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| 黃明：發(fā)展金融衍生品應(yīng)求"簡單"戒"復(fù)雜" |
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| 2008-11-27 本報(bào)記者:張莫 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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“中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)階段，應(yīng)該大力發(fā)展簡單金融衍生品，同時(shí)盡量不要碰那些復(fù)雜的金融衍生品。”26日，長江商學(xué)院黃明教授在做客《“新華08”金融講堂》時(shí)做出了上述表示。
黃明教授是斯坦福大學(xué)金融學(xué)博士，康奈爾大學(xué)物理學(xué)博士，現(xiàn)任康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授(終身)及長江商學(xué)院金融學(xué)教授，曾擔(dān)任中航油(新加坡)資產(chǎn)重組工作小組衍生產(chǎn)品專家顧問。
黃明說，此次波及全球的金融危機(jī)很大程度上都是由結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生品所導(dǎo)致。同時(shí)，因?yàn)楹芏嗍袌鰞r(jià)格波動(dòng)較大，很多企業(yè)都在復(fù)雜金融衍生品交易上出現(xiàn)了巨額虧損。其中就包括一批中資企業(yè)，如中信泰富(00267，HK)、深南電(000037，SZ)、中國航空(601111.SH；0753.HK)等，虧損都從幾億元到幾百億元不等。
由于專業(yè)和工作的關(guān)系，黃明對(duì)幾年前中航油(新加坡)事件有著十分深入、透徹的了解。黃明表示，現(xiàn)在中資企業(yè)在復(fù)雜金融衍生品上的遭遇，與中航油(新加坡)事件“如出一轍”——都是在投行的大力推銷下，買入了自己并不了解的復(fù)雜場外衍生產(chǎn)品，最終出現(xiàn)巨額虧損。
“更令人擔(dān)憂的是，由于體制、文化、經(jīng)營水平等原因，中航油(新加坡)、中信泰富的故事，在中資企業(yè)中絕不是特例，而有著相當(dāng)?shù)钠毡樾浴Ｄ壳拔覀兛吹街匈Y虧損企業(yè)，也許冰山一角。下一輪我們也許還會(huì)看到，更多中資企業(yè)因復(fù)雜金融衍生品交易蒙受巨額虧損。”黃明表示，“這十分令人痛心。”
他認(rèn)為，中國政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)企業(yè)，特別是國有企業(yè)在購買國際復(fù)雜衍生品的行為。目前對(duì)國際投行缺少必要的管控，他們把復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品賣給國有企業(yè)、國家部委、民營企業(yè)，還通過我們的銀行把這些東西賣給老百姓，隱藏了很多風(fēng)險(xiǎn)。而在銷售復(fù)雜衍生產(chǎn)品的過程中，中資銀行只得到很少的手續(xù)費(fèi)、渠道費(fèi)，大部分利潤都被國際投行賺走，風(fēng)險(xiǎn)和虧損卻留給了國內(nèi)投資者。
“這次導(dǎo)致中信泰富和其他一些中資企業(yè)巨額虧損的產(chǎn)品叫Accumulator，即累計(jì)期權(quán)，這類產(chǎn)品在歐洲和美國基本上沒什么銷售，因?yàn)闅W美政府對(duì)投行的惡意銷售監(jiān)管極其嚴(yán)格，法庭對(duì)少數(shù)投行的欺騙行為懲罰力度很大。但這種產(chǎn)品在亞洲卻很流行，其中重要原因就是這個(gè)地區(qū)很多監(jiān)管部門和法庭，對(duì)這些投行的惡意銷售監(jiān)管與威懾力度比較弱。”黃明說。
黃明解釋說，一種金融衍生品是不是復(fù)雜金融衍生品，主要是看對(duì)這個(gè)產(chǎn)品的定價(jià)，以及其風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算模型是否復(fù)雜。
“如果說期貨是‘兒子輩’的衍生產(chǎn)品，那么期權(quán)是‘爸爸輩’的衍生產(chǎn)品。比期權(quán)更復(fù)雜的，比如結(jié)構(gòu)性的復(fù)式期權(quán)產(chǎn)品，屬于‘爺爺輩’的衍生產(chǎn)品了，要寫上萬行的計(jì)算機(jī)程序才能定價(jià)。中航油(新加坡)虧損的主要倉位，都是‘爺爺輩’的金融衍生品，極其復(fù)雜。最近幾家大的中資企業(yè)的虧損，也都是從事了‘爺爺輩’復(fù)雜金融衍生品，至少是‘爸爸輩’的復(fù)雜金融衍生品交易所導(dǎo)致的。”黃明分析認(rèn)為。
黃明表示，簡單金融衍生品的定價(jià)及其風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算模型則簡單得多，“只要有初中數(shù)學(xué)水平的人，對(duì)他講半個(gè)小時(shí)基本就能理解”。因此，簡單金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)也小得多。“比如，全球商品期貨市場在此次全球金融危機(jī)中所受沖擊就小得多，國內(nèi)商品期貨市場波動(dòng)則更小。”
他建議，我國盡量不要碰復(fù)雜金融衍生品，甚至在經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)階段，要杜絕復(fù)雜衍生產(chǎn)品在國內(nèi)企業(yè)中的應(yīng)用。
他同時(shí)表示，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)階段，簡單金融衍生品完全能滿足企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的需要，并且簡單金融衍生品給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的好處，也遠(yuǎn)大于可能存在的負(fù)面效果。
黃明建議，現(xiàn)階段，一方面，要嚴(yán)格限制甚至杜絕復(fù)雜金融衍生品在我國的發(fā)展和運(yùn)用；另一方面，不能因噎廢食，在簡單金融衍生品創(chuàng)新和發(fā)展上止步不前甚至倒退，對(duì)包括股指期貨等在內(nèi)的簡單金融衍生品，仍要大力發(fā)展，加快推出，以促進(jìn)我國資本市場全面、健康的發(fā)展。 |
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