提要

    2009年上半年的世界經濟終于在危機中看到了一絲曙光。美國在擴張性財政與貨幣政策的強力推動下，給世界經濟帶來了全球資本擴張和金融重商主義的雙重影響。
    我國宏觀經濟已企穩向好，當前正臨界復蘇的“拐點”。經濟中的積極因素逐漸增多，經濟增長速度上升較快，“保八”前景明朗；外貿、外資形勢嚴峻，對外直接投資大幅下降；固定資產投資增長加快；消費保持穩定快速增長；貨幣信貸快速增加，外匯儲備再創新高；工業企穩增長，農業總體形勢穩定。隨著宏觀經濟的企穩向好，我國上半年的財政收入狀況也隨之改善，雖在總量上財政收入規模尚未完全恢復，但月度數據已呈良性增長態勢。
    以資本擴張型增長作為當前經濟復蘇的基本形態，本文構建了資本擴張型增長下的宏觀政策取向。貨幣政策應在堅持適度寬松的原則下，戰略性地運用利率手段促進經濟結構調整，支持中小企業和個人創業。而財政政策則是在堅持“保增長、促調整”的基礎上，采取推進、引導、保障、控制和轉型五項原則實施財政政策的微調。

    2009年上半年的世界經濟終于在金融危機的陰霾中看到了一絲曙光。在奧巴馬新政的推動下，美國資本市場逐步趨于穩定，美國經濟已從“崩潰的邊緣”反彈；作為危機中表現最為穩健的經濟體，中國經濟開始出現明顯的積極變化，在積極財政政策、適度寬松貨幣政策和產業與貿易振興戰略的支持下，中國經濟已臨界復蘇的“拐點”。

    一、全球資本擴張與金融重商主義夾擊下的世界經濟

    2009年上半年的世界經濟發展進入了一個多重經濟因素對立融合的新時期，而推動其變化的重要原因就是金融重商主義與全球資本擴張夾擊。

    (一)美國經濟政策的兩面：資本擴張與金融重商主義

    奧巴馬新政以來，美國為抵御不斷深化的國際金融危機，先后推行了數量寬松貨幣政策、有毒資產處理計劃和公允價值計價原則的放松安排等政策措施，以穩定資產名義價格。美國先后向市場注入流動性超過2萬億美元，聯邦基金利率下調至零利率水平，并在2009財政年度中安排了3.55萬億美元的巨額預算支出和1.84萬億財政赤字。美國的財政、貨幣政策在短時期內，高密度的實現了對經濟的刺激和拉動，其特點是擴張性的。
    作為擴張性效果的另一面，美國的經濟政策客觀上導致了美國海外資本和其他國家的資本的回流(或向美國流動)，從而造成發展中國家大量資本的抽逃，損害了發展中國家的利益。在實踐中，美國擴張性政策導致資本回流包括緊急救助式回流、財政擴張式回流和杠桿弱化式回流三個原因。5月，奧巴馬在講話中聲稱將取消“本國企業海外投資延遲納稅”的優惠政策。這一政策對發展中國家的招商引資優惠進行了部分抵消，并被看作是金融重商主義的典型措施而遭到國內外的廣泛批評。
    因此，美國的擴張性政策并沒有帶來美元在全球范圍內的大幅度貶值，美元匯率甚至得到強化。一方面是接近零利率的美國資本市場，另一方面卻是不斷攀高的美元匯率，造成這一獨特“景觀”的重要原因就是美國經濟政策內在的資本擴張與金融重商主義的兩面。

