全球經濟的差異性復蘇，讓“蛋糕的分配”再次變為一個現實的問題，而不同經濟體影響全球復蘇蛋糕分配最主要的方式，是改變其自身政策調整的時點選擇、路徑選擇和力度選擇。這給霸權主義的復蘇培育了溫床，給全球經濟復蘇帶來了新風險。全球經濟和國際金融市場的波動性將進一步加劇，全球范圍內的多邊協作氛圍將會有所惡化。

　　共患難未必能共富貴。從危機時代的眾志成城到后危機時代的心猿意馬，全球經濟的差異性復蘇，讓“蛋糕的分配”再次變為一個現實的問題，并給霸權主義的復蘇培育了溫床。
　　國際貨幣基金組織4月21日發布的最新半年度報告《世界經濟展望》，充分展現了后危機時代差異性復蘇的核心特征。差異性復蘇第一重內涵是復蘇，報告毫不例外地延續了近期市場流行的樂觀傾向，將今年全球經濟增長率預期從1月的3.9%上調至4.2%。這正呼應了今年前4個月的趨勢走向：雖然金融風險并未徹底出清，希臘主權債務危機的最終解決尚存懸念，但金融海嘯已基本平息，系統性金融危機卷土重來的可能性已微乎其微，國際銀行業渡過生存性危機并進入新增長階段，全球金融體系的能力建設在重回平穩軌道，全球金融監管的深入改革也正漸次推進。而另一方面，雖然金融危機的深遠影響尚未消除，但前期大規模金融救助政策和經濟刺激政策下，大部分主要經濟體的經濟指標均呈現出消費信心增強、內外需求回升、房市數據回暖、公共投資增長、制造生產擴張和先行指標改善的復蘇態勢。
　　差異性復蘇的第二重內涵是差異性，這在IMF最新報告中大致體現為三點：其一，從增長率的絕對水平看，新興市場領跑、發達市場滯后的格局已然確定，IMF預計今年新興市場經濟體的經濟增長率為6.3%，領先于全球平均水平，而發達經濟體的經濟增長率僅為2.3%，落后于全球平均水平；其二，從增長率的時序預測看，新興市場表現持續超出預期，而發達市場乃至全球經濟的超預期表現則難以長期持續，相比今年1月的預期，新報告將新興市場經濟體今、明兩年的經濟增長率分別上調了0.3和0.2個百分點，而僅將發達市場和全球經濟今年增長率上調0.2和0.3個百分點，并未上調兩者明年的增長率預測；其三，從增長率的結構分析看，新興市場和發達市場的內部分化進一步加深，一方面，金磚四國的中國、印度和巴西依舊保持領跑態勢，而俄羅斯則有些掉隊，今年增長率預期僅為4%，落后于全球平均水平，另一方面，歐美差距擴大，今年美國經濟增長率預期為3.1%，而歐元區預期僅為1%，西班牙更是預期負增長。
　　在做大全球經濟蛋糕的同時，差異性復蘇不可避免地帶來了蛋糕分配的問題。而不同經濟體影響全球復蘇蛋糕分配最主要的方式，則是改變其自身政策調整的時點選擇、路徑選擇和力度選擇。尤其值得關注的是，后危機時代的全球政策調整。
　　從結構上看，差異性復蘇中的博弈正讓全球經濟政策的“有協調”逐漸轉變為“霸權主義影響甚至主導”。“有協調”是以實現全球經濟復蘇利益最大化為核心目標，以復蘇利益在全球范圍內的有效和公平分配為主要標志，以全球各個經濟體主動參與、平等溝通、有效協作為主要表現的全球政策協調機制；而“霸權主義影響甚至主導”，則是以少數經濟體的個體利益凌駕于全球復蘇整體利益之上為主要標志，以個體理性導致集體非理性、未能實現全球復蘇整體利益最大化為主要表現，以經濟金融領域的單邊霸權主義為主要方式的全球政策互動機制。
　　全球金融領域的政策“霸權主義影響甚至主導”跡象是，差異性復蘇加大了美國推遲寬松貨幣政策退出以實現“搭便車”的潛在激勵，全球通脹壓力未能得到發達經濟體政策調整的有效控制，致使新興市場經濟體被動貨幣緊縮的壓力有所加大。自去年12月至今年3月，越南、馬來西亞和印度分別加息100、25和25個基點，邁出了退出寬松貨幣政策的實質性步伐，而與此同時，美聯儲僅上調了再貼現利率，并未根本性地改變寬松貨幣政策基調。
　　筆者認為，后危機時代，復蘇的差異性將長期存在，利益的重新分配將深入演化，而政策調整中的霸權主義問題則將不斷擴散。展望未來，在金融領域，貨幣政策的霸權主義還將以“歐美較長時期滯留于政策去超化階段，新興市場快速進入實質性緊縮階段”為主要表現，美聯儲將通過引導市場預期的方式在較長時期內保持寬松貨幣政策基調，其加息時點可能晚于市場預期。在經濟領域，宏觀政策的霸權主義可能會表現為新興市場結構調整壓力和自主創新壓力的被動加大。美國可能利用其對全球匯率市場和國際資本流動的較大影響力實現其五年出口翻番的目標，這將對新興市場出口造成較大的“擠出效應”，加大其經濟結構調整的壓力；另一方面，美國可能將延續抑制技術輸出的貿易政策。美國商務部的數據顯示，1992年至2009年，技術、專利對外輸出在美國商品和服務出口中的占比始終處于5.5%以下的低水平，美國抑制技術輸出的貿易政策在保障美國勞動生產力比較優勢的同時，減弱了新興市場通過引進成熟技術快速提高經濟增長內生動力的可能性，加大了其在經濟起飛過程中自主創新的壓力。
　　全球政策調整從“有協調”轉向“霸權主義影響甚至主導”，是差異性復蘇過程中全球利益博弈的結果，也給全球經濟復蘇帶來了新風險：其一，保護主義和匯率爭端將更趨泛濫，不能不提的是，IMF也借由最新的《世界經濟展望》加入了匯率爭端，IMF不僅聲稱人民幣升值有助于全球經濟增長，還在貿易預測中潛在認定了新興市場主權貨幣的升值趨勢，IMF預測，今年發達經濟體和新興市場經濟體進口將分別增長5.4%和9.7%，出口則分別增長6.6%和8.3%，這一結構實際上蘊含著IMF對發達市場貨幣相對于新興市場貨幣整體貶值的主觀判斷和預期引導；其二，全球經濟和國際金融市場的波動性將進一步加劇；其三，全球范圍內的多邊協作氛圍將有所惡化；其四，全球經濟資源配置的有效性將有所下降。

（作者系金融學博士，工行金研所分析師）