一、宏觀經濟態勢

　　(一)經濟增長明顯回落，價格水平繼續攀升

　　一季度國內生產總值61491億元，同比增長10.6%，比上年同期回落1.1個百分點。價格總水平處于高位，并有繼續攀升的趨勢。一季度，居民消費價格總水平上漲8.0%，漲幅比上年同期高5.3個百分點。工業品出廠價格同比上漲6.9%，比上年同期高4.0個百分點。原材料成本上漲明顯，原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.8%，比上年同期高5.7個百分點。

　　(二)固定資產投資和消費增長“名升暗降”

　　一季度，全社會固定資產投資21845億元，名義同比增長24.6%，比上年同期加快0.9個百分點。按固定資產投資價格指數進行還原的實際增長率很可能比去年同期略有下降。中部投資明顯高于東、西部地區。東、中、西部地區城鎮投資分別增長22.3%、35.2%和27.7%。一季度社會消費品零售總額25555億元，名義同比增長20.6%，但按CPI進行剔除后的實際增長率僅為11.67%，比去年同期減少0.2個百分點。

　　(三)進口增速加快，出口增速回落，貿易順差減少，進出口的國別特征明顯

　　一季度出口3059億美元，增長21.4%，回落6.4個百分點；進口2645億美元，增長28.6%，加快10.4個百分點。貿易順差414億美元，同比減少49億美元。人民幣兌美元匯率升值速度加快，一季度已經升值3.9%，累計升值接近18%。但日本和歐元區經濟仍比較堅挺，人民幣兌歐元和日元的匯率分別貶值3.94%和9.58%。受人民幣對美元和歐元匯率的結構性變動，一季度中國對美國出口534.46億美元，同比增長5.41%，比去年同期回落14.99%，而對歐盟出口640.03億美元，高于對美出口105.57美元，同比增長24.2%。

二、企業財務與稅收分析

　　(一)企業生產和利潤情況

　　1.工業生產增速減緩，工業企業利潤增幅回落。一季度，全國規模以上工業增加值同比增長16.4%，比上年同期回落1.9個百分點。1-2月份，全國規模以上工業實現利潤3482億元，同比增長16.5%，比上年同期回落27.3個百分點。規模以上工業企業銷售利潤率為5.57%，比上年同期回落6.01%。

　　2.上游行業利潤暴增，下游行業情況堪憂。石油和天然氣開采業、煤炭開采和洗選業和黑色金屬礦開采業利潤大增，同比增長分別為61.2%、66.8%和211.8%。農副食品受國際、國內價格糧食價格大幅上揚的因素，利潤增長60.6%。下游加工制造業的利潤增幅普遍回落，大幅下降或者虧損的行業有石油加工煉焦及核燃料加工業，化學纖維制造業，電力、熱力的生產和供應業，水的生產和供應業。
　　3.銀行利潤增速迅猛。一季度14家A股上市銀行一季度平均凈利潤同比增速高達119.14%(剔除建設銀行、中信銀行、寧波銀行、南京銀行不可比數據)，在所有上市公司中，凈利潤增速排名前列。

　　(二)工業企業的財務分析

　　1.工業企業勞動生產率增速大幅下滑是利潤增長大幅回落的主要原因。根據本報告對工業企業損益表的各項收入、成本及利潤增長變動進行統計分析，影響本季利潤增長率大幅下滑的主要因素是工資總額的快速增長，它對利潤增長率下降的貢獻達到10.85%(利潤增長率下降27.27%)。工資總額快速增長的原因并非工資價格的增長，而是從業人數的快速增加，其背后的含義就是勞動生產率增速的下降。根據計算，2008年1-2月，工業企業人均增加值和人均利潤同比增長率為5.13%和0.86%，分別比去年同期回落了7.44%和32.07%。由此可見，工業企業勞動生產率增速的大幅下滑才是利潤增長大幅回落背后的真正原因。

