經濟參考報

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[華爾街日記]價值投資是否還有價值引爭議

2008-12-11 本報駐紐約記者:陳剛來源:經濟參考報

　　華爾街的投資者分為幾類，有的喜歡追逐高成長企業，有的善于在垃圾股中淘金，更多的投資者則傾向于追隨“股神”巴菲特的價值投資理念。但是在整個經濟陷入多年不遇的危機之后，判斷企業股票的價值非常困難，如何堅持價值投資成為市場爭論的話題。
　　以巴菲特投資的高盛集團為例。“股神”在100美元之上購買了高盛的優先股，在隨后的一個多月里，高盛股票一度跌到了接近50美元一股。如果投資者相信巴菲特的判斷力，完全應該以五折的價格現在就購買高盛的股票。
　　目前的現實是，大部分市場投資者對“股神”仍然抱有敬意，但是對于高盛的盈利能力卻充滿懷疑。這家曾在資本市場上呼風喚雨的金融機構已今非昔比。由于轉為銀行控股公司，高盛不能再利用高資本杠桿獲得超常利潤，雖然其投行業務仍然存在，但可能已不是支撐公司利潤增長的核心業務。
　　當市場傳出高盛進軍網上銀行、摩根士丹利收購芝加哥路邊停車收費系統的消息后，投資者懷疑轉型后的投行如何能夠保持以前的盈利能力。雖然這些公司目前的靜態市盈率不足5倍，但是考慮到今后的盈利狀況不明，投資者還是不敢買入股票后長期持有。
　　導致投資判斷失去方向的主要原因是整個經濟前景的不確定性。從根本上，企業的發展盈利取決于市場的需求，如果市場沒有需求，企業自然沒有獲利空間。金融危機爆發以來，美國普通投資者損失慘重，隨著經濟危機惡化，企業大量裁員，失業率連續攀升，消費者信心受到嚴重打擊，市場需求明顯萎縮。目前，除了沃爾瑪、麥當勞這種大眾商品銷售企業能夠在危機中維持增長外，大量企業都遭受沖擊。
　　一位在華爾街從事證券交易的專業人士這樣分析：現在股價正在處于一個重新調整的過程中，價格水平究竟是偏高還是偏低要看未來企業的發展空間，對于價值投資者來講，最困難的就是無法判斷危機過去后，企業是否能夠恢復到正常的盈利水平。

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