shè)上下限等。
　　馬俊認(rèn)為，人民幣匯率形成機(jī)制采用“有彈性的一籃子模式”有幾大好處：一是人民幣對(duì)美元匯率不會(huì)呈現(xiàn)單邊升值趨勢(shì)，有助于緩解短、中期熱錢流入。模擬計(jì)算表明，此模式下的人民幣兌美元匯率的波幅為3.5%，明顯高于2005至2009年實(shí)際1.5%的波幅，可以起到對(duì)短期熱錢比較有效的抑制作用。當(dāng)然，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力巨大，基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律決定了人民幣對(duì)其他主要貨幣的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)不可避免，沒(méi)有任何一種體制設(shè)計(jì)可以避免長(zhǎng)期“熱錢”流入。
　　二是有助于緩解國(guó)際壓力，增加國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的工具�！坝袕椥缘囊换@子模式”下的人民幣實(shí)際有效匯率可以升值或貶值，人民幣對(duì)任何單一匯率也可以升值或貶值，所以不但可以應(yīng)付國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變化所要求的政策變化，也可以有力證明中國(guó)并未操縱匯率。
　　中銀香港高級(jí)研究員蘇志欣認(rèn)為，中國(guó)出口大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明最直接決定人民幣匯率的貿(mào)易因素已經(jīng)改觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的最后一個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)跟上，人民幣匯率面對(duì)的市場(chǎng)壓力、政治壓力必然會(huì)越來(lái)越大。即使人民幣堅(jiān)持不升值，但相應(yīng)而來(lái)的貿(mào)易磨擦、熱錢涌入、資產(chǎn)泡沫等一系列問(wèn)題，都會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政策形成巨大挑戰(zhàn)。國(guó)際熱錢更可能形成“逼宮”之勢(shì)，即如果人民幣不升值，則中國(guó)必須接受資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而有利于熱錢從國(guó)內(nèi)資產(chǎn)投資中獲利；如果人民幣升值，則熱錢又可在匯率上獲得收益。所有這些，都需要有關(guān)部門制定應(yīng)對(duì)措施。
　　花旗銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，政府已向市場(chǎng)傳遞人民幣升值只能是漸進(jìn)的清晰信號(hào)，熱錢流入數(shù)量會(huì)比一次性升值3%至5%要少很多。沈明高認(rèn)為，人民幣匯率保持“基本穩(wěn)定”不等于沒(méi)有升值空間，市場(chǎng)普遍預(yù)期2010年全年人民幣升值3%至5%。