　　2.原材料成本壓力也是利潤增長下滑的重要原因。上游工業品出廠價格上漲明顯高于下游工業品的出廠價格漲幅。根據統計，工業品出廠價格指數排在前五名的依次是石油和天然氣開采業、黑色金屬礦采選業、農副食品加工業、煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉及壓延加工業，價格分別上漲34.34%、31.85%、20.77%、19.6%和18.81%。這些行業的出廠價格都遠高于平均的工業品出廠價格漲幅6.9%。而其它眾多下游制造業的工業品出廠價格漲幅都遠低于6.9%。成本推動型是本輪通貨膨脹的典型特征，由于美元貶值，國際大宗商品價格迅速上漲。我國的進口增長迅猛，但在國際市場價格的決定方面缺乏話語權，這就更加助漲了進口價格的攀升。

　　(三)企業利潤與稅收

　　1.流轉稅增長下滑，所得稅加快增長，印花稅超快增長。一季度，全國稅收收入累計完成15102億元(不包括出口退稅額和關稅)，名義同比增長33.8%，按照GDP平減指數進行剔除得到的實際增長率為23.6%，比上年同期提高2.3個百分點，以下以實際增長率來進行分析。

　　從結構看，稅收增長呈現出幾個特征：第一，流轉稅出現增速的較大回落，增值稅、消費稅和營業稅的增長率為14.9%、13.6%和19.3%，分別比上年同期回落1%、4.5%和5%。第二，所得稅增長明顯加速。企業所得稅與個人所得稅的實際增長率為24.6%和25.4%，分別比去年同期提高3.6和4.4個百分點。企業所得稅的加快增長是因為銀行機構的利潤大增，遠遠抵消了所得稅率下調的影響。銀行經營利潤的大幅增加主要來自利差的擴大和中間業務的迅猛增加。目前，銀行存貸的利差大約為4%，達到了全球最高。征管因素也促進個人所得稅的加速增長。第三，房產稅增長加快，但基數仍小。第四，印花稅超快增長。一季度，印花稅達到597億元，名義增長383.8%。第五，受人民幣升值影響，關稅增長加快。

　　2.稅收并未超快增長，而且可能會出現增長的回落。

　　一季度稅收收入的實際增長率為25.1%，僅比去年同期增加3.1個百分點。由于印花稅的超高增長，使稅收總收入增長出現“虛增”。如果剔除印花稅對總稅收收入的貢獻，2008年一季度稅收收入實際增長率與去年同期增長率將再縮小大約三個百分點。
　　在下一階段，稅收增速很可能出現下降。首先，工業企業的生產和利潤增長面臨繼續下滑的風險，從而促使增值稅和工業企業所得稅增長進一步下降。其次，銀行的利潤受貨幣政策調控的影響明顯，并且其中間業務很難持續的超高增長，銀行利潤很難維持超高增長。最終，新所得稅法的減稅效應將會顯現出來，促使所得稅增長的回調。第三，印花稅率已經從3‰下調至1‰，印花稅繼續保持超高增長是不可能的。綜上，下一階段我們擔憂的可能不是稅收超快增長的問題，而可能是促使企業利潤增長和稅收持續快速增長的問題了。

三、財政政策要點

　　(一)面臨通貨膨脹，貨幣政策進退維谷，促進結構調整的財政政策大有作為

　　我國已經進入了中度通貨膨脹時期，它是長期以來經濟結構扭曲積累的結果。我國長期奉行通過資本積累和出口導向來拉動經濟增長的政策，儲蓄率在世界位居前列。在外匯管制的條件下，必然會形成大量的流動性，最終形成通貨膨脹。為了實現高增長低通脹的目標，通過扭曲要素價格，增加資源消耗的方法，雖然將通貨膨脹不斷向后推移，但也造成結構進一步失衡，風險進一步堆積。在價格體系扭曲和高儲蓄率雙重作用下，國民收入的初次分配結構也不盡合理。居民收入占國民收入比重較小，居民消費不足，投資消費陷入惡性循環。企業利潤分化，國家資源和資產收入被壟斷產業侵占。
　　面臨通貨膨脹問題，貨幣政策陷入兩難。第一，由于本輪通貨膨脹的直接原因就是央行資產中外匯占款過多，以貨幣供應量為變量的貨幣政策操作空間不足。流動性過剩問題是市場中的流動性過剩，銀行本來就有較大的存貸差，通過發行票據和提高準備金率只能收回銀行的流動性，而對市場中的流動性作用甚微。第二，利率操作空間有限。中美利率已經倒掛嚴重，升息的操作效果難以預期。第三，人民幣升值已經很快，對就業和出口的影響也十分明顯。
　　促進結構調整的財政政策將大有作為。收入政策可以調節要素和產品價格體系、企業及行業的成本結構，進而調節居民、企業等微觀主體的經濟行為，通過市場機制的作用，引導資源更為合理的配置，以達到調整經濟結構的目的，價格體系和經濟結構合理調整的自然結果就是國民收入初次分配結構的優化。支出政策則側重于經濟的再分配功能。收入政策與支出政策二者配合運用，共同發揮對資源配置(經濟結構)和分配領域的調節作用。

