就在本月初，人們還在測算上證指數何時能夠達到4000點，甚至是刷新6000點歷史高位，然而今日的狀況卻是2800點已然岌岌可危。如此巨大的轉折變化，表明A股市場“漲過頭”或“跌過頭”的慣例并沒有改變。只是在當下，在宏觀經濟處于觸底回升的關鍵時期，市場極有可能以更加猛烈的形式來放大這一慣例。
有分析人士認為，開始“動態微調”的貨幣政策是本輪A股市場調整的主因，對此筆者并不否認，但也并不全部認同。固然7月份僅僅3550億元的新增信貸規模，的確在一定程度上低于市場預期，但是這并不必然意味著貨幣政策出現方向性的掉頭。事實上，基于穩定經濟運行的政策基調，以及大規模項目投資的慣性規律，貨幣供給規模出現急轉直下的可能性并不存在。不僅近期調控部門高層一直在強調政策基調不會調整，而且市場人士也普遍認為，即使要調整政策基調也要等到宏觀經濟復蘇確立之后，最早也要到今年年底。此外，從投資項目看，鑒于本輪拉動經濟增長的項目是以所謂的“鐵公基”為主，這些項目的投資建設期都很長，這也就決定了貨幣供給部門根本不可能采取急剎車措施，否則很多投資項目都會因為資金斷裂而“爛尾”，這顯然不是調控部門所能夠容忍的。
通過這兩點分析，我們可以清楚地發現，一些分析人士對于資金緊縮的擔憂其實并不成立。而市場上之所以會出現資金吃緊的感覺，其根本原因是由于經濟復蘇的階段性過程所造成的。
事實上，股市所代表的虛擬經濟與工商企業所代表的實體經濟，在經濟復蘇的過程中，相互一致與不一致并存。兩者間的這種矛盾大體上可以分為三個階段：階段一，股市作為對實體經濟的敏感先行指標，往往會先于實體經濟三個月到半年企穩復蘇，在此階段社會資金大多會選擇集中投入到股市之中；階段二，隨著實體經濟出現實質性復蘇，會出現與虛擬經濟爭奪資金的現象，大量社會資金會在此時選擇回流實體經濟，而導致股市出現資金緊缺；階段三，實體經濟真正復蘇并逐步走向繁榮，由此帶動股市與之同步上漲走好，社會資金供給也隨之同步增長并最終實現二者間的共贏，直至經濟走向繁榮頂峰。
股市與實體經濟間圍繞資金爭奪的這三個階段，幾乎是任何一個經濟體復蘇所必然經歷的過程。在這過程當中，貨幣政策導向的任何調整，只會對其演進過程發揮加速或者減速的作用，但卻無法改變其演進過程趨勢。
所謂“動態微調”的貨幣政策正是在加速第二階段資金的流向變化。鑒于前期大量信貸資金違規進入股市和樓市，因此調控部門力促貨幣資金進入實體經濟正是“動態微調”的指向所在。而另一方面，從經濟復蘇的態勢看，實體經濟對資金的需求也的確水漲船高。特別是在近期，隨著海外經濟逐步轉暖，一些前期“滯漲”的出口企業、制造企業也逐步進入復蘇之中，這些企業對資金流的需求隨之大幅增長。由此，當初選擇進入股市的企業閑置資金開始主動撤出，并回流到實體經濟當中去。
這一資金流動的過程當中，股票市場感受到的則是寒意逼人。不僅調控政策出現若隱若現的變化，同時資金面吃緊也帶來了股票拋售壓力，最終成為市場近期暴跌的根本原因。當然，如果投資者能夠以更長遠的眼光來看待市場，那么就不難發現，股票市場在第二階段所出現的暴跌，更像是一場“陣痛”而并非是行情的終結。只有獲得充裕貨幣供給支持的實體經濟，才能夠以更快的速度來完成經濟復蘇過程，并以不斷增長的企業效益來回報股票市場投資者。就此而言，當下股市與實體經濟出現蹺蹺板效應，最終的目的是實現二者間的雙贏。因此，面對資金吃緊并深幅調整的資本市場，投資者并不應該怨天尤人，而是需要認真地思考并尋找，究竟哪個上市公司能夠在未來經濟復蘇過程中率先走向繁榮，這樣才不失為價值投資的真正體現。 |
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