上周公布的10月份國民經濟運行數據顯示，當前隨著經濟形勢逐漸穩定，價格水平上漲的環境和條件也在形成，開始通脹預期的管理，對于防止將來通貨膨脹形勢惡化至關重要。至于如何管理通脹預期，我們認為，對GDP高增長偏好、流動性過剩以及輸入型因素這三方面的管理特別關鍵。

　　GDP高增長偏好的管理

　　管理通脹預期要管理增長水平。在經濟呈現穩定增長態勢，特別是已經達到經濟的潛在增長率以后，不要刻意推動更高的增長。
　　潛在增長率一般是一個長期經濟增長的均衡水平。經濟增長達到長期均衡水平后，繼續推動更高的增長，就一定會刻意加大投入，刻意加大貨幣供應。短期內會出現偏離潛在增長率，經濟增長率和價格水平同時上升，高于潛在增長水平的結果。但是，偏離長期均衡增長水平的更高的增長是不穩定的，是高投資推動的短期結果，當價格水平上漲帶動工資和其他成本上升，經濟增長水平會回歸均衡水平，但是伴隨更高的價格水平。如果再次推動經濟增長短期偏離均衡水平，再次刻意加大投資，結果是更高的價格水平的上漲。如此循環，最后就是高通脹。貨幣學派認為，貨幣供應增長與通脹水平增長直接相關，通脹是一個貨幣現象，實際上也是發生在經濟增長達到均衡水平的時候。
　　所以，在經濟恢復穩定增長后，根據國家信息中心的計算，中國經濟在現階段的潛在增長率，就是所謂全要素增長率，大概在9％－10％之間。當中國經濟增長穩定在9％或者是10％的水平上3－4個季度以后，不要刻意推動更高水平的增長，否則價格水平的上漲將導致通脹風險不可避免。因此，管理通脹預期，切忌在經濟恢復穩定增長以后，推動GDP的高增長偏好，繼續推動更高的增長。
　　而當經濟增長方式發生根本轉移，也就是制度進步因素產生影響；或者當勞動生存率大幅提高，也就是技術進步因素產生影響，潛在增長率應該更高，實現更高的經濟增長應該不會帶來通脹風險。

　　流動性過剩的管理

　　管理通脹預期一定要控制新增信貸水平的增長。新增貸款水平增長過快，超過經濟正常運行所需要的貨幣需求，就會產生所謂流動性過剩的問題，信貸就會流向資產市場，形成股價、房價、物價上漲的三部曲。
　　去年以來，為了應對經濟危機達到“保八”目標，銀行信貸空前增長。今年前三季度的新增貸款達8.6萬億，貨幣供應量增長達到18％的增長水平，是同期經濟平均增長水平的3倍。我們注意到，企業存款同期增長5.6萬億，企業可能并不需要過多的新增信貸。同時，股市資金流入增加，8月份把A股市場推高到危機以來全球最高市盈率的市場；上萬億的房屋抵押信貸增長，數千億的房地產開發信貸增長。股價、房價的上漲似乎在重復2005年開始的流動性過剩的故事。我們擔心，當產能過剩問題有所緩解、經濟恢復穩定增長的時候，通脹的貨幣環境再次形成，任何一個價格因素都可能誘發價格總水平的再次膨脹。
　　因此，通脹預期管理，有必要對過度的新增貸款進行管理。把握貨幣政策的適度寬松，適時恢復貨幣政策的正常管理尤為重要。

　　輸入型因素的管理

　　管理通脹預期還需要管理輸入型因素。輸入型因素包括兩方面。第一個方面是大宗產品價格的大幅上漲，特別是石油價格的大幅上漲。石油價格的上漲，不僅直接影響全球的通脹水平，還會引起投機生物質能的投資增長，帶動生物質能原料玉米(資訊,行情)價格的上漲，然后引發世界糧食價格的全面上漲，最后引發全球范圍的通脹。特別是對發展中國家通脹水平的影響特別明顯。因為糧食和食品價格在發展中國家的價格水平中超過60％。如果明年石油價格重上100美元，全球性通脹就會卷土重來。
　　第二個方面的輸入型因素是非貿易非直接投資資本的大規模流入。非貿易非直接投資資本實際上就是投機性資本，其大規模流入帶來兩個結果。首先，結匯帶來流動性過剩，加大通貨膨脹的貨幣環境，某種程度上抵消國內對流動性過剩管理的貨幣政策效果。其次，投機性資本不是進行實體經濟的投資，其主要投資目標是資產市場，即股市和房市。如果投機性資本大規模流入，一定助推房市價格和股市價格。
　　近期，因為美元貶值，石油價格在缺乏強勁經濟恢復支撐的形勢下曾一度突破每桶80美元；而近期外匯管理局的數據顯示，資本在8月后開始較快流入，特別是不可被貿易和直接投資解釋的資本流入成增長態勢。要管理通脹預期，在這些輸入型因素再次形成氣候之前，要早做準備。