    (二)全球資本擴張與金融重商主義夾擊下的美國和發展中國家

    資本擴張政策為金融危機下的美國提供了流動性支持，使美國大型金融機構的金融服務功能得到恢復，金融資產價格也逐漸穩定，實體經濟也將明顯改善。而在金融重商主義政策效應的作用下，美國海外資本大量回流，既增強企業自身的經營能力，又降低擴張性政策所帶來的市場擠出和匯率貶值等影響。
    在兩個政策效果的共同影響下，美國經濟隱現筑底企穩的良好勢頭。除就業外，房地產市場、消費、企業開工率、市場信心指數、出口、金融市場活躍程度等指標表現不錯。目前，雖不能排除陷入“滯脹”的可能性，但經濟增長已獲得穩定支撐，“滯脹”的風險不大。
    資本擴張與金融重商主義在給美國帶來巨大利益的同時，卻給廣大發展中國家帶了沉重的壓力和負擔。大量外資的急劇回流和發展中國家由此而采取的高利率政策都是影響其宏觀經濟穩定的重要原因。此外，在國際通脹的壓力下，發展中國家的出口還面臨時本幣貶值和原材料價格上漲的雙重擠壓，利潤空間被大量擠壓，實體經濟層面開始受到影響甚至釀成危機。
    因此，全球資本擴張與金融重商主義夾擊下的世界經濟，其義務的承載對象主要是廣大的發展中國家。美國等少數發達國家，利用其優勢的世界經濟地位，不僅將危機轉嫁給發展中國家，而且將其復蘇的調整成本，也轉由發展中國家承擔。中國作為美國的第二大貿易伙伴和利益攸關方，也不可避免地受到這一形勢的波及，處于經濟復蘇“拐點”的中國經濟必須處理好與美國的大國互動和與發展中國家利益共享的兩個平衡。

    二、財政收入狀況分析

    2009年上半年的宏觀經濟已基本筑底企穩。盡管經濟增長中的突出矛盾仍未完全化解，但總體經濟形勢已臨界復蘇“拐點”。主要特征包括：第一，經濟增長速度上升較快，“保八”前景明朗；第二，外貿、外資形勢嚴峻，對外直接投資大幅下降；第三，固定資產投資增長加快，投資結構基本合理；第四，消費保持穩定快速增長，政策推動效果顯現；第五，貨幣信貸快速增加，外匯儲備再創新高；第六，工業企穩增長，農業總體形勢穩定，金融企業經營需審慎關注。
    隨著宏觀經濟的企穩向好，我國上半年的財政收入狀況也隨之改善，財政收入規模仍未完全恢復，但月度數據已呈良性增長態勢。
    上半年，全國財政收入33976.1億元，同比下降2.4%。其中，中央本級收入17704億元，同比下降9.4%；地方本級收入16272.1億元，同比增長6.6%。
    全國稅收總收入完成29530.1億元，較去年同期減少1895.7億元，下降6%。單月稅收收入跌幅逐漸收窄，6月份完成5483.6億元，實現年內首次增收。從快速增收的稅種看，多集中于金融證券、房地產等與資本擴張密切關聯的領域，銀行、保險公司和證券公司的營業稅收入恢復較快，與土地、房屋保有和交易相關的稅收已實現快速增長，與生產相關的部分稅種依然減收。國內增值稅下降3%，進口環節稅下降14.9%，企業所得稅下降13.8%，關稅下降29.9%。受結構性減稅和成品油價稅改革的影響，證券交易印花稅、車輛購置稅和成品油消費稅稅收均出現了與實際經濟狀況差異較大的情形，在證券交易和汽車成交額大幅上升的情況下，證券交易印花稅和車輛購購置稅分別下降74.5%和6.2%；成品油銷量變化不大，但其消費稅卻增長392.9%。
    非稅收入顯著增長，總額達到4446.1億元，較去年同期增長31.4%，高于同期稅收收入和財政收入的增速。地方債發行工作進展順利。至6月底，地方債總發行規模將達到1659億元，占全年2000億元地方債券發行規模的83%，剩余地方債將于7月份全部完成。

