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      外儲(chǔ)的重負(fù)
          2010-02-22    作者:黃小鵬    來源:證券時(shí)報(bào)
          超越,成為中國經(jīng)濟(jì)的高頻詞。GDP趕超日本、出口超德國、汽車銷量超美國,接二連三的數(shù)字超越成為中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力持續(xù)上升的有力注腳。
        不過,在眼花繚亂、令人興奮的數(shù)字背后,有一項(xiàng)數(shù)字的增長卻讓有識(shí)之士難展笑容,那就是外匯儲(chǔ)備。據(jù)有關(guān)媒體近日的統(tǒng)計(jì),中國2.4萬億美元的外匯儲(chǔ)備占全球外匯儲(chǔ)備總量的1/3,中國外儲(chǔ)相當(dāng)于G7七國外儲(chǔ)總量的1.93倍,與此形成對照的是,美國外匯儲(chǔ)備只有454億美元。
        當(dāng)年,一聽到外儲(chǔ)增加,不僅總理高興,老百姓也踏實(shí)。而今,外儲(chǔ)增加就不一定是什么喜訊了,敏銳的人感受到的除了中國實(shí)力蒸蒸日上的豪氣,恐怕更多的是對經(jīng)濟(jì)失衡的深深憂慮。
        外儲(chǔ)是什么?從不同的角度可作不同解釋。從全球資本配置角度看,外儲(chǔ)是一個(gè)國家的整體儲(chǔ)蓄,是特殊資源稟賦或特殊人口結(jié)構(gòu)國家犧牲當(dāng)前消費(fèi)綢繆未來的經(jīng)濟(jì)行為,是節(jié)儉行為的一種自然延伸;對后進(jìn)的發(fā)展中國家來說,外儲(chǔ)就像是梁生寶用來買稻種的本錢;從全球政治經(jīng)濟(jì)權(quán)力結(jié)構(gòu)角度看,外儲(chǔ)是弱勢國家向強(qiáng)勢國家購買的保險(xiǎn),有了它才能保私人資本的信心,才能保匯率的穩(wěn)定,核心強(qiáng)國如美國,理論上外儲(chǔ)為零。
        在很長時(shí)間內(nèi),上述第二和第三個(gè)理由可以比較好地解釋中國積累外匯儲(chǔ)備的動(dòng)機(jī)。改革開放之初,沒有錢,買不到現(xiàn)代化急需的技術(shù)和設(shè)備,而自己可以用來向別人交換的東西又實(shí)在不多,沒奈何,只能是盡量多出口少進(jìn)口,即便通過匯率、管制等各種手段達(dá)到這一目標(biāo)也是值得的。到了1990年代以后,外資開始成規(guī)模進(jìn)入中國的時(shí)候,外貿(mào)增長也一日千里,而這時(shí)候,中國從宏觀經(jīng)濟(jì)、到微觀主體再到金融體系都還經(jīng)不起匯率過大波動(dòng)的折騰,而想穩(wěn)定匯率,首要靠的是就是外匯儲(chǔ)備。只有口袋里的美元足夠多,腰桿才能足夠硬。所以,那個(gè)年代里的經(jīng)濟(jì)捷報(bào)里,如果少了外儲(chǔ)增長,就一定是遺憾。
        世易時(shí)移,上述兩個(gè)角度用解釋今天的情況顯然已不再那么有力了。首先,買技術(shù)買設(shè)備的硬通貨咱們一點(diǎn)也不缺,而是別人賣不賣的問題,梁生寶為了買種子省下2毛住旅館的錢就不再那么有必要了。其次,在人民幣成為硬通貨之前,這保險(xiǎn)還是要繼續(xù)買,不過保險(xiǎn)額也得有所算計(jì),買這么大的一個(gè)保險(xiǎn),顯然是不經(jīng)濟(jì)的。不論用什么標(biāo)準(zhǔn)來看,5000億美元足以應(yīng)付各種情況了。
        因此,如此龐大且繼續(xù)增長的外儲(chǔ)只能用不當(dāng)儲(chǔ)蓄來解釋了。與人們的傳統(tǒng)觀念和印象不同的是,中國并沒有遭遇其它發(fā)展中國家那種資本積累不足需長期依賴外資的情況。據(jù)測算,從1990年代中后期中國就已成為一個(gè)資本凈輸出國,如果用外儲(chǔ)作為考察中國輸出儲(chǔ)蓄的一個(gè)替代指標(biāo)(中國凈國際投資頭寸(NIIP)與外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)方向基本一致),那么中國的大量儲(chǔ)蓄并未在國內(nèi)消化完,還在對外輸出,數(shù)量驚人。試想,一個(gè)GDP增速第一總量第二、占全球1/3外儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)大國,其消費(fèi)儲(chǔ)蓄行為的改變對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響?設(shè)身處地,外人的關(guān)注甚至擔(dān)心,經(jīng)濟(jì)磨擦的產(chǎn)生和升級,其實(shí)并不難理解。
        盡管中國的高額外儲(chǔ)曾在2008年的全球危機(jī)中被賦予了過于耀眼的光芒,但實(shí)際上,它早已成為中國經(jīng)濟(jì)的重負(fù),是中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡和外部失衡的一個(gè)顯性標(biāo)志,是國內(nèi)儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資比例關(guān)系失衡之病長期未愈的一個(gè)表征。從人民幣對絕大多數(shù)儲(chǔ)備貨幣中長期內(nèi)不可逆轉(zhuǎn)的升值趨勢看,中國人過度儲(chǔ)蓄的結(jié)果,注定是連本金也無法收回的愚蠢行為。以人民幣中長期對主要貨幣升值20%計(jì),中國就將損失4800億美元,而全國社保基金多方籌集資金積十年之功目前仍只有區(qū)區(qū)幾百億美元。面對注定的匯率損失,聰明的做法不是挖空心思地把這些錢去投資股票股權(quán),而是設(shè)法減少外儲(chǔ)的積累。不論財(cái)技有多高,風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的主權(quán)基金回報(bào)率不會(huì)發(fā)生變化,更關(guān)鍵的是,它根本無法回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。我們真正的智慧和努力應(yīng)該放在如何減少外儲(chǔ)上,這首先是要打破那種長期在不安全環(huán)境下形成的過度“積匯防亂”心理。凱恩斯曾譏諷金本位是野蠻人的遺跡。是否我們也該認(rèn)真反思一下,沉迷于外儲(chǔ)數(shù)字的增長,同樣是一種早已過時(shí)了的錯(cuò)誤安全感?
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