如果說2009年全球經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)是“走出衰退”，那么2010年的關(guān)鍵詞可能將是“走向穩(wěn)步的復(fù)蘇和再平衡”，而5-7月就將是決定這個(gè)進(jìn)程的重要時(shí)間窗口。
　　筆者以為，“穩(wěn)步的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和再平衡”就像是遠(yuǎn)處可見的“羅馬”，而即將到來(lái)的2010年則是“條條道路”中的一個(gè)“決定性的路口”，因?yàn)檫@個(gè)路口將決定未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)調(diào)整的路徑長(zhǎng)短和機(jī)會(huì)成本。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和再平衡的新起點(diǎn)

　　今年2月份以來(lái)的態(tài)勢(shì)表明，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大方向不會(huì)改變，2010年再次發(fā)生大規(guī)模金融海嘯的可能性較小，但不可回避的問題是，目前全球經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期反彈能否持續(xù)？全球經(jīng)濟(jì)“二次回落”的概率有多高以及可能的時(shí)點(diǎn)在哪里？
　　筆者認(rèn)為，金融體系風(fēng)險(xiǎn)尚未清除、國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義導(dǎo)致出口增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)不穩(wěn)定，以及主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)明顯上升，將是決定未來(lái)經(jīng)濟(jì)總量復(fù)蘇進(jìn)程的三個(gè)主要隱患。
　　首先，近來(lái)花旗、富國(guó)等銀行迫不及待的“贖身”行為被解讀為國(guó)際銀行業(yè)盈利能力大為改善，但客觀看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債券尤其是公司債以及信用卡的違約率仍在上升，金融體系的去桿杠化進(jìn)程還遠(yuǎn)未結(jié)束。更重要的是，即便迪拜世界公司現(xiàn)在已找到救世主，其債務(wù)事件本身可能只是全球主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)甚至是“另一場(chǎng)危機(jī)”鏈條中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。在希臘遭遇降級(jí)之后，英美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體能否利用目前的經(jīng)濟(jì)反彈來(lái)改善經(jīng)濟(jì)刺激方案，實(shí)現(xiàn)“刺激政策的有進(jìn)有退”，從而有效控制赤字風(fēng)險(xiǎn)，是避免“另一場(chǎng)危機(jī)”的重要變量。
　　總之，正如次貸危機(jī)爆發(fā)后我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)的，此次全球金融危機(jī)不僅是周期性的，更是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期失衡后的震蕩結(jié)果，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是一個(gè)漸進(jìn)和曲折的過程。筆者判斷，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”的重要關(guān)口可能在明年的4~5月份。
　　其次，全球經(jīng)濟(jì)再平衡的進(jìn)程也將在2010年基本確立，主要從兩方面展開：一是總量的再平衡，即發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體相對(duì)地位的變化；二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)和模式的變化。從前者看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在區(qū)域分化加劇的同時(shí)、總體地位上升的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其是亞洲經(jīng)濟(jì)體受益于金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定和前期的刺激政策及時(shí)、國(guó)際資本回流等因素而表現(xiàn)最為搶眼，但這種趨勢(shì)能否持續(xù)還取決于以下幾個(gè)主要因素：能否維持內(nèi)需的穩(wěn)步增長(zhǎng)；能否管理好已開始堆積的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和日益攀升的通脹預(yù)期及潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)一步控制赤字風(fēng)險(xiǎn)以避免可能的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)傳染；防范美元階段性穩(wěn)步走強(qiáng)帶來(lái)的國(guó)際資本回流風(fēng)險(xiǎn)。
　　再次，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整角度看，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)際趨勢(shì)表明，美國(guó)透支性消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式在次貸危機(jī)后必將改變，但消費(fèi)仍將作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎。也就是說，美國(guó)消費(fèi)本身就有一個(gè)收縮到反彈再到調(diào)整的不斷再平衡過程，直至尋找到一個(gè)新的均衡點(diǎn)。
　　筆者判斷，這個(gè)均衡點(diǎn)很可能在2010年二季度出現(xiàn)，具體時(shí)間應(yīng)該稍晚于全球經(jīng)濟(jì)的“二次探底”。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，1980至2008年，美國(guó)儲(chǔ)蓄率從19.47%降至12.63%，2009年可能進(jìn)一步降至10.96%，但2010年將升至12.64%；而2008年9月全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率在經(jīng)過了約8個(gè)月的總體上升后，近來(lái)又表現(xiàn)出一定的下降態(tài)勢(shì)。另一方面，2010年也是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有望從被動(dòng)轉(zhuǎn)向主動(dòng)或說調(diào)整步伐加快的一年，如果在保證經(jīng)濟(jì)總量實(shí)現(xiàn)一定增速的同時(shí)，能順利確立調(diào)整的新起點(diǎn)，則全球經(jīng)濟(jì)再平衡的進(jìn)程將穩(wěn)步加速。
　　特別值得強(qiáng)調(diào)的是，明年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和再平衡的一個(gè)最大變量在于美元走勢(shì)和國(guó)際資本流向的不確定性。
　　從理論上說，此次金融危機(jī)后美元地位下降以及國(guó)際貨幣體系多元化是一個(gè)趨勢(shì)，但基于實(shí)證分析，筆者一直認(rèn)為，始于2009年2月份的美元急貶并不是美元地位衰落的正式起點(diǎn)，而可能呈現(xiàn)“短期貶值、中期升值及長(zhǎng)期貶值”的走勢(shì)。那么，迪拜事件后美元的強(qiáng)勁升值及盤整是否意味著其中期升值的開始呢？
　　筆者判斷，美元步入中期升值的時(shí)間窗口可能出現(xiàn)在美國(guó)消費(fèi)調(diào)整到位后的二季度。與此密切相關(guān)的問題是，屆時(shí)，已大量流入新興市場(chǎng)的國(guó)際資金會(huì)不會(huì)因?yàn)槊涝�的穩(wěn)步走強(qiáng)而撤離，還是在新興市場(chǎng)之間有選擇性的撤離和進(jìn)入，從而進(jìn)一步拉大全球新興市場(chǎng)間日益明顯的分化？

