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      希臘債務危機可能帶來A股轉機
          2010-02-10    作者:尹中立    來源:中國證券報
          隨著希臘債務危機的發酵,國際金融市場再次出現震蕩。由于擔心歐元區還有類似希臘的債務危機出現,歐元出現大幅度下跌,美元則節節攀升,受此影響,全球股市大跌。國內A股市場中斷了期待已久的反彈行情。此時的國際金融市場用風聲鶴唳來形容并不為過。但在筆者看來,希臘的債務危機或許就是貨幣政策出現靈活變動的契機——貨幣政策由“收”轉“放”,而股市將由跌轉漲。
        類似的情形在2009年12月初同樣上演過,當時的事件是迪拜世界公司的債務危機。該事件對中國經濟決策的影響主要表現為對房地產的調控上。市場原來預期中央不會對房地產市場采取調控措施,但迪拜債務危機的爆發使中央對房地產的政策有了較大的轉變,隨后出臺了一系列的房地產調控措施。
        按照筆者的觀察,此次希臘債務危機同樣對中國的宏觀經濟決策產生重要影響,但與兩個月前爆發的迪拜債務危機對中國的影響的領域是不同的。希臘危機可能會使決策層重新審視國際經濟形勢,重新評價我國未來的出口增長情況,從而對信貸政策的控制出現“靈活”的變動。
        從國際貿易的情況看,去年第四季度出口出現大幅度反彈,尤其是12月份。但希臘債務危機的出現,會嚴重影響到中國的出口。希臘危機必然打擊歐元、英鎊及馬克,對應的是美元重新走強,于是衍生出商品市場與貴金屬價格的大幅度下跌,企業將出現一定程度的去庫存化。去年出口回升在相當程度上是因為全球企業補庫存導致的,全球企業再次出現去庫存化將使國際貿易再次受到打擊。
        中央在去年召開的經濟工作會議上就預測到2010年國際經濟將是“最復雜的一年”,因此,應對之策是增加貨幣政策的“靈活性”。何謂貨幣政策的靈活性?簡單來說就是在經濟好的時候“收”,在國際經濟差的時候“放”。2010年的股市投資者應該要把握貨幣政策的“收”與“放”的節奏。
        1月份對信貸的嚴格控制就是在經濟表現較好背景下貨幣政策采取“收”的行動的表現。筆者在1月初就對此發表過數篇評論,如《信貸政策的微調意味著股市下跌》、《基金這次出現集體失誤》等,核心思想是:在信貸緊縮的背景下股市不會漲,藍籌股更不可能漲。最近1個月的股市運行驗證了筆者的判斷,股市不僅沒有實現基金預期的藍籌股崛起,反而跌破了半年線,失守3000點,市場情緒從極度樂觀迅速轉為悲觀。
        年初,幾乎所有的投資者都樂觀,因為包括出口在內的幾乎所有的經濟數據都是向好的。可我國的股市運行更大程度上取決于貨幣政策,與經濟基本面只是弱相關。這就是眾多機構投資者馬失前蹄的根本原因。
        那么,貨幣政策何時采取“放”的行動?答案可能就在眼前。希臘的債務危機就是貨幣政策出現靈活變動的契機。1月份的宏觀經濟數據公布在即,只要出口低于預期,則政策出現“靈活”的可能性極大。另外,中美貿易摩擦的增加也提高了貨幣政策轉向的概率。從人民銀行的公開市場操作看,本周出現資金凈投放,一改之前連續十幾周的貨幣凈回籠的操作,已出現貨幣政策轉向的跡象。貨幣政策由“收”轉“放”則股市可能由跌轉漲。至少短期應是如此。
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