    三、資本擴張型增長與我國財政政策微調

    在經濟復蘇的“拐點”，中美兩國同時選擇了以資本擴張作為推動經濟增長的主要形式，作為應對內外均衡的需要，中國的政策調整將以此為基礎上展開。

    (一)貨幣政策的實施建議

    貨幣政策當前應堅持適度寬松的原則，戰略性的運用利率手段促進經濟結構調整，支持中小企業和個人創業，為平衡未來的通貨膨脹壓力積蓄力量。
    1.提升利率政策彈性，擴大利率政策作用范圍。利率政策應在堅持低利率原則的基礎上，合理籌劃利率結構。目前可按貸款的使用方向和目的不同實施結構性的利率政策。包括：第一，對符合國家產業政策的、以生產為目的的中長期信貸執行較低的利率；第二，對房地產投資，可綜合考慮購買者擁有的房屋數量、房屋的面積和房屋單位面積的價格，執行差別化的利率；第三，消費信貸可保持較高的利率水平，以吸引銀行等金融機構的參與；第四，對出口信貸執行較優惠的利率；第五，對高新技術企業提供一攬子金融服務，保持低水平利率或執行“可轉貸”；第六，對為我國企業海外投資提供資金支持的貸款可參照國際金融市場的一般利率水平確定利率標準；第七，對中小企業、小額貸款和個人創業貸款可在評審的基礎上執行差別利率。
    2.繼續堅持以人民幣匯率合理區間下限值作為匯率政策的調控目標。在“拐點”期，應綜合考慮各方面因素來確定我國的匯率政策，包括外貿出口、人民幣國際化進程等。
    3.控制貨幣發行量，降低信貸增速，加大信貸監管力度。上半年，新增信貸達到歷史新高，但其中貸款中的絕大部分又回流至銀行系統，成為休眠的高能貨幣。我國當前新增資本需求的潛力很大，在資本擴張型的增長模式下，貨幣乘數將陡然上升，巨大的貨幣基數迅速演變成通貨膨脹的強大推動力。
    4.完善證券市場，加強房地產市場調控。完善證券市場，主要包括加大上市后備企業的儲備數量，上市公司新增股票發行審核儲備數量和創業板市場的建設與發展等舉措。房地產市場由于其收益與風險的不對稱性導致房地產市場的劇烈波動，在上一輪泡沫尚未化解，新一輪上漲周期再次到來的時候，需要嚴密監管房地產市場，避免類似“次貸”風險的產生。

    (二)以資本擴張型增長為目標的財政政策調整

    當前財政政策調整的原則是，在堅持“保增長、促調整”的基礎上，采取推進、引導、保障、控制和轉型五項原則實施財政政策的微調。
    1.推進。面對經濟復蘇的“拐點”，積極財政政策應該順勢而動，大力推進復蘇的積極因素，并將其送入增長軌道。具體的措施包括：第一，保持投資力度；第二，推進消費的有序增長；第三，推進出口復蘇。
    2.引導。引導的著力點是經濟結構調整。核心原則是通過財政擔保、貼息、稅收優惠和直接資金支持的手段，引導市場資本和企業按照國家的產業政策目標進行調整和升級。具體措施應有：一是為高新技術企業提供財政擔保、貼息或者直接的資金支持；二是為企業技術改造和產品升級提供補貼或貼息；三是為受危機影響較大、經營困難的企業提供必要的緩沖資金。
    3.保障。在資本擴張型增長的推動下，土地、資源和資本等要素獲得了超額的財富回報，應通過保障的方法予以控制。具體包括：第一，嚴格監管房地產市場；第二，小幅多次提升資源稅稅率；第三，建立廣覆蓋、水平適度的社會保障體系；第四，深化財產稅改革，研究遺產稅、贈予稅等稅種征收的可行性和方案，加速推行物業稅。第五，推進以家庭為單位的個人所得稅和提高酒類等商品消費稅改革；第六，研究出臺創業支持計劃。
    4.控制�？刂频闹匦脑谟诜乐惯^度擴張的資本影響物價和企業生產的穩定，在當前階段，財政政策的控制重心是防止通貨膨脹和原材料與動力價格的突然波動，包括：第一，建立重要消費品的長期觀察機制；第二，建立重要能源和資源產品的國家儲備；第三，積極支持人民幣國際化建設。 
    5.轉型。在良好經濟前景的吸引下，龐大的信貸總量會在短期內迅速拉升經濟。因此，當前的轉型實際上有三層含義：一是復蘇臨界點的轉型；二是資本擴張型增長的轉型；三是經濟發展方式的轉型。轉型的重點就是堅持科學發展觀為指導，以公共產品和公共服務為投入重點，全面覆蓋投資、消費、出口、經濟結構調整與產業發展以及社會建設等各方面的內容，以內需建設為中心，抵御國際金融危機及其轉型的挑戰。(《我國宏觀經濟與財政政策分析》課題組)

    本報告執筆：

    閆坤中國社會科學院研究員、博士生導師

    張鵬財政部科研所助理研究員、經濟學博士