　　三角平衡下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和改革可望突破

　　剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，“要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”。筆者認(rèn)為，在平衡三角的前提下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和改革可望在明年實(shí)現(xiàn)突破。
　　首先要明確的是，全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定復(fù)蘇及“二次探底”的可能性，決定外部需求在明年難有實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，加之貿(mào)易保護(hù)主義加劇，所以對(duì)中國(guó)出口的恢復(fù)不能過于樂觀。同時(shí)由于明年“要保持投資適度增長(zhǎng)，重點(diǎn)用于完成在建項(xiàng)目，嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目”，今年實(shí)際投資井噴重現(xiàn)的可能性較小。因此，如果一攬子刺激消費(fèi)的措施不到位，加之現(xiàn)有政策調(diào)整的效應(yīng)，明年二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”的可能性的確存在。更重要的是，此次全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)一個(gè)最大的教訓(xùn)在于，現(xiàn)有的發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無(wú)法持續(xù)，“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已刻不容緩”。
　　因此，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革方面必須有所突破，最有可能的著手點(diǎn)在于更快地提升居民收入，優(yōu)化收入分配格局，從而切實(shí)擴(kuò)大居民消費(fèi)需求。
　　主要內(nèi)容應(yīng)為：一是在穩(wěn)步推進(jìn)資源要素價(jià)格改革的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)化改革取向，提升勞動(dòng)力價(jià)格，提高勞動(dòng)所得在初次分配中的比重，并且提高個(gè)稅起征點(diǎn)，加大二次分配力度；二是切實(shí)加大投入，加快完善社保體系，國(guó)有及配套資金重點(diǎn)投向醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域；三是通過放寬中小城市和城鎮(zhèn)戶籍限制，促進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口在城鎮(zhèn)就業(yè)和落戶，提高農(nóng)民收入，同時(shí)通過推進(jìn)和深化農(nóng)村土地制度改革來(lái)增加農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入；四是穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)，降低公共服務(wù)領(lǐng)域的準(zhǔn)入限制和門檻。
　　2010年的不確定性，還對(duì)如何在“保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”的同時(shí)，“根據(jù)新情況新形勢(shì)著力提高政策的針對(duì)性和靈活性”提出了高要求。前文關(guān)于美元走勢(shì)的判斷如果基本正確，筆者傾向于認(rèn)為，鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新興市場(chǎng)中的突出表現(xiàn)，國(guó)際資金流入中國(guó)的大趨勢(shì)在明年二季度及以后不會(huì)有很大改變，甚至?xí)�呈現(xiàn)加快流入的態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力將日漸突出。屆時(shí)，管理好通脹預(yù)期并疏導(dǎo)潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)的重要性可能會(huì)顯著上升。但我們同時(shí)應(yīng)看到的是，人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革和人民幣區(qū)域化、國(guó)際化步伐亦將迎來(lái)更大的騰挪空間和難得的歷史機(jī)遇。
　　綜上所述，如果說2009年全球經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)是“走出衰退”，那么2010年的關(guān)鍵詞可能將是“走向穩(wěn)步的復(fù)蘇和再平衡”，而5-7月就將是決定這個(gè)進(jìn)程的重要時(shí)間窗口。