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      實體經濟復蘇是股市“陣痛”之源
          2009-08-18    馬紅漫    來源:東方早報
        就在本月初,人們還在測算上證指數何時能夠達到4000點,甚至是刷新6000點歷史高位,然而今日的狀況卻是2800點已然岌岌可危。如此巨大的轉折變化,表明A股市場“漲過頭”或“跌過頭”的慣例并沒有改變。只是在當下,在宏觀經濟處于觸底回升的關鍵時期,市場極有可能以更加猛烈的形式來放大這一慣例。
        有分析人士認為,開始“動態微調”的貨幣政策是本輪A股市場調整的主因,對此筆者并不否認,但也并不全部認同。固然7月份僅僅3550億元的新增信貸規模,的確在一定程度上低于市場預期,但是這并不必然意味著貨幣政策出現方向性的掉頭。事實上,基于穩定經濟運行的政策基調,以及大規模項目投資的慣性規律,貨幣供給規模出現急轉直下的可能性并不存在。不僅近期調控部門高層一直在強調政策基調不會調整,而且市場人士也普遍認為,即使要調整政策基調也要等到宏觀經濟復蘇確立之后,最早也要到今年年底。此外,從投資項目看,鑒于本輪拉動經濟增長的項目是以所謂的“鐵公基”為主,這些項目的投資建設期都很長,這也就決定了貨幣供給部門根本不可能采取急剎車措施,否則很多投資項目都會因為資金斷裂而“爛尾”,這顯然不是調控部門所能夠容忍的。
        通過這兩點分析,我們可以清楚地發現,一些分析人士對于資金緊縮的擔憂其實并不成立。而市場上之所以會出現資金吃緊的感覺,其根本原因是由于經濟復蘇的階段性過程所造成的。
        事實上,股市所代表的虛擬經濟與工商企業所代表的實體經濟,在經濟復蘇的過程中,相互一致與不一致并存。兩者間的這種矛盾大體上可以分為三個階段:階段一,股市作為對實體經濟的敏感先行指標,往往會先于實體經濟三個月到半年企穩復蘇,在此階段社會資金大多會選擇集中投入到股市之中;階段二,隨著實體經濟出現實質性復蘇,會出現與虛擬經濟爭奪資金的現象,大量社會資金會在此時選擇回流實體經濟,而導致股市出現資金緊缺;階段三,實體經濟真正復蘇并逐步走向繁榮,由此帶動股市與之同步上漲走好,社會資金供給也隨之同步增長并最終實現二者間的共贏,直至經濟走向繁榮頂峰。
        股市與實體經濟間圍繞資金爭奪的這三個階段,幾乎是任何一個經濟體復蘇所必然經歷的過程。在這過程當中,貨幣政策導向的任何調整,只會對其演進過程發揮加速或者減速的作用,但卻無法改變其演進過程趨勢。
        所謂“動態微調”的貨幣政策正是在加速第二階段資金的流向變化。鑒于前期大量信貸資金違規進入股市和樓市,因此調控部門力促貨幣資金進入實體經濟正是“動態微調”的指向所在。而另一方面,從經濟復蘇的態勢看,實體經濟對資金的需求也的確水漲船高。特別是在近期,隨著海外經濟逐步轉暖,一些前期“滯漲”的出口企業、制造企業也逐步進入復蘇之中,這些企業對資金流的需求隨之大幅增長。由此,當初選擇進入股市的企業閑置資金開始主動撤出,并回流到實體經濟當中去。
        這一資金流動的過程當中,股票市場感受到的則是寒意逼人。不僅調控政策出現若隱若現的變化,同時資金面吃緊也帶來了股票拋售壓力,最終成為市場近期暴跌的根本原因。當然,如果投資者能夠以更長遠的眼光來看待市場,那么就不難發現,股票市場在第二階段所出現的暴跌,更像是一場“陣痛”而并非是行情的終結。只有獲得充裕貨幣供給支持的實體經濟,才能夠以更快的速度來完成經濟復蘇過程,并以不斷增長的企業效益來回報股票市場投資者。就此而言,當下股市與實體經濟出現蹺蹺板效應,最終的目的是實現二者間的雙贏。因此,面對資金吃緊并深幅調整的資本市場,投資者并不應該怨天尤人,而是需要認真地思考并尋找,究竟哪個上市公司能夠在未來經濟復蘇過程中率先走向繁榮,這樣才不失為價值投資的真正體現。
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