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      創(chuàng)業(yè)板如何借鑒主板經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
          2009-09-08    周俊生    來源:廣州日報
         在創(chuàng)業(yè)板開通之前,應(yīng)該認(rèn)真研究主板市場存在的問題,力爭在創(chuàng)業(yè)板開通之前,加強(qiáng)和完善制度建設(shè),避免主板市場上的一些問題延續(xù)到創(chuàng)業(yè)板市場。
        距創(chuàng)業(yè)板的正式推出,似乎越來越近了。深交所宣布9月12日和10月10日將舉行兩次全國范圍的創(chuàng)業(yè)板全網(wǎng)測試。有報道稱,第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司將在國慶前亮相,在10月底或11月初正式上市。
         其實(shí),創(chuàng)業(yè)板的交易網(wǎng)絡(luò)并不是拋開主板市場另起爐灶,在主板市場網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完善且運(yùn)轉(zhuǎn)正常的情況下,這種測試沒什么實(shí)質(zhì)意義。在創(chuàng)業(yè)板開通之前,更應(yīng)該做的是認(rèn)真研究主板市場存在的問題,尤其是缺點(diǎn)和不足,力爭在創(chuàng)業(yè)板開通之前,加強(qiáng)和完善制度建設(shè),避免主板市場上的一些問題延續(xù)到創(chuàng)業(yè)板市場。
        借鑒主板市場出現(xiàn)的問題進(jìn)行改造以完善創(chuàng)業(yè)板市場,管理部門有過這方面的設(shè)想。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險大于主板,因此管理部門曾設(shè)想對投資者開戶進(jìn)行限制,要求開戶者具有30萬元以上的交易資金。但因市場一致反對而未能實(shí)施,現(xiàn)在實(shí)行的是要求開戶者簽下一份風(fēng)險承諾書,可這種做法并不能有效降低可能存在的風(fēng)險。有消息就稱,創(chuàng)業(yè)板開戶雖然已有兩月有余,但開戶數(shù)量遠(yuǎn)不及市場普遍預(yù)期。
        推出創(chuàng)業(yè)板,首先要面對的問題是創(chuàng)業(yè)板股票在發(fā)行時將如何確定價格。主板市場的新股發(fā)行恢復(fù)以后,由于在缺乏現(xiàn)實(shí)條件的情況下過度推行“市場化”的發(fā)行模式,導(dǎo)致發(fā)行人與保薦人“合謀炒作”新股發(fā)行價,使新股發(fā)行價的市盈率與交易市場平均市盈率“倒掛”,已經(jīng)影響了新股的表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板股票如果沿用這種發(fā)行模式,發(fā)行人和保薦人的這種“合謀炒作”將很可能變本加厲,從而使創(chuàng)業(yè)板股票上市伊始就出現(xiàn)下行走勢,這對一個新生市場的穩(wěn)定與發(fā)展是極為不利的。
        再如,目前主板市場實(shí)行的“T+1”交易制度,并且實(shí)行上下各10%的漲跌停板制度。這種制度有利于限制市場投機(jī)氣氛,但是當(dāng)投資者買進(jìn)一個股票后,其走勢一旦忽然與其預(yù)期發(fā)生背離,投資者就無法通過及時的反向交易來修正錯誤。漲跌停板有助漲或助跌的作用,在很多時候成了莊家操縱市場的工具,當(dāng)一個股票封死在停板限制線上時,由于交易對手的消失,投資者只能眼睜睜地看著盈利機(jī)會喪失或者損失擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)板是否有必要實(shí)行“T+0”交易制度,或放大乃至取消漲跌停板制度,顯然也是一個需要認(rèn)真研討的問題。
        還有一個問題是創(chuàng)業(yè)板上市公司將實(shí)行直接退市制度。直接退市,雖然并不意味著公司已經(jīng)破產(chǎn),卻使投資者持有的創(chuàng)業(yè)板股票價值迅速降低甚至歸零,這是投資創(chuàng)業(yè)板的一個最大風(fēng)險。在主板市場上,上市公司喪失上市資格通常可以通過ST等手段進(jìn)行處理,使上市公司有機(jī)會通過重組成為另一個股票,避免了投資者的更大損失。創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)行直接退市制度,可控股股東以外的投資者對退市并無直接責(zé)任,讓他們承擔(dān)損失雖然符合股票定義,卻不符合社會公平原則。因此,創(chuàng)業(yè)板實(shí)行直接退市原則,必須輔之以必要的配套制度,比如建立賠償機(jī)制,一個公司一旦退市,其控股股東必須對其他投資者實(shí)行賠償。
        創(chuàng)業(yè)板的推出是中國資本市場的一件大事,借鑒我國主板市場的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),顯然也是題中應(yīng)有之義。
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