當前主權(quán)債務(wù)問題正成為困擾發(fā)達國家的普遍性難題，并成為二戰(zhàn)后發(fā)達經(jīng)濟體的政府負債率上升最快、波及范圍最廣的一次。特別是近日，日本第一生命保險研究機構(gòu)一份預(yù)測報告指出，2011年日本債務(wù)累計總額將達950萬億日元，為年度國內(nèi)生產(chǎn)總值的200%，日本可能因為無法承受高規(guī)模赤字，債務(wù)泡沫崩潰而陷入“國家破產(chǎn)”，這恰似一枚重磅炸彈引起國際嘩然。日本會不會成為下一個希臘？日本債務(wù)危機背后又與哪些宏觀經(jīng)濟政策相關(guān)？非常值得思考。
　　自從凱恩斯創(chuàng)立宏觀經(jīng)濟學(xué)以來，關(guān)于總產(chǎn)出或總收入決定這一宏觀經(jīng)濟學(xué)中心命題被分割成兩大部分，一是解釋短期中總產(chǎn)出了為什么會出現(xiàn)周期性的衰退和擴張，二是解釋潛在總產(chǎn)出水平如何增長，前者被稱為經(jīng)濟周期理論，后者被成為“經(jīng)濟增長”理論。由于凱恩斯認為在達到潛在總產(chǎn)出水平之前，總需求的變動特別是投資需求的變動對總產(chǎn)出起決定性作用，他是用總需求的變動來解釋經(jīng)濟周期波動，因此，凱恩斯主義又被稱為需求管理，凱恩斯的需求管理被認為是應(yīng)對危機的良策。
　　大危機讓“凱恩斯主義”再次回歸。他所推崇的“國家干預(yù)經(jīng)濟要求擴大政府支出，實行赤字經(jīng)濟，政府支出成為市場需求的組成部分，有利于熨平經(jīng)濟波動帶來的增長下降。”又一次成為反危機的武器。2008年爆發(fā)的金融危機將日本經(jīng)濟拖入衰退泥潭，為應(yīng)對危機，日本實施力度空前的經(jīng)濟刺激計劃，加大了舉債力度，然而大規(guī)模擴張性財政政策使日本由來已久的財政脆弱性問題日益凸顯，導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)風(fēng)險不斷積聚。金融危機以來，日本連續(xù)出臺四項經(jīng)濟刺激計劃，總支出規(guī)模達75萬億日元，占GDP的5%左右。
　  在實體經(jīng)濟陷入衰退、私人部門收縮信貸與需求的過程中，公共部門所推行的反周期政策，與貨幣政策易產(chǎn)生“流動性陷阱”相比，財政政策用以遏制經(jīng)濟衰退期由產(chǎn)出下降、信貸緊縮和資產(chǎn)價格降低所帶來的影響，對于縮短經(jīng)濟衰退的持續(xù)時間，確實尤為奏效，然而其巨大的負面性也顯現(xiàn)出來：這相當于政府把本來分散于各個經(jīng)濟主體（如金融機構(gòu)）的風(fēng)險集中于政府一身，把分散的資產(chǎn)負債表風(fēng)險上升為集中的政府主權(quán)資產(chǎn)負債風(fēng)險，其直接結(jié)果是赤字水平及其融資成本的提高，公共資產(chǎn)負債表持續(xù)膨脹。
　　日本財政狀況無論是國債依存度，還是債務(wù)指標都顯示出急劇惡化的跡象。截至2009財年末，日本國債余額同比增加約24.9萬億日元，債務(wù)總額目前達到創(chuàng)紀錄的約871.5萬億日元，債務(wù)依存度為52.1%，比2008財年提高12.9個百分點。
　　與其它國家不同的是，日本赤字是累積性的，既有周期性赤字，也有結(jié)構(gòu)性赤字，而這些赤字和負債與日本長期推行赤字財政密切相關(guān)，可以說，日本堪稱凱恩斯主義赤字財政的典范。赤字財政作為一種需求管理政策，其功能時效具有短期性。一旦把擴張性的財政政策長期化，就會造成嚴重的經(jīng)濟后果。
　　20世紀90年代初，資產(chǎn)泡沫破滅嚴重打擊了日本經(jīng)濟�！芭菽�經(jīng)濟”崩潰以來日本經(jīng)濟一直處于資產(chǎn)價格收縮狀態(tài)，作為對泡沫時期大量設(shè)備投資的減少,經(jīng)濟體系需要對資本存量進行調(diào)整。為挽救經(jīng)濟，日本政府在1992-1998年間通過減稅、增加公共投資、購買土地等方式，密集推出財政刺激計劃，投入超過GDP 的15%，其中約半數(shù)作為公共投資。1992后的十年，日本又實施了十多次經(jīng)濟景氣政策，其規(guī)模也是越來越大。但這些經(jīng)濟對策并沒能使日本經(jīng)濟走上依靠內(nèi)生需求主導(dǎo)的增長之路，相反卻使經(jīng)濟增長對財政和負債的依賴程度越來越高。
　　曠日持久的財政刺激計劃超越了日本政府財力所限，不僅沒有達到預(yù)期目的，反而因巨額財政赤字助推利率上升，對私人投資產(chǎn)生了嚴重的“擠出效應(yīng)”，實際GDP和潛在GDP缺口始終處于高位，導(dǎo)致較低的人均產(chǎn)出。同時也使日本財政狀況嚴重惡化，國債總額不斷膨脹，過去十年日本就增加了200萬億日元。由于日本政府赤字或是通過稅收融資，或是通過債務(wù)融資，或是通過中央銀行增加貨幣供給融資。這也就不難理解日本經(jīng)濟為何多年來一直陷入債務(wù)型通縮，即“低增長、低通脹、低利率、高負債”狀態(tài)了。
　　日本的債務(wù)狀況的確是發(fā)達國家中最糟糕的。如果以負債總額占GDP比重看，2009年日本債務(wù)總額已達到創(chuàng)紀錄的871.5萬億日元，占GDP的174%，是經(jīng)合組織中最高的。隨著債務(wù)增長速度快于經(jīng)濟復(fù)蘇步伐，個人資產(chǎn)增長乏力，日本國民儲蓄率已從1998年的10.5%下降到2008年的3.3%，IMF預(yù)計幾年之內(nèi)日本儲蓄率由正轉(zhuǎn)負的趨勢不可避免，資本與負債的缺口會越來越大，日本政府的國家信用將受到重大打擊，多年來靠國民儲蓄支撐的債務(wù)模式難以為繼，日本離資不抵債的日子為時不遠了。
　  日本深陷債務(wù)泥潭再次讓我們重新思考反危機機制，“赤字財政”作為一種需求管理政策,其功能時效具有短期性。“赤字財政”不宜長期化，一旦把擴張性的財政政策長期化，就會造成嚴重的經(jīng)濟后果，弱化財政政策的調(diào)節(jié)功能。從長期看，要想從根本上克服經(jīng)濟衰退，必須從傳統(tǒng)的需求管理轉(zhuǎn)向促進長期增長的供給管理政策，改進有缺陷的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，在刺激經(jīng)濟增長與平衡財政之間探尋新的經(jīng)濟發(fā)展途徑。

（作者單位：國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部）