在28日的決策例會上，美國聯(lián)邦儲備委員會再次宣布將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的歷史最低水平。自2008年年底以來，該利率就一直保持在這一超低水平。近一年半來，美聯(lián)儲的利率政策可謂“以不變應(yīng)萬變”。

　　措辭逐漸樂觀

　　事實上，這期間美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了重大變化。按照奧巴馬政府的說法，美國經(jīng)濟(jì)已從處于“自由落體狀態(tài)”進(jìn)入到穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)。從最具代表性的國內(nèi)生產(chǎn)總值來看，2008年第四季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值下滑5.4%，隨后兩個季度又分別下滑6.4%和0.7%。但在去年三、四季度，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強勁反彈，增幅分別達(dá)到2.2%和5.6%，后者更為六年多來最強勁的季度增幅。
　　美聯(lián)儲并非沒有認(rèn)識到美國經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的變化。在最近三次美聯(lián)儲決策例會上，美聯(lián)儲聲明中最大的變化就表現(xiàn)在對經(jīng)濟(jì)狀況愈發(fā)樂觀的態(tài)度上。
　　在今年1月份的決策例會上，美聯(lián)儲說，美國經(jīng)濟(jì)活力在繼續(xù)增強，“勞動力市場惡化狀況正在緩和”。在3月份的例會上，后半句話改成了“勞動力市場正在穩(wěn)定”。而在4月28日的最新一次例會上，后半句話又改成了“勞動力市場正在出現(xiàn)改善”。
　　緩和、穩(wěn)定、改善，這或許也正預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)的向好走勢。此外，在企業(yè)設(shè)備和軟件的投資額方面，美聯(lián)儲1月份決策例會認(rèn)為，投資額“出現(xiàn)上升”，而在隨后的兩次例會上，相關(guān)用詞均改成了更樂觀的“顯著增加”。

　　并不急于加息

　　那么美聯(lián)儲為何還要繼續(xù)奉行低利率政策？這主要基于對美國經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇的擔(dān)憂。在最近一次決策例會的聲明中，美聯(lián)儲表示，盡管近來美國個人消費開支出現(xiàn)增長，但消費仍受失業(yè)率高企、收入增長放緩、住房財富縮水以及信貸緊張等不利因素影響。
　　最近在國會聽證會上，美聯(lián)儲主席伯南克更強調(diào)，美聯(lián)儲決定維持寬松的貨幣政策，一個重要原因就是美國當(dāng)前失業(yè)率居高不下。近半年美國失業(yè)率一直處于接近甚至超過10%的歷史高位，失業(yè)率高企影響到美國人的消費意愿，并阻礙了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。
　　伯南克說，美聯(lián)儲必須等到失業(yè)率下降、借貸增多以及整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇后，方能考慮加息。在最近幾次決策例會上，美聯(lián)儲都承諾把目前的超低利率政策“延長一段時間”。對于“延長一段時間”的概念，伯南克在聽證會上表示，這段時間不是固定的，而將視經(jīng)濟(jì)狀況而定。
　　在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·戴爾斯看來，伯南克的意思就是“不急于加息”。在其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，“延長一段時間”在美聯(lián)儲的詞匯表里通常是指半年左右。因此，美國進(jìn)入下一輪“加息周期”可能要到第三季度或第四季度。

　　低息風(fēng)險猶存

　　但低利率政策帶來的風(fēng)險也是巨大的，處理不慎，將有引發(fā)美元大幅貶值以及惡性通脹的風(fēng)險。這次國際金融危機之所以爆發(fā)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，一個重要原因就是美聯(lián)儲在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，為刺激房市而長期實行低利率政策，從而導(dǎo)致房市泡沫過度膨脹。
　　在最近三次美聯(lián)儲決策例會上，美聯(lián)儲下屬的堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行行長托馬斯·赫尼希都對維持利率不變投了反對票。他警告，把目前的超低利率政策“延長一段時間”將導(dǎo)致金融失衡加劇，并增加美國宏觀經(jīng)濟(jì)運行風(fēng)險，損害金融市場穩(wěn)定。在28日的決策例會上，他更警告繼續(xù)奉行如此低水平的利率政策將限制美聯(lián)儲小幅升息的靈活性。
　　可以說，美聯(lián)儲目前的“以不變應(yīng)萬變”也不過是左右為難情況下的權(quán)宜之策。加息過早，勢必?fù)p害美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；但加息過晚，又可能引發(fā)惡性通脹，同樣會打壓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。如何把握好時機，無疑是伯南克和美聯(lián)儲在今后一段時間必須解決的最具挑戰(zhàn)性的難題。