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| 新興市場(chǎng)攪動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)格局 |
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| 2010-05-24 作者:宋瑋 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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在后危機(jī)時(shí)代，新興市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中將會(huì)發(fā)揮愈發(fā)重要的作用，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：新興市場(chǎng)作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主引擎的作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。新興市場(chǎng)將繼續(xù)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)再平衡進(jìn)程穩(wěn)步向前。新興市場(chǎng)將在全球金融體系建設(shè)和改革方面發(fā)揮著日漸突出的作用。新興市場(chǎng)銀行業(yè)在全球的相對(duì)地位將進(jìn)一步提升。值得強(qiáng)調(diào)的是，雖然后危機(jī)時(shí)代新興市場(chǎng)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇飽含機(jī)遇，但風(fēng)險(xiǎn)依舊不容忽視，主要體現(xiàn)在：
其一，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式及其未來(lái)轉(zhuǎn)型在后危機(jī)時(shí)代面臨著巨大的考驗(yàn)。每個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家均面臨著不同體制和要素稟賦的約束，經(jīng)濟(jì)能否騰飛并保持可持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)鍵取決于兩個(gè)因素：一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是否符合本國(guó)的存量稟賦結(jié)構(gòu)及其動(dòng)態(tài)演進(jìn)；二是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨體制或要素稟賦瓶頸時(shí)，是否能夠通過(guò)改革來(lái)突破發(fā)展瓶頸。回顧過(guò)往的十年，新興市場(chǎng)真正地把握住了經(jīng)濟(jì)騰飛的歷史機(jī)遇，盡可能地挖掘自身的資源稟賦，極大地發(fā)揮了比較優(yōu)勢(shì)，形成了符合自身特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，而中國(guó)、印度、巴西和俄羅斯分別依靠制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)和資源出口的迅猛發(fā)展，成為了新興市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊。展望未來(lái)，新興市場(chǎng)能否隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本積累的提高以及要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升，逐步通過(guò)改革和產(chǎn)業(yè)革命，引導(dǎo)支柱產(chǎn)業(yè)從勞動(dòng)密集型向資本和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，成為其未來(lái)保持可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
其二，隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷壯大，新興市場(chǎng)將面臨“趕超效應(yīng)”邊際遞減的挑戰(zhàn)。新興市場(chǎng)之所以能夠保持高速增長(zhǎng)，一個(gè)重要原因是其在起步時(shí)期的經(jīng)濟(jì)基數(shù)較小且發(fā)展空間較大，可通過(guò)迅速吸收全球現(xiàn)有知識(shí)存量，加速在知識(shí)、科技和人力資本方面的積累，產(chǎn)生較強(qiáng)的“趕超效應(yīng)”，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。然而隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷壯大，致使新興市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“趕超效應(yīng)”存在邊際遞減的風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在：一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大意味著承擔(dān)更多的國(guó)際責(zé)任，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成本會(huì)進(jìn)一步加大。在2009年哥本哈根聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)上，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始以部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)崛起為由，要求其與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體做出同樣的減排承諾，這將極大地限制新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展空間。二是出口競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將面臨更多的貿(mào)易和政策摩擦。三項(xiàng)指標(biāo)均為世界首位。三是科技水平的突飛猛進(jìn)將會(huì)引致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)新興市場(chǎng)進(jìn)行高新技術(shù)的封鎖與限制，一定程度上降低了技術(shù)進(jìn)步對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力，迫使新興市場(chǎng)投入巨額科研成本，增強(qiáng)自主研發(fā)能力。
其三，經(jīng)濟(jì)金融全球化將使新興市場(chǎng)在短期內(nèi)面臨錯(cuò)綜復(fù)雜的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然金融危機(jī)初期，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的處亂不驚一度使市場(chǎng)認(rèn)為其與發(fā)達(dá)國(guó)家正在逐步“脫鉤”，但新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大幅放緩的事實(shí)表明，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)無(wú)法從根本上擺脫與發(fā)達(dá)國(guó)家在貿(mào)易和資本方面千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，只能在美元匯率政策、國(guó)際資本流動(dòng)、金融監(jiān)管和創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面尾隨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，無(wú)法根本擺脫短期內(nèi)由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為在后危機(jī)時(shí)代，新興市場(chǎng)仍將面臨以下短期風(fēng)險(xiǎn)：一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體巨額財(cái)政赤字所引起的主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延，這將可能是未來(lái)全球面臨最大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在著通過(guò)貿(mào)易和金融渠道向新興市場(chǎng)傳導(dǎo)的可能性，如何平衡保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和降低財(cái)政赤字水平之間的關(guān)系，將直接決定新興市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展前景；二是跨境資本過(guò)度流動(dòng)所引起的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，尤其是股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷大幅上漲后短期回調(diào)的可能性較大；三是由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和大宗商品價(jià)格回升所引起的通脹風(fēng)險(xiǎn)。
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