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      東歐不至于陷入1997年的東南亞境地
          2009-03-05    作者:楊濤    來源:新京報
        美股暴跌加上歐盟拒絕援助東歐,周一東歐股市大跌至五年半來新低(據3月4日《新京報》報道)。全球似乎都陷入了對東歐經濟崩潰的擔心。
        對于新興經濟體來說,“從天堂到地獄”總是很快。自2005年國際資本開始涌入東歐,到2007年東歐地區甚至取代亞洲成為吸引外資最多的新興市場,當年全球投資于新興市場的7800億美元中有3650億美元流向了東歐。
        進入2009年,由于東歐發展模式存在固有的脆弱性,加上次貸危機的“連帶”作用,東歐國家的光環終于開始褪去,淪為國際投資者聞之色變的新一輪“犧牲品”。
        迄今為止,所謂“東歐危機”的直接表現包括:一是貨幣出現加速貶值;二是短期外債的違約風險在上升;三是國內資產價格加速下降,近期匈牙利等國股市跌幅加劇,房地產市場也迎來了寒冬。
        上述現象的出現,是東歐國家經濟發展面臨的內外因素所共同造成的。
        從外部因素來看,全球金融動蕩終于波及東歐地區。西歐和全球市場持續低迷,使得部分近幾年出口增長迅速的國家受到嚴重沖擊。2月份以來全球金融危機絲毫沒有好轉跡象,導致境外企業和投資者信心日益喪失,間接影響東歐地區的經濟活躍度。
        從內部因素來看,首先是東歐國家的實體經濟有其內在不足。一則,這些國家的儲蓄率普遍較低,如匈牙利的凈儲蓄率2005年為6.7%、2006年為3.4%、2007年為1.7%,呈現一路下滑趨勢。在這種情況下,為了維持高投資,只能依靠資本流入和貿易逆差來解決。于是,這樣的發展模式,相當于“借錢也要盡快過好日子”,自然具有內在脆弱性。二則,東歐的進出口結構存在一定問題,主要表現為由于出口商品結構單一,多數國家出口增長乏力,原因之一就是出口企業過度被外資所控制。而東歐國家的進口增長過快,無論是汽車等大宗消費品,還是啤酒、果汁等消耗品,增速都遠超西歐。
        其次,東歐國家的金融發展也存在不足,包括:金融自由化速度過快,主要的銀行體系都被外資所掌握;金融結構失衡,國內資本市場相對落后,高度依賴銀行間接融資和國際資本市場;金融產品創新與實體經濟脫離嚴重,金融投機蔓延等。
        當然,目前東歐問題最直接的威脅,就是通過對部分西歐銀行的沖擊,重創歐元區經濟。但應該看到,東歐與1997年危機之前的東南亞國家還有許多不同,其經濟總量也有限,考慮到其對于美國和歐盟的特殊戰略地位,預計東歐經濟崩潰進而引發新一輪全球動蕩的可能性有限。
        (作者系中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任)
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