信托公司和金融中介公司利用信托平臺為地方政府基礎設施項目融資的“政信合作”理財產品，正成為金融危機中各方爭食的一塊“大蛋糕”。

新華社記者 王小川 攝

　　2008年7月，昆明市土地開發投資經營有限責任公司與商業銀行和信托公司聯合推出的“新昆明信托”人民幣理財產品發行。產品一經推出即受到投資者追捧，短短幾個月，籌資20億元人民幣。
　　像這類最初只是地方性信托公司和地方政府聯合設計的理財產品，在2009年卻開始吸引銀行業、信托業和理財顧問公司一致的目光。
　　國投信托市場部經理劉擎告訴記者，國投信托目前正在研究此類產品。銀河財富理財顧問公司董事長徐福星向記者透露，目前銀河財富也在與地方政府和信托公司合作從事該類產品的設計。
　　徐福星分析，政信合作理財產品就像給地方政府發了一張信用卡，投資者在挑選這類產品的時候，除了關注高收益，還要留心其產品設計和風險控制。

給地方政府發了一張“信用卡”

　　接受記者采訪的一些業內人士表示，如今，地方政府、信托公司和商業銀行都有較大的利益沖動進入“政信合作”領域。
　　“金融危機發生以后，國家4萬億刺激經濟方案啟動，地方政府借道信托公司實現融資來發展經濟的參與積極性很高；從信托公司的角度來講，發‘政信合作’信托產品能夠迅速擴大信托規模；一些理財顧問公司也參與進來，在其中起到項目篩選、協調的作用，并收取顧問費。”國投信托市場部經理劉擎表示。
　　記者了解到，房地產信托業務受阻，股市低迷下證券類信托業務也提早步入“寒冬”，央行取消對商業銀行信貸規模的控制也將對信托公司的銀信合作業務產生沖擊，信托公司必須開發新產品新業務。而地方政府財政現狀和配套資金的匱乏則為信托公司開展“政信合作”業務帶來了空間。
　　“現在我們正在給某省籌辦一個大的推介會，簽署戰略合作協議，我們的角色就是把信托公司、商業銀行、地方政府三方需求聯系起來。”徐福星介紹說，他們已經跟該省兩個市的有關部門溝通，積極參與幫助地方政府、企業實現融資。“這兩個項目都在籌備階段，為地方基建類項目，地方政府熱情較高，銀行也很配合，信托平臺正在選擇中。”
　　據介紹，信托計劃如果有地方政府參與，其風險相對較小，比較容易贏得投資人認可，發行情況都比較好。

產品設計有學問

　　記者了解到，信托公司同地方政府合作開展政信合作業務主要采取三種形式：
　　第一種是由選定的商業銀行發行用于政信合作項目的銀行理財產品，募集的資金委托于信托公司設立指定用途的單一資金信托，信托公司作為受托人以股權投資的方式階段性入股于平臺公司，將資金投入政府指定的項目，待階段性持股期滿時，由政府指定機構按約定的價格溢價回購上述股權；
　　第二種是由信托公司募集社會資金，然后把資金貸給地方政府發起的項目投資公司，而在貸款過程中引入地方政府作為第三方為信托提供擔保；
　　第三種則兼顧了前兩種操作模式，即信托計劃中既有債權設計又有股權設計，采用結構化的方式運作。
　　徐福星表示，第一種模式中，信托公司設計出來理財產品直接和商業銀行對接，優點在于信托公司能夠方便地把產品發出去，不用自己去募集資金，完成募集時間較快，規模較大；而小型商業銀行期望以信托產品增強自己的競爭實力，因此在發售該類理財產品方面積極性非常高。第二種模式相對于第一個產品空間更大，信托產品經信托公司直接募資能夠全國范圍內發售，但是，因為信托公司的信托產品購買的個人有50人限制，因此發行規模一般不大。第三種模式做起來相對復雜，目前出現得不多。

要義在于風險控制

　　徐福星介紹說，一般政信合作產品由地方財政做承諾補貼，看上去風險很小，但是也暗藏隱患，這主要是指地方政府的財政風險。
　　如2008年9月發售了政信合作理財產品的山東省聊城市，其2008年財政收入約為50億元，而其地方政府負債率在山東省17個地市中是最低的，其理財產品發售規模僅為1.3億元，這樣一來投資者的利益就比較有保障。但是如果地方政府財政收入規模較小、負債率卻較高，投資者的投資風險也會相應增加。
　　據了解，地方政府財政破產案例在國外早有公開報道：日本已有過884個地方政府宣告破產；2008年日本北海道北部的小鎮夕張政府宣布它計劃于2009年申請破產，因為該鎮政府負債630億日元已遠遠超過了它的還債能力，其年度財政收入只有45億日元。
　　因此，徐福星認為，如何在項目準入、產品設計和項目營銷環節控制風險，成為“政信合作”產品能否推廣普及的關鍵。
　　劉擎表示，在項目準入方面，國投信托要求所做的項目都在二線城市或經濟實力較強的市縣，它們有融資需求，也有還款實力，而且地方擔保模式要屬于財政補貼提供保障。從產品設計上來說，不管是回購、擔保、還是結構化操作，最終目的都是為了增信，為了控制風險。
　　在信托項目營銷方面，徐福星表示，信托公司普遍營銷能力不強，它們做政信合作目前也是摸著石頭過河，對下端的發行能力沒有一個準確的判斷，而專業的理財顧問公司卻具有強大的項目資源優勢，能夠整合信托公司、商業銀行各方優勢，幫助提前預審項目，從而協助地方政府企業順利實現融資需求。目前，“政信合作”產品上市之初一般通過理財顧問公司找一些詢價機構，根據市場需求設計產品。