日前，美國(guó)聯(lián)邦政府金融救援新計(jì)劃的出臺(tái)，以及西方七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議對(duì)不良資產(chǎn)清理全球統(tǒng)一策略的探討，讓全球金融體系的修復(fù)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。然而近期有跡象表明，潛在的危機(jī)“禍?zhǔn)住闭�在逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楹暧^經(jīng)濟(jì)實(shí)體。眼下，全球市場(chǎng)中將有更多的不良資產(chǎn)面臨兌現(xiàn)困難的境地，而這一現(xiàn)象最大的肇始者就是歐洲的企業(yè)，如果這些企業(yè)出現(xiàn)的償債違約率大幅攀升，或?qū)⒃诓贿h(yuǎn)的將來(lái)引發(fā)全球市場(chǎng)的新一輪恐慌。
 　 據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的投資者服務(wù)部門稱，2008年，多達(dá)249家歐洲企業(yè)的信用評(píng)級(jí)遭到下調(diào)，該數(shù)字為1990年以來(lái)新高。而那些向私募基金進(jìn)行巨額借貸的企業(yè)的前景看上去更加可怕，標(biāo)準(zhǔn)普爾去年6月曾預(yù)測(cè)，曾通過(guò)借貸進(jìn)行過(guò)收購(gòu)的歐洲企業(yè)中，約有58%都面臨著超出預(yù)期的債務(wù)規(guī)模，而56%則預(yù)計(jì)無(wú)法獲得運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)。需要指出的是，眼下的情況要比2008年6月嚴(yán)重得多。
　　上述現(xiàn)象源自世紀(jì)之交，當(dāng)時(shí)歐洲金融機(jī)構(gòu)實(shí)施保守的政策，拒絕針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款進(jìn)行大規(guī)模出借，因此，銀行能夠向企業(yè)提供的資金就富余了很多。這時(shí)，私募基金敏感地察覺(jué)到了傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)那里存在的機(jī)會(huì)，便向其注入了上千億美元的資金。而在利率較低和歐元走強(qiáng)的情況下，歐元區(qū)企業(yè)自然希望能夠得到足夠資金來(lái)開(kāi)展資本運(yùn)作。于是，當(dāng)時(shí)很多保持穩(wěn)步發(fā)展的歐元區(qū)企業(yè)，在過(guò)去10年時(shí)間里不可思議地瘋狂借貸。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)企業(yè)目前的負(fù)債總額超過(guò)11萬(wàn)億美元，相當(dāng)于該區(qū)域年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的95%；相比之下，美國(guó)企業(yè)負(fù)債占該國(guó)GDP比例則僅為50%。
　　不幸的是，在歐元區(qū)企業(yè)高額債務(wù)償還最后期限到來(lái)之時(shí)，全球性的金融風(fēng)暴不期而至，并引發(fā)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的迅速衰退。全球金融機(jī)構(gòu)惜貸和產(chǎn)品需求的萎縮，使得歐元區(qū)企業(yè)立即處于無(wú)力還債的尷尬境地。
　　要擺脫困境，歐元區(qū)企業(yè)的選擇并不多，而目前較為可行的道路主要有三條：
　　一是資產(chǎn)出售套現(xiàn)來(lái)避免債務(wù)違約。比如，法國(guó)視頻器材提供商湯姆森公司（Thomson）在上月29日承認(rèn)無(wú)法向持有該公司27億歐元債券的投資者進(jìn)行兌現(xiàn)后，正打算通過(guò)出售其有望為好萊塢長(zhǎng)期提供產(chǎn)品的一家子公司，來(lái)籌得足夠的現(xiàn)金。但這樣的做法似乎只適合那些具有一定規(guī)模的公司。
　　二是與投資者商議延遲債券兌現(xiàn)期限來(lái)集中現(xiàn)有資金還貸。以同樣來(lái)自法國(guó)的全球最大混凝土制造商拉法基（Lafarge）集團(tuán)為例，其目前的債務(wù)總額已達(dá)220億美元，其中今年應(yīng)償數(shù)額為34億美元。為了按時(shí)還貸，該集團(tuán)不得不將其投資者持有的5億美元債券的兌現(xiàn)時(shí)間延后至2010年，但當(dāng)前在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行區(qū)間的大背景下，這種有限期的短暫延遲或許只是推遲問(wèn)題出現(xiàn)的時(shí)間而已。
　　三是發(fā)行新的公司債券，通過(guò)融資來(lái)渡過(guò)時(shí)艱。目前，這種選擇頗受企業(yè)青睞，這就是為何在今年1月歐元區(qū)企業(yè)所發(fā)行的新債券總額，能夠創(chuàng)出1590億美元新高的原因。然而，其代價(jià)也高得驚人：過(guò)去幾年中，投資級(jí)別的歐洲企業(yè)債的平均利率上漲了200%，即使像諾基亞這樣的大公司也不例外。這意味著，一旦歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無(wú)法足夠快地反彈，當(dāng)下一輪企業(yè)債兌現(xiàn)高峰來(lái)臨時(shí)，該區(qū)域內(nèi)的企業(yè)將毫無(wú)還手之力。
　　實(shí)際上，和美國(guó)市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)抵押貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)一樣，在通過(guò)短期借貸維持長(zhǎng)期貸款償還的過(guò)程中，會(huì)有一部分債務(wù)主體因無(wú)力支撐而面臨破產(chǎn)倒閉，而劫后余生的那部分企業(yè)也會(huì)大傷元?dú)猓�這必將使投資者信心備受打擊。從這個(gè)角度來(lái)講，歐元區(qū)企業(yè)大幅上升的償貸違約率，或許會(huì)成為全球市場(chǎng)下一波恐慌源頭。