美國近期公布的第二季度實際國內生產總值增長率、住房市場有關指數、消費者信心指數、先行經濟指數、個人消費等數據顯示，美國經濟復蘇信號逐漸增多，走勢正呈現拐點。前美聯儲主席格林斯潘更預言，金融危機已經非常接近結束。在對前景的樂觀判斷下，當前超寬松貨幣政策的退出成為時下熱議的話題。而筆者認為，從金融市場的發展看，美國寬松政策的退出為時尚早。
　　首先,美國實體經濟在樂觀預期的支撐下開始復蘇，并呈現獨立于金融市場的走勢,但這種復蘇并不穩固。實體經濟的下滑源于金融市場的拖累，但是其惡化在很大程度上取決于市場信心的走低。而美聯儲和財政部適時而迅速地推出的經濟刺激措施避免了市場信心的崩潰，顯著降低了美國經濟走入蕭條的風險。今年初以來，市場預期趨于樂觀，推動美國股市價格上漲，成為經濟好轉的主要因素。股市價格的上升，改善了金融機構、企業和家庭的資產負債表，擴大了借貸、投資和消費，促使實體經濟增長。但是，依靠預期支撐的實體經濟增長并不穩固。并且，實體經濟的增長與金融市場的低迷背離，而在金融市場沒有改善的情況下，這種背離不會長期持續。
　　其次,金融機構仍依賴政府信用支撐，金融市場的正常功能遠沒有恢復。危機爆發以來，美聯儲通過擴大銀行的信貸供給、支持商業票據市場、直接救助、購入毒資產等手段對金融市場實施救援，實際上是以政府信用穩定金融市場信心。金融救援計劃取得了積極效果，信貸緊縮有所緩解，大型機構倒閉的風險基本消除。但是，金融市場的風險依然高企，并制約市場功能的恢復。
　　第三,收購毒資產計劃尚未收到預期的效果。為了從根本上消除本次金融危機的風險，美國政府實施了收購毒資產計劃，希望將毒資產從金融機構的資產負債表中剝離，從而恢復市場借貸功能。但是，隨著今年以來金融機構資產負債表的改善，金融機構出售毒資產的意愿大減，毒資產收購計劃大幅縮水。由于毒資產無法定價，自然不能交易，只能隱藏在金融機構的資產負債表中。住房市場的調整似乎正在接近尾聲，但是商業不動產價格的下滑趨勢依然在延續。所以，商業房貸有望繼住房抵押貸款后成為新的毒資產。無論是資產負債表再次惡化導致的毒資產拋售，還是違約率提高導致的資產價格下跌，毒資產沖擊金融市場的風險依然很大。在毒資產的交易市場建立之前，毒資產對金融市場的潛在風險不會消除。
　　第四,失業率攀升正成為美國金融機構面臨的新風險。美國的失業率正在一路走高，預計今年底將達到10%。失業率攀升至少會在兩方面沖擊美國銀行業：一方面，導致商業信貸違約風險提高，諸如信用卡業務的損失將增加；另一方面，導致住房市場止贖率相應提高，而住房價格能否企穩是決定金融危機結束時間的重要因素。失業率攀升是否會導致金融機構的資產負債表嚴重惡化，正在成為市場擔憂的問題。
　　以上四因素決定了美國寬松政策的退出為時尚早。盡管當前美國金融市場的功能有所改善，但信貸緊縮的局面沒有得到根本的扭轉。與去年相比，大型金融機構顯示出盈利局面，而小型金融機構尤其是商業銀行的倒閉數量不減反增。實際上，大型金融機構的盈利主要得益于美聯儲為穩定市場而實施的收購毒資產措施，而在傳統的商業銀行業務上沒有得到根本好轉。小型商業銀行倒閉事件日益增多，恰恰說明商業銀行業務沒有恢復。如果需要在金融市場的穩定與通脹之間作出選擇，美聯儲無疑會選擇前者，繼續對金融市場進行干預。
　　與中國不同，美國在此次金融危機中，金融市場和實體經濟均受到了嚴重沖擊。所以，僅有實體經濟的復蘇，不能斷定美國寬松貨幣政策的退出時機已經到來，還需要考慮金融市場的發展狀況。對于中國來說，基于本國經濟復蘇的態勢和國際貨幣政策協調的立場，仍需要繼續實施寬松的貨幣政策，至少可以延續到美國金融市場回穩之時。（作者系中國社會科學院世界經濟與政治所博士）
　　實體經濟的復蘇尚不穩固；金融機構仍依賴政府信用支撐；收購毒資產計劃尚未收到預期效果；失業率攀升正成為金融機構的新風險。以上這四大因素決定了美國在現階段就開始考慮實施寬松政策的退出為時尚早。