14日，中國央行公布的數據顯示，9月份人民幣各項貸款增加5167億元，不僅遠超市場預期的3000億-4000億元的水平，而且也高于7月份的3559億元和8月份的4104億元。
　　這是意料之外、情理之中的事。如果剔除6月份銀行季度末沖高的因素，從4月份以來，中國新增貸款的增長其實并沒有大起大落，特別是居民和企業中長期貸款一直在穩步增長，只是由于票據融資的擾動，才導致了整體新增貸款數據的波動。由于10月份以后票據融資對新增貸款的沖減效應將減弱，10月份的信貸數據才是判斷中國貨幣政策是否真正收緊的關鍵。
　　10月份以后，銀行無法像第三季度這樣通過大量票據融資的到期來沖減新增貸款規模，所以，10月份的信貸數據才能驗證監管層是否真正限制新增貸款規模，也將驗證銀行真實的放貸意愿。
　　第二季度以來，四大國有銀行新增貸款占全部新增貸款的比重就在不斷下滑。這表明第二季度以來中小銀行才是新增貸款投放的主力，相信隨著10月份票據融資沖減效應的減弱，四大行的貸款比重將有所上升，傳統通過四大國有銀行貸款數據來推斷整體新增貸款規模的方法又將有效。當然，這也有待10月份信貸數據的檢驗。
　　另外，之所以說10月份的信貸數據才是關鍵，還因為9月份信貸數據顯示了一些微妙的變化，對股市和房地產市場存在諸多不確定的影響。從歷史經驗來看，這對資本市場是一個利好的信號。
　　但這次M1增速超過M2是否會持續以及是否意味著資本市場將向好還有待確認，這是因為9月份居民存款數據出現了巨幅回升，而此前兩個月居民存款一直都在減少。這表明目前居民的股市投資沖動有所減弱。
　　9月份信貸數據的另一個亮點是居民中長期貸款，一般來說，居民中長期貸款主要用于房地產和汽車消費，但從今日國家統計局公布的房地產開發數據中可以看出，9月份居民按揭貸款略有下滑，這也驗證了目前房地產市場價升量降的觀望情緒，這種趨勢同樣有待于10月份信貸數據的確認。

（本文作者系《華爾街日報》中文網專欄撰稿人，本文摘自《華爾街日報》中文網10月15日）