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      全球貨幣政策暫時不會趨緊
          2009-08-17    李明旭    來源:中國證券網•上海證券報
        無論對于國內投資者還是企業家來說,貨幣政策何時趨緊、特別是加息什么時候到來,都是非常重要的事情。
        在二季度美國經濟已經顯示出復蘇跡象之后,美聯儲在8月份召開的議息會議自然備受關注——市場想知道,美聯儲會選擇在何時退出“量化寬松”的貨幣政策,又會打算在何時加息。不出所料,美聯儲決策者們12日晚一致決定將利率水平保持在0-0.25%的水平。
        不過,最值得玩味的其實是美聯儲會后一份貨幣政策公開聲明的內容。在聲明中,美聯儲認同目前美國經濟回暖的趨勢,不過,美聯儲同樣花了很大的篇幅來說明目前經濟回暖的基礎并不牢靠,而且通脹壓力還將在今后一段時間保持在低水平。也就是說,美聯儲對美國經濟的判斷較上次議息會議并未出現明顯樂觀。而這種表態,反而使投資者松了口氣,這相當于表明美聯儲近期加息的希望渺茫。
        其實,即使經濟出現了明顯復蘇,美聯儲最初的反應也不會是加息,而會是考慮通過怎樣的渠道將“量化寬松”貨幣政策逐步退出。此前,美聯儲已在多個場合(其中包括中美戰略經濟對話)表示,經濟復蘇后美聯儲將考慮“量化寬松”政策的退出渠道;而在此次會議的聲明中,美聯儲也承諾如果必要,將對信用和流動性項目進行調整,以監控美聯儲資產負債的規模和結構。從目前的情況看,美聯儲已決定放緩國債采購步伐,但并未縮減國債、機構債以及機構支持的按揭證券的總體采購規模,也就表明“量化寬松”貨幣政策的退出還尚處于醞釀階段;而至于加息進程的考慮,則更是沒影的事了。
        對于中國的投資者來講,觀察美聯儲貨幣政策的動向具有極其重要的意義。在此輪金融危機中,美聯儲一直發揮著“帶頭大哥”似的作用,正是美聯儲在2007年8月之后的快速減息,影響著歐、英、日以及中國央行,先后加入了大幅降息的進程。如果全球經濟復蘇已經持續一段時間,通脹壓力迫使美聯儲開始加息,那么包括中國央行在內的其他主要央行也將先后啟動加息進程。那時候,不僅全球資本流向將發生重大改變,國內的經濟環境也將更趨緊縮、資產價格下降的壓力將加大。
        不過,至少在短期之內,美聯儲加息的可能性還比較小,加息顯然沒有到“火燒眉毛”的地步。之所以說近期還沒有多大可能去加息,主要就在于美國經濟目前復蘇的基礎還比較脆弱,投資者的信心也并沒有完全從金融危機的打擊中恢復;若短期內便匆忙加息,就相當于美聯儲給自己挖下陷阱,市場信心有可能在加息的打擊下重新跌回谷底。其實,這個道理全球主要央行都明白——目前,中國的經濟復蘇最快,而中國央行也只是啟動了微調,盡量避免力度太大打擊市場信心;經濟依然比較疲軟的如英國,英國央行不僅沒有表示政策的緊縮態度,反而在8月6日決定再度出手購買500億英鎊金融資產,是其今年3月以來“量化寬松”貨幣政策的最新一波。
        無論對于國內投資者還是企業家來說,貨幣政策何時趨緊、特別是加息什么時候到來,都是非常重要的事情。由于人民幣基本上是盯住美元匯率的,因而中國央行的貨幣政策也大體上是跟隨美聯儲而動。從現在的趨勢來看,如果美國經濟在年內能夠持續復蘇,雖然不能排除美聯儲在今年年底加息的可能性,但這種可能性還是比較小的。而就中國來說,在下半年,國內貨幣狀況都將維持相對較為寬松的狀態,加息措施出臺的幾率同樣不大。也就是說,全球貨幣政策走向實質性緊縮還是件比較遙遠的事情。
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