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      減持美國債屬正常投資結構變化
          2009-08-19    盧錚    來源:中國證券報
        美國財政部17日公布的數據顯示,我國6月減持251億美元美國國債,減持幅度超過3%,這也是今年繼4月之后的第二次減持。二季度我國僅增持85億美元美國國債,遠小于一季度的增持量。
        安全性、流動性、收益性是我國外匯儲備投資的三大原則。此次我國較大規模減持美國國債出現在6月,正是市場對美元資產安全最為擔心的時期。由于美聯儲一直沒有對重新回收投放的流動性表態,市場擔憂出現惡性通脹沖擊經濟。大量減持所持美國國債,成為不少外國投資者的選擇。
        我國持有美國國債的幅度也與我國月度國際收支密切相關。6月我國貿易順差僅82.5億美元,同比下降逾60%,外商直接投資89.6億美元,同比下降6.8%。國際收支順差收窄直接限制我國對美國國債的增持規模。
        另外,我國6月減持美國國債也屬于正常投資結構變化。在我國6月減持的美國國債中,主要減少的是短期國債,而對中長期國債是增持的。國際金融危機后,我國增持的大量短期國債,很多在6月到期,導致當月我國持有的美國國債凈流出。
        從收益性角度看,6月非美元貨幣都出現不同程度的升值,此時我國外匯儲備棄美元轉投其他貨幣是理性選擇,符合“漸進性調整外儲結構”的需要。我國外匯儲備投資無論從幣種還是券種,出現結構性變化也屬正常。
        出于對美國當局濫用發幣權的擔憂,美元避險功能減弱,同時,非美元貨幣在5月和6月走出一波上漲行情,澳元、歐元、英鎊兌美元都創下新高。6月我國外匯儲備大幅增加421億美元,也體現出非美元資產升值因素,對美元資產投資分配的縮減會導致減持美國國債。
        從券種結構來講,我國開始增加投資風險相對較高的美元資產,我國增持美元資產的總規模未必減少,但對美國國債、美國股票的比例分配可能已出現變化。
        不過,也不必對我國減持美國國債過度擔心。如果過快減持美國國債,作為美國國債最大的“債主”,美國國債收益率上升、價格下降將損害我國7764億美元存量美國國債的穩定。
        從安全性和流動性角度來看,美國國債仍是我國外匯儲備首選的投資渠道。由于我國外匯儲備規模龐大,投資的相關市場規模必須足夠大,否則很容易出現“買什么什么漲,賣什么什么跌”的情況。美國國債由于是美國政府發行,且有政府擔保,風險相對其他資源品小,流動性更好。
        美國也在逐步減少惡性通脹的可能性。美聯儲12日宣布,繼續維持聯邦基金利率在零至0.25%的水平不變,并將采取一切可行措施,促進經濟復蘇,保持物價穩定。此外,美聯儲還決定放慢購買總額為3000億美元國債的步伐。諸多跡象表明,美聯儲正在謹慎淡出“定量寬松”的貨幣政策。
        此外,由于市場對全球經濟復蘇預期產生動搖,資金從其他風險類資產再次涌入美國國債市場。自上周開始,美元指數止跌反彈,美國國債收益率持續下降。專家分析,我國外匯儲備在未來或將繼續增持美國國債。
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