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      中投公司不是一筆糊涂的買賣
          2009-08-24    周浩    來源:上海商報

        中國國家投資公司自出生以來,就一直非議不斷。近日,中投公司公布了第一份年報,也同樣引來了一片質疑聲。但在筆者看來,中投公司盡管存在各種各樣的缺陷,但從其誕生及其之后的一系列運作來看,中投公司仍然走在一條正確的道路上。
        眾所周知,中投公司的出臺,受到了新加坡兩大主權財富基金的深刻影響,其中一個是管理著1850億美元資產的淡馬錫公司,另外一個則是連資產數字都無從查實的新加坡政府投資(GIC)公司。對于很多人來說,盡管這兩家公司名聲震耳,投資回報率頗高,其中淡馬錫的年投資復合回報率達到18%,但對于這兩間公司的運作以及治理,所知也是甚少。
        新加坡為什么會成立兩大主權基金管理公司呢?基本的道理很簡單,外匯儲備放在美國人的口袋里賺利息,不如自己掌握主動權,靠有效的公司治理和專業的投資團隊來取得更加可觀的收益。新加坡和中國一樣,居民儲蓄率高,外匯儲備水平也從上世紀80年代起直線上升,在正常的戰略儲備之外多出了一大筆外匯來,拿出來投資不失為明智之舉。根本上來講,用余錢來投資,本身無可厚非。至于外匯儲備是國民資產,存在政府拿老百姓的錢“亂”投資一說,中國政府也通過財政部發債從央行手中購買外匯的方法,有效地避免了這樣的爭端。
        那么,主權財富基金能否提高資產的管理水平和回報率呢?答案幾乎是肯定的。從各國的主權財富基金運作來說,投資回報率還算是不錯,新加坡的兩大公司更是如此。誠然,在金融風暴中,淡馬錫也蒙受巨虧,但這樣的小概率事件的風險仍然是可控的。很多人指出,中投在海外買了一大批沒人要的東西,虧損巨大。其實不然,黑石上市前,中投公司能夠入股,很多人已經認為是撿了大便宜,畢竟這是一家資產管理水平頗高的公司,其后的虧損也有相當的不可預知因素。投資摩根士丹利,盡管仍然虧損,但相信以時下的情況,以60億美元的代價控制美國最大一家銀行10%的股權,長期價值仍然可期。更何況,投資本身就是一個風險評價的過程,這兩筆投資的虧損放在中投的籃子看來,不會超過5%。至于中投的固定收益產品投資,固然是投資了美國國債,但投資管理本身就不是一股腦地把錢全部買成股票,同樣地,固定收益產品也可以通過買多賣空來實現更大的收益,中投正在組建的固定資產收益部也就承擔著這樣的功能。
        其實,關注中投公司,更重要的是關注其公司治理,這通過其發布的第一份年報就可看出一些端倪。坦率地說,這份沒有審計的年報并不讓人滿意,但將近50頁的年報其實仍然介紹了公司的結構、管理層、決策程序、基本的財務信息等重要內容。更重要的是,中投公司這份年報其實是“意料外”的——即使中投不公布任何信息也是正常的,其實世界上有大多數主權財富基金都是惜字如金。通過這份年報以及中投正常的新聞發布,我們能夠知道是什么人在做什么事情,結果怎么樣。這總比要從BP口中得知外管局對其進行了一筆投資,要好得多。對于主權財富基金的治理,國際貨幣基金組織專門發布了一套“圣地亞哥原則”,但從執行狀況來看,世界上的大多數主權基金都是不及格的,這背后固然有政治因素,從保護投資人和被投資人以及避免市場波動的角度來說,主權基金相對神秘,也有其客觀原因。

      (作者系新加坡國立大學公共政策碩士)

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