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      地產調控不會半途夭折
          2010-05-19    作者:葉檀    來源:每日經濟新聞

          市場猜測政策正在轉向,由于房價未跌而股價大跌,放松調控的呼聲不絕于耳。5月18日地產股的上漲,給調控放松、政策轉向論者提供了強大的精神支持。
        可惜,這樣的精神支撐無法持久。中國的經濟結構轉型不可能中斷,地產股反彈不可能持久。
        5月13日晚,溫家寶總理在天津考察時提出,要進一步加強經濟運行監測,密切關注和正確分析形勢的發展變化,把困難和問題考慮得更充分一些。他強調宏觀調控要“適時適度”,要注重宏觀經濟政策的協調配合,防止多項政策疊加的負面影響,始終合理把握政策力度。
        5月17日,國家主席胡錦濤在人民大會堂同德國總統克勒舉行會談。胡錦濤指出,當前,世界經濟復蘇的基礎仍不牢固,各國應該繼續堅持刺激經濟的舉措,繼續加強合作。中國愿同德方加強在二十國集團框架內的合作,推動國際金融體系和國際金融機構改革不斷取得積極成果。
        有人猜測,中國是否被下跌的大宗商品嚇破了膽,是否對房地產市場的調控出現了逆轉?這種可能性基本不存在。中國經濟結構調整進入深水區,如果此次調整不成功,那么中國經濟不僅無法保住已有的30年改革開放的成果,也將喪失未來的30年發展機遇。但調整并不等于整垮房地產企業,而是促使房地產企業和傳統制造業走上健康發展的軌道。
        從房地產市場來說,就是從投資主導轉向消費主導,從投資品估值轉向消費品估值。相應的,房地產塊板的估值也會下降,與普通制造業估值看齊,萬科成長一百倍的壯觀歷史景象一去不復返。
        為了博超跌反彈,5月18日,近24億資金搶買房地產股,但這是缺乏主心骨的趨勢性資金,而不是看中長期價值的地產股護法。房地產企業被低估了嗎?根據證監會行業分類,目前地產板塊2009年整體預測市盈率為23.67倍,2010年預測市盈率為17倍,同期上證綜指這兩項數值分別為20.62倍與16.74倍。房地產板塊的四大龍頭股“招保萬金”的這兩項數值更低,分別在18-21倍和14-15倍。5月18日,萬科市盈率17.9倍,保利地產市盈率22.7倍,同期的代表型制造企業格力14.5倍,海螺水泥18.2倍,東風汽車13.7倍,上海汽車24.5倍。地產股與制造企業基本持平。如果房地產新政見效,房地產企業贏利下降,那么房地產企業的估值就會顯得過高,就如現在高高在上的長虹一樣,以475倍市盈率孤懸于上,不堪重負。
        與半年前相比,地產股估值是過低了。截至4月末,短短半年多,地產板塊指數上漲超過150%。據不完全統計,相關個股漲幅高達三四倍。但地產股上漲的背景是2009年4月以后,房地產成為升值最快、最重要的投資品種。與此相應的新聞背景是,地王頻出、樓價飛漲、開發商捂盤、購房者排隊、炒房團四處出擊……如今地產股走下神壇,他們正在從投資品向消費品回歸的途中。
        房地產板塊是中國資產品泡沫的象征。如果地產板塊就此一飛沖天,說明地產調控半途夭折,中國經濟將從地產泡沫回歸信貸泡沫,說明從房地產作為抵押品將創造出源源不斷的資金四處蔓延。如果地產股在市場平穩中下挫,說明房地產在調控中完成本輪轉型。
        我們的稅費政策鼓勵了房地產投資打壓了實體經濟,費盡千辛萬苦從事實體經濟不如炒一幢樓。房地產市場的畸形發展也對中國房地產企業不利,只追求規模擴張、不思質量進取。在房價上漲階段,各類投機者叢集房地產業,泥沙俱下、魚龍混雜。中國的多數建筑壽命只有30年,既無低碳更無審美,從出生伊始就像一堆建筑垃圾。好企業無法脫穎而出,連標志性企業萬科都走上了“贏利靠通脹、成長靠投資”的怪圈,萬科一直追求的低碳建筑沒有真正發端,他們忙于圈地、忙于和各類諸侯比拼。
        中國的宏觀經濟政策與證券市場取向明確,中西部需要制造業,中國城市化需要房地產業,但房地產業必須回歸制造業的本行之中,而不能在信貸、投資市場成為定乾坤者。所謂適度寬松與刺激經濟,只要有助于經濟平穩轉型,都是適度;只要有助于中國重要基礎建設與高科技產業的投資,都在鼓勵之列。央票回籠不是略寬了嗎?這就是微調。
        以為政策大逆轉,以為中國經濟將重回磚塊經濟老路,以為地產股回到投資主導的前20年美妙市場,實在是看錯了行情,認錯了門。

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