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本報訊
英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊(網(wǎng)絡(luò))8月20日發(fā)表一篇題為《復(fù)蘇——U型，V型還是W型》的社論稱，今后幾年世界經(jīng)濟(jì)很可能以U型復(fù)蘇，因為在政府刺激計劃的效用結(jié)束后，發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體國家的內(nèi)需將在幾年內(nèi)處于疲弱狀態(tài)。
文章指出，衰退是深刻而嚴(yán)重的，但是這場自上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的衰退可能結(jié)束了。以中國打頭，亞洲新興市場國家最快復(fù)蘇，有幾個國家在第二季度以超過10%(按年率計算)的速度擴(kuò)張。4到6月間，一些大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也開始恢復(fù)增長，盡管增長的幅度要溫和得多。在美國，房市已經(jīng)顯露穩(wěn)定跡象，工作流失的速度也在放緩，估計生產(chǎn)會在7至9月間增長的預(yù)測占上風(fēng)。多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模仍然比一年前小得多。但是從季度環(huán)比數(shù)據(jù)看，它們正在轉(zhuǎn)危為安。
這是好消息，任何復(fù)蘇的第一步都是生產(chǎn)停止收縮。但是更有趣的問題是，復(fù)蘇會采取什么形狀的路線。爭論圍繞三種情形展開：V型、U型和W型。當(dāng)壓抑的需求被釋放，V型復(fù)蘇將會是強(qiáng)勁的。U型復(fù)蘇則會比較微弱和無力。而在W型復(fù)蘇中，增長會花上幾個季度才能恢復(fù)，但最終又會消失。
樂觀主義者爭辯說，衰退的規(guī)模預(yù)示會有強(qiáng)勁的反彈。他們指出，美國戰(zhàn)后最嚴(yán)重的幾次衰退都隨之以有力的復(fù)蘇。例如，在1981年至1982年的衰退后兩年，生產(chǎn)即以大約6%的平均年速率大幅增長。而這次，生產(chǎn)比上世紀(jì)80年代初的狀況下滑更多，下跌時間也更長。
悲觀主義者認(rèn)為，本次衰退的起因更可能造成一種疲弱的復(fù)蘇或“雙谷衰退”。這次的衰退是金融危機(jī)而不是高利率造成的，這同典型的戰(zhàn)后衰退不同。由于負(fù)債過多的借貸者需要重建資產(chǎn)負(fù)債表，而金融體系需要修補(bǔ)，增長在數(shù)年中都可能是疲弱的，并且很容易脫軌。日本上世紀(jì)90年代的銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致10年的經(jīng)濟(jì)停滯，而1997年一個不成熟的提稅政策使它重新陷入衰退。
這些比較都不準(zhǔn)確，因為今天的全球衰退結(jié)合了幾種不同類型的經(jīng)濟(jì)下滑和一種前所未有的政策反應(yīng)。在原來就存在泡沫的經(jīng)濟(jì)體中，這很大程度上是一種資產(chǎn)負(fù)債表衰退。債務(wù)推動的消費受到打擊。由于全球金融機(jī)器的凍結(jié)、信心崩潰以及股票市場猛跌，擴(kuò)大和加深了衰退的規(guī)模與程度。然后，人們用歷史上最大的刺激計劃來抵制衰退。復(fù)蘇的程度取決于這些力量相互作用的結(jié)果。
從短期來看，復(fù)蘇情形可能頗有欺騙性地看起來像V型，因為刺激計劃開始發(fā)揮作用，并且?guī)齑嬷芷谝查_始運轉(zhuǎn)。在新興的亞洲國家，貿(mào)易融資解凍、股市突然好轉(zhuǎn)和有力的財政刺激都在推動經(jīng)濟(jì)回升。在德國和法國，政府的支持，尤其就業(yè)津貼和購買新汽車的刺激手段，確保了內(nèi)需驅(qū)動力。隨著出口訂單增加，信心增長，今后幾個月可能會出現(xiàn)令人吃驚的繁榮。甚至在美國，財政刺激計劃開始奏效，“舊車換現(xiàn)金”計劃是對生產(chǎn)的莫大支持，并且企業(yè)將遲早停止削減庫存。
然而，建立在股市調(diào)整基礎(chǔ)上的復(fù)蘇只是暫時的，而僅僅建立在政府刺激計劃上的復(fù)蘇不會長久。在這兩個因素以外，沒有什么理由值得高興。隨著抵押品贖回權(quán)喪失的情況增加，失業(yè)率升高，購房者的稅收抵免結(jié)束，美國房市可能還會下滑。即使房市穩(wěn)定，由于家庭要償還債務(wù)，消費開支將是疲軟的。在美國和其他泡沫后經(jīng)濟(jì)體，實現(xiàn)真正的V型回升似乎是不現(xiàn)實的。只有強(qiáng)勁的國內(nèi)需求接力政府刺激計劃，這種復(fù)蘇才會發(fā)生。在失業(yè)進(jìn)一步增加的日本和德國，這似乎在短期內(nèi)是不可能的。在新興市場國家，尤其是中國，情況要好些。但是中國也需要從更堅挺貨幣到補(bǔ)貼調(diào)整等一系列改革來提高工資水平和鼓勵消費。除非內(nèi)需推動經(jīng)濟(jì)增長成為現(xiàn)實，否則全球復(fù)蘇將會是脆弱的，甚至還可能是相當(dāng)微弱的。今后幾年最可能的情形是令人沮喪的U型復(fù)蘇，它有著長長的平緩底部的疲弱增長。
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不同聲音 |
“末日博士”魯比尼：全球經(jīng)濟(jì)可能陷入“雙底”衰退 | |
本報訊
英國《金融時報》網(wǎng)站23日刊登的美國紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授努里爾·魯比尼發(fā)表的文章說，全球經(jīng)濟(jì)存在陷入“雙底”衰退的巨大風(fēng)險。魯比尼有“末日博士”之稱，曾準(zhǔn)確地預(yù)測了此次金融危機(jī)。
魯比尼說，表面上看來，全球經(jīng)濟(jì)將在今年下半年走出谷底，而美國和西歐經(jīng)濟(jì)將在未來至少兩年內(nèi)呈現(xiàn)低速增長。
但他警告說，各國決策者在刺激性財政和貨幣政策退出方面正面臨進(jìn)退兩難的處境。一方面，如果決策者們?yōu)榱艘种撇粩嗯噬呢斦嘧侄岣叨愂詹⑾鳒p開支，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無疑將受到影響；另一方面，如果他們維持高額赤字，高通脹預(yù)期將會增加，貸款利率可能隨之上升，這也會“扼殺”經(jīng)濟(jì)增長。
魯比尼還指出，另一個令人擔(dān)憂的因素就是能源和糧食價格的增長速度已超出合理范圍，投機(jī)者的炒作和流動性過剩引起的高需求可能進(jìn)一步拉高價格。 | | |