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      以降息應對非典型通縮
          2009-03-11    作者:郭田勇    來源:新京報
        在通縮狀態下,易出現名義利率較低但實際利率仍高的狀況。因此從防范通縮、挽救經濟的角度出發,進一步調整利率仍不失為可供央行選擇的途徑之一,降息應當成為央行首選。對于銀行業來說,應當把利差收入的降低轉化為業務轉型的推動力,積極進行業務創新,為企業、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務。
        CPI同比下降1.6%,PPI下降4.5%,隨著二月份一系列經濟數據的如期公布,此前各方對物價水平負增長的擔心終于變為現實,而且CPI1.6%的負增長也超出了市場此前的普遍預期。
        依據央行日前的權威說法,典型的通貨緊縮需要具備“兩個特征”和“一個伴隨”,“兩個特征”是物價持續下降,以及信貸和貨幣供應量下降,“一個伴隨”是指伴隨經濟衰退,即負增長。
        據此定義,我們權且將目前這種物價水平負增長的態勢定義為非典型通縮。而且,筆者認為,針對這種非典型通縮進行治理并防范其進一步蔓延,是當前宏觀調控的一項重要任務。
        如果對這種通縮狀況不予以遏制的話,一方面有可能出現通縮自我強化并陷入惡性循環,并對實體經濟帶來損害;另一方面,也不利于“兩會”提出的全年物價漲幅4%左右目標的完成,如果上半年物價持續在零以下徘徊,那勢必要以下半年的高通脹推動方可完成全年物價漲幅目標,而這勢必會導致經濟的大起大落。
        因此,未來宏觀調控還需將遏制通縮作為重要目標之一。從央行貨幣政策來看,盡管當前法定存款準備金率依然存在可降空間,但由于銀行體系流動性大量堆積,繼續大幅降低準備金率意義不大。
        因此,目前重要的是把銀行體系的流動性轉化到實體經濟中去,特別是要流入中小企業、農業等薄弱環節,同時進一步刺激消費,這就需要進一步降低借貸資金成本。必須看到,在目前狀態下,易出現名義利率較低但實際利率仍高的狀況。因此從防范通縮、挽救經濟的角度出發,進一步調整利率仍不失為可供央行選擇的途徑之一,降息應當成為央行首選。
        當然,我國銀行業仍處于轉型期,收入仍然以利差收入為主,因此,利息調整也應當考慮銀行業的承受能力。對于銀行業來說,應當把利差收入的降低轉化為業務轉型的推動力,積極進行業務創新,為企業、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務。
        例如,對于中小企業業務,可以設立中小企業貸款專營機構,同時積極同政府、行業協會等機構進行合作創新融資方式,積極開展股權質押貸款、無形資產抵押貸款、企業現金管理等業務,發展個人消費信貸等。同時,如果未來繼續進行非對稱降息導致銀行盈利大幅減少,也可考慮采取降低營業稅等方式予以對沖。
        還需看到,經濟復興的關鍵是優化國民收入在居民、企業和政府之間的分配。筆者以為,我們應該充分利用這次經濟調整的時機,進一步完善稅費體制改革,并適當降低納稅主體的整體稅負水平,努力提高居民收入在整個國民收入中的比重,促使消費真正成為經濟增長的核心動力。
        (作者系中央財經大學中國銀行業研究中心主任、教授)
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