9月24日至25日，G20（二十國集團）峰會于美國匹茲堡召開，這是繼2008年11月華盛頓峰會和2009年4月倫敦峰會后，G20在一年內舉行的第三次峰會。與會領導人就全球普遍關心的重大經濟、金融問題進行了積極討論和廣泛磋商，在化解金融危機風險、減小復蘇不確定性和促進全球經濟穩健發展等方面達成了一些基本共識，并發表了總計23頁的《領導人聲明》（Leaders’　statement）。
　　匹茲堡G20峰會的召開正當各國經濟復蘇形勢微妙之際，在筆者的觀察中，全球經濟金融的新近發展均潛藏著五大不確定性：在經濟復蘇進程、金融體系恢復、風險偏好回歸、政策退出策略以及全球貿易恢復等五個方面。
　　在這樣的背景下，G20峰會共識到底會對全球經濟產生怎樣的影響呢？

　　G20峰會的影響

　　通過解析2009年匹茲堡G20峰會的《領導人聲明》（下稱《聲明》），我們發現，其達成的共識在具體性、可行性和實現難度上存在較大差異，對全球經濟、金融的演化發展也有著性質不同的影響。
　　（一）對經濟復蘇不確定性的影響：確立了穩健復蘇的核心思路
　　本次G20峰會一個未能引起市場足夠關注的亮點在于，《聲明》非常明確地指出了全球經濟復蘇面臨的核心挑戰：失業率居高不下以及私人消費持續萎靡。這種對復蘇風險的清醒認識和精確定位，有助于未來各經濟體通過有針對性的政策調整來減小復蘇進程的不確定性。
　　針對復蘇風險，《聲明》將未來政策目標確定為實現　“強勁、可持續和均衡的全球經濟增長”，并對可持續增長的核心價值觀進行了詳細描述。這有利于消除G20成員對同一政策目標描述的不同理解，減少了政策執行中的不確定性。
　　為實現政策目標，本次G20峰會強調經濟增長需要從依賴公共需求向以私人需求為主要支撐過渡，并建議將政策重點置于增加就業和保障私人財富方面，體現了“以人為本”的精神，這將加大未來政策調整的社會支持度，減小政策制定和推廣中的不確定性。
　　此外，本次G20峰會在進一步提高新興市場經濟體發言權方面取得了實質性的進展，并將包含新興市場經濟體的G20峰會永久機制化，這將有利于提高未來全球經濟、金融資源配置的有效性，潛在增強新興市場維護其長期穩健發展的能力，進而有利于進一步發揮新興市場的“鯰魚效應”，實現全球經濟長期的均衡增長。
　　總之，本次G20峰會確立了以擴大就業和私人需求為主的“以人為本”的發展思路，有利于減小復蘇進程的不確定性。不過，對于單個經濟體而言，本次G20峰會對保障復蘇進程的平穩并未形成較為具體的建議。因此，本次G20峰會對整體復蘇的影響可能要大于對個體復蘇的影響。
　　（二）對金融體系不確定性的影響：可能較為有限
　　本次G20峰會在加強國際金融監管體系方面取得了一些實質性的進展，但其效果可能較為有限。
　　在銀行監管方面，本次峰會強調提高資本要求以及將杠桿率納入監管范疇，但并未將其與緩解實際信貸緊縮聯系起來進行深入探討，如何實現控制金融風險與保障資金有效循環的平衡，《聲明》尚未給出明確建議。
　　在薪酬改革方面，本次峰會強調了績效與公司長期發展掛鉤和減小冒險激勵的原則，但并未具體考慮改革措施的實施方案以及可能遭到的變相抵制。在對大而不倒金融機構的監管方面，峰會也未能就如何實現其審慎標準與倒閉影響的掛鉤提供可行的參考方案。此外，對于金融體系恢復的核心領域——房市，峰會的實質討論也相對較少。因此，就金融體系的恢復而言，不確定性未能大幅減小。
　　（三）對風險偏好不確定性的影響：未能根本改變當前態勢
　　由于本次峰會減小但并未徹底消除復蘇進程的不確定性，因此避險需求將進一步解除，但風險偏好“不完全回歸”的態勢難以根本改變。與此同時，雖然本次峰會召開之前和召開過程中，市場對美元匯率近期的大幅貶值予以了高度關注，但最終的《聲明》中并未包含國際貨幣體系改革和匯率政策的相關內容，這一方面意味著全球暫時失去了一個聯合討論甚至限制美元快速貶值的機會，另一方面也將進一步加大美元匯率短期的波動性。由于領導人承諾定期公布完整、準確和及時的石油生產、消費和庫存數據，提高能源市場透明度和穩定性，因此油價大起大落的可能性有所下降。
　　（四）對政策退出策略不確定性的影響：明確了“有進有退有協調”的政策調整策略
　　雖然市場普遍關心政策退出策略，但本次峰會對政策退出、政策跟進和政策協調都予以了深入討論。與市場的預期一致，本次峰會并未作出過于激進的決定，重申了將在經濟復蘇基礎穩固之后才會有序退出超常規的刺激政策。此外，《聲明》強調了不同經濟體退出時機和方式的非同質性，進而引出了政策退出的全球協調問題；結合本次峰會提出的核心目標，即實現“強勁、可持續和均衡的全球經濟增長”，《聲明》又引出了政策跟進的問題。雖然本次峰會并未給出政策退出、跟進和協調的具體細節，但已經敦促各經濟體的財政貨幣當局與國際機構一起聯合協商，預計最早將于11月看到策略具體細節的相關進展。
　　（五）對全球貿易恢復不確定性的影響：流于形式，缺乏務實行動
　　本次峰會最令市場失望的一點是，未能有效遏制貿易保護主義抬頭的傾向。《聲明》中反對保護主義行為的內容不僅很少，而且幾乎都流于口號。此外，本次G20會議聲稱將努力促成于2010年完成多哈回合談判，這一承諾的可信度較低，在保護主義持續抬頭的背景下，多哈回合談判很難在較短的未來取得實質性進展。

　　G20峰會的未來

　　根據對三次G20峰會的跟蹤分析，筆者判斷，“強勁、可持續和均衡的全球經濟發展”、“國際金融監管體系改革”、“能源安全和氣候變化”、“反貧困”和“促進自由貿易”等與全球經濟長期發展息息相關的議題，可能將成為今后數次G20峰會予以關注的常規性內容。
　　由于2010年年中，全球經濟復蘇的形狀已可初步確定，2010年6月將于加拿大舉行的第四次G20峰會可能將在討論常規性問題的同時，對房市復蘇趨勢、加息政策取舍、多哈回合談判等短期即時性問題進行磋商，甚至可能會對國際貨幣體系改革和美元匯率走向等敏感性問題展開探討。
　　結合本次G20會議預測全球經濟的未來，如若領導人們能夠履行承諾，將擴大就業和私人消費作為未來政策焦點，切實制定并執行“有進有退有協調”的政策調整策略，那么，緩慢、曲折的復蘇進程的基礎將更趨穩固。但是，筆者還是堅持此前的預期，國際外匯市場和大宗商品市場的不確定性難以有效減小，波動性甚至可能將進一步加大。

（作者系金融學博士、宏觀經濟分析師）