“蝴蝶效應”是大家所熟悉的：一只蝴蝶在加勒比海輕輕地扇動翅膀，卻不料過后在大洋彼岸引起了一陣滔天巨浪。神奇嗎？在世界經濟一體化的今天，“蝴蝶效應”已成一種常態。發生在美國的次貸風波，最終導致了全球爆發金融危機，就是不久前的一個典型例證。當然了，出現“蝴蝶效應”也是有條件的，一般來說，都是相對強勢地區向相對弱勢地區傳遞，而反向傳遞則較為少見。譬如，反映在經濟活動中，往往總是美國經濟影響其他國家，反過來，其他國家影響美國的則比較少。
　　可是，最近發生的事，卻在相當程度上打破了這一“慣例”。中國央行在本月上半月提高了商業銀行存款準備金率，根據央行的表述，此舉是為了促進境內商業銀行信貸的更有效運行，做到均衡投放，防止大起大落。事實也的確如此，有關數據顯示，在今年1月第一周，五大行信貸便達1800億，如果保持這樣的速度，那今年全年的信貸指標在一季度就會用完。雖說年初信貸投放相對比較多一點，也有其合理性，但是如此快速的信貸投放，畢竟是不太正常了。而要對此調控，提高準備金率應該說是最為溫和的選項。換個角度也可以說，央行此舉主要還是為了強化對商業銀行的信貸約束，這與傳統意義上的實施緊縮政策，還是有所區別的。
　　盡管如此，中國央行這一措施仍然產生了“蝴蝶效應”，在世界范圍引發了很大反響。近期，海外股市以及商品期貨市場全面下跌，資金再度大量流向美元等避險貨幣。對此，不少海外輿論認為，這主要是西方經濟界擔心中國率先實施緊縮政策，從而對世界經濟復蘇帶來沖擊。以他們的邏輯，現在中國已是世界經濟增量的主要提供者，來自中國的需求，對世界經濟復蘇的作用非常大。一旦中國開始緊縮銀根，經濟增長放緩，那么對大宗原材料的需求就會減少，對先進技術裝備的采購也會下降，這必然會對世界經濟產生不利的影響。應該說，這種推論未必很客觀，事實上，以中國經濟目前的實力，實在還擔負不起擔當世界經濟火車頭的重任。但問題在于，中國央行提高準備金率以后，世界金融市場的確出現了動蕩。這其中的因果關系，可能一時很難講清楚，要作出相對完整而準確的解釋，并不容易。換個角度而言，可以說，在這里，世人的確又看到了“蝴蝶效應”，只是這次蝴蝶是在中國扇動翅膀。
　　筆者無意進一步探討這次中國央行提高商業銀行存款準備金率對世界經濟的影響，但是準備金率提高所產生的影響與作用，的確不可忽視。也許，至少有這樣幾點是值得認真關注的：
　　雖然世界經濟還不能說真正復蘇，但由于各個國家以及經濟體的情況差異很大，要想在較長的時期采取近乎一致的經濟政策，是不現實的。因此，過多從世界經濟的角度思考中國經濟問題，恐怕要陷入誤區。畢竟，現在中國經濟增長正逐步恢復到接近金融危機前的水平，這樣，在危機時所采取的某些政策就有調整的必要。而一旦調整出現（哪怕只是為提高政策的針對性與靈活性而采取的一些措施），其影響就不可小看�？陀^上，這很可能是“蝴蝶效應”向外傳遞的開始。
　　過去人們普遍估計，中國不會在美國升息之前升息，退出機制的實施也會晚于美國。之所以會這樣估計，就是基于“蝴蝶效應”往往是從美國傳遞開來的認知。不料，今天的世界經濟格局已發生了變化，中國從本國經濟實際出發，完全可以獨立采取措施而不必顧忌美國的臉色。那種認為中國宏觀經濟政策改變具有被動性的觀點，已經完全不符合實際了。順便再提一下，不少人之所以會對今年1月的滬深股市調整缺乏警惕，其中一個重要的原因，就是不認為中國會主動調整政策，而美國又還沒有到可以實施退出機制的時候。顯然，這是一種誤判。
　　這次，蝴蝶在中國扇動翅膀，可以說表明了中國影響力在提升，但又不僅僅局限于這一點。這還提示人們，在當今世界經濟一體化的大背景下，關注差異的存在也是必要的，而這尤其更應該成為人們研究經濟現象（當然也包括股市）的重要出發點。

（作者系申銀萬國證券首席分析師）