　　(二)優化經濟結構和國民收入分配結構的政策要點

　　1.增租、收利、減稅

　　增租是指通過加快推行資源稅改革和征收環境稅，增加征收要素使用的租金，進行糾正扭曲的要素價格體系。收利是指加快國有資產收益改革，收回國家資產的經營收入。減稅是指全面推行增值稅轉型和所得稅改革，個人所得稅也可考慮把起征點適當上調至3000元。
　　增租與收利是增加財政收入的政策，減稅是減少財政收入的政策。一增一減的政策搭配效果有二：第一，減稅可以緩解資源稅對企業成本乃至產品價格的影響，減輕資源稅對通貨膨脹短期內的推波助瀾作用。第二，資源稅調整的是上游產品成本，而增值稅是面向所有企業，這對扭曲上下游產業的不公平起到重要作用。結果是上游壟斷企業的壟斷利潤將會得到有效遏制，而下游企業的利潤則會提高，居民的收入也會提高。居民的消費會增加，整個國民經濟的收入循環將更加合理。
　　租、利、稅三者混淆不清，實踐中存在的問題有：第一，資源和生態環境的使用得不到補償。目前從量計征的資源稅遠遠不能反映國家作為資源所有者，出售資源使用權所應有的價格。由于沒有開征環境稅，企業成本里面并沒有反映環境使用的租金。國家作為信息、頻道、牌號、文化等資源的所有者，其使用權被無償使用，也沒有相應的租金收入。
　　第二，占有國家資源的大型壟斷企業，常常把租金和利潤混淆一氣。嚴格來說，壟斷本身也是一種公共資源，因此壟斷利潤其實質是一種壟斷租金。只有經濟利潤才是反映企業經營的“利潤”。國有壟斷企業往往把要素租金和壟斷租金都混為利潤，以反映其良好的“經營成果”。其手段就是一方面忽略要素租金成本，以壟斷低價獲得要素，另一方面通過產品市場的壟斷，以壟斷高價攫取消費者剩余。盡管如此，一些壟斷企業甚至出現虧損，并且把原因歸為諸多因素。因此，必須認識清楚租金、稅收與利潤的關系，層層剝繭。首先把要素使用收入通過資源稅和環境稅征收到手，在征收了正常的公共服務稅收之后，再提取應得的稅后利潤。

　　2.繼續擴大民生支出，增加低收入群體的補貼

　　面臨通貨膨脹，可以繼續優化公共支出，向民生性支出傾斜，增加低收入群體的補貼，這些政策將使得社會與經濟面臨通貨膨脹的抵抗力大大增強。具體說來有以下幾個方面：第一，通過增加教育、醫療、住房保障等社會性支出，進一步完善社會保障體系，穩定并減少人們的通貨膨脹預期，以防止通貨膨脹轉為惡性通貨膨脹。第二，增加對低收入群體的轉移支付和補貼，最大限度地減少通貨膨脹對社會的沖擊。因為，低收入群體是受通貨膨脹影響最大而又抵御能力最差的人群。第三，對于關乎國計民生和社會穩定的產業，給予生產者補貼。但是，生產者補貼手段的運用必須十分謹慎，因為它很容易形成效率損失和不公平。

　　注：本報告中的數據均來源于《中國經濟景氣月報》、國家統計局統計公報和國家稅務總局網站。

（財政部財政科學研究所《我國宏觀經濟與財 政政策分析》課題組）