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      清算貪婪資本主義 重建金融監(jiān)管規(guī)則
          2010-05-17    作者:葉檀    來源:中國(guó)證券報(bào)

          高盛與大摩等金融機(jī)構(gòu)因其獲益與能量之大,成為貪婪資本主義的象征。
        美國(guó)證交會(huì)、檢察機(jī)關(guān)清查后金融危機(jī)最強(qiáng)大的兩家金融機(jī)構(gòu)高盛與大摩,透露出制度變革的明確信號(hào)。證交會(huì)主席夏皮羅等人絕不僅僅作為奧巴馬的政治盟友出手,更想作為制度的變革者,站立在歷史之中。
        現(xiàn)在是翻高盛與大摩等舊帳的良機(jī)。救急時(shí)期已經(jīng)過去,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇已較為穩(wěn)固,債務(wù)抵押證券沒有大面積傳染的危機(jī),而高盛與大摩擁有巨額盈利,人們擔(dān)心華爾街很快忘了自己的貪婪之罪,把納稅人的救助視作理所當(dāng)然。
         查處大摩與高盛著重在兩點(diǎn)。一是請(qǐng)這些金融機(jī)構(gòu)不要再游走在監(jiān)管的邊緣,二是拒絕無限量推出做空產(chǎn)品。
        大摩的交易行為與高盛有相似之處,都是利用監(jiān)管漏洞進(jìn)行雙面交易。據(jù)稱大摩設(shè)計(jì)、推銷債券抵押證券產(chǎn)品,而其交易部門則找出漏洞數(shù)次做空這些產(chǎn)品,并且與客戶進(jìn)行對(duì)賭。高盛則站在做空基金的幕后,與做空者同謀,聯(lián)手推出產(chǎn)品后推出高風(fēng)險(xiǎn)的做空品種,致使做多者大虧10億美元。這些行為在泡沫期都成為正常的交易行為,而目前則被視為巨大的風(fēng)險(xiǎn),有誘導(dǎo)與欺詐之嫌,受到追究。雖然受以往法律不完善所限,有關(guān)部門不會(huì)對(duì)大投行提起刑事訴訟,但他們可能支付巨大的民事賠償以平息事端。這還不是全部,所有的投行將一一受到清查。
        對(duì)賭范圍不僅僅在CDO等證券化產(chǎn)品上,在風(fēng)投等業(yè)務(wù)領(lǐng)域與被投資者全面對(duì)賭。投行在風(fēng)險(xiǎn)投資等方面的急功近利令人震驚。投行防范風(fēng)險(xiǎn)的道德防火墻岌岌可危,他們巧舌如簧,將很快會(huì)成為廢紙的金融衍生品賣給可以找得到的所有投資者,同時(shí)設(shè)計(jì)出大量的做空產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖,同樣行銷全世界。高盛被訴所涉及的信用違約掉期(CDS)交易就是典型。
        所謂CDS是一種類似損失保險(xiǎn)的金融合約,債權(quán)人通過購買這類合約(類似支付保險(xiǎn)費(fèi))轉(zhuǎn)移債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn),一旦債券下跌,購買者支付保費(fèi),就可以按照債券面值獲得全額保障。CDS是全球交易最為廣泛的金融衍生品,60%以上的交易不透明。國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)于1998年創(chuàng)立了標(biāo)準(zhǔn)化的信用違約互換合約,1997年規(guī)模1800億美元,2008年全球CDS信用違約掉期市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)到驚人的62萬億美元。在泡沫高漲期,發(fā)行做空產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)層出不窮,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的承受力,一旦市場(chǎng)逆轉(zhuǎn),完全沒有支付的可能性。也就是說,一旦市場(chǎng)下行,發(fā)行者或者做空者只有破產(chǎn)了事。由于信用鏈循環(huán),規(guī)模巨大,CDS交易將整個(gè)金融市場(chǎng)暴露在一個(gè)前所未有和無法估量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下。
        不透明的場(chǎng)外交易與影子產(chǎn)品主導(dǎo)了市場(chǎng),危機(jī)爆發(fā)時(shí)能量之大震驚了全球。以至于金融危機(jī)期間不得不禁止裸賣空,同時(shí)清查CDS產(chǎn)品。
        清查高盛與大摩,既是清查未來的金融隱患,也是建立金融防火墻的嘗試,是建立后危機(jī)時(shí)代金融監(jiān)管新規(guī)則的開始,更是對(duì)貪婪資本主義的清算。
        市場(chǎng)塵埃落定之后,納稅人需要了解他們的稅金與負(fù)債拯救了哪些金融機(jī)構(gòu),是否有制度可以防止重蹈覆轍。當(dāng)年華爾街投行與低息政策一起做大了金融衍生品泡沫,如今不得不采取的多年低息政策遭到批判,而華爾街投行們必須以金錢贖買制造泡沫的罪過。

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