全球金融穩定和經濟復蘇充滿變數，未來能源供需變量猶存，風險偏好和避險情緒時隱時現，都將對國際石油市場產生重要影響。預計今后一段時期，盤整震蕩將是國際石油市場行情的主要特點，去年那種暴漲暴跌的行情難以再現，國際油價的未來走勢將在震蕩中尋求方向。
    1999年至2008年這10年間，國際金融大舉進入石油市場，石油產品的金融屬性日益突出。今年年初以來，市場對世界經濟衰退即將結束和石油需求反彈的預期升溫，國際石油市場出現峰回路轉的勢頭，油價低開高走，尤其是4月至6月這段時期，石油價格頻頻反彈。在全球經濟復蘇前景不明和美元匯率走勢不定的情況下，7月初以來國際油價出現明顯回調行情，之后峰回路轉再度站上70美元/桶。
    筆者認為，從整個世界宏觀經濟形勢看，之前的反彈和后來的回調均屬油市技術性調整。油價走勢歸根結底取決于經濟和供求關系的基本面，只要未來幾個月世界經濟逐步回暖和市場預期不發生重大逆轉，油價盤整將是未來市場的主流趨勢。

    變革中的基本面內涵

    當前世界經濟正處于變革轉型期，原油市場與政治、經濟、社會、市場心理等要素具有極大關聯性，因此分析油價走勢，需超越油市本身視野，充分認識變革中的基本面內涵。
    筆者認為，決定油價和油市走勢的關鍵因素，是經濟走勢、市場供需關系和油市金融化的基本面。地緣政治、投機炒作和美元貶值等因素雖然都會對油價走勢造成影響，但這些因素的作用只能依靠基本面的變化作用于市場。
    與過去相比，當前油市變化的內部和外部環境已不可同日而語。從時代變革和金融介入石油市場的情況看，油價走勢已不再僅僅取決于傳統的供求關系基本面，而是取決于宏觀的、內涵不斷變化的基本面。在當前情況下，這個基本面應該包括以下七個方面：經濟增長和需求變化情況；石油庫存變化情況；歐佩克和非歐佩克國家原油產量增長情況；原油剩余生產能力和資源儲量狀況；歐佩克等產油國石油價格政策；原油加工和提煉能力；資金進出石油期貨市場的數量、速度和影響。

    軟需求的影響力漸增

    從經濟基本面看，全球經濟改善是當前油價反彈的基本因素。目前國際金融危機惡化勢頭已受到抑制，經濟衰退勢頭減緩，一些國家已出現經濟改善的積極信號，而全球經濟不斷走強將推升油價。
    從需求面看，隨著時代變化，對供求關系的判斷應從傳統單一的思維向多層次、綜合性思維轉變。筆者認為，當前市場對石油的需求可分為兩類：硬需求和軟需求。硬需求即實物需求，包括生產的積累性需求和生活的消費性需求，以及戰略和商業儲備性需求。軟需求屬虛擬需求，是人們的預期需求，包括社會經濟各部門為應對油價上漲和供應中斷而購買石油期貨，以及單純為盈利的投機性需求，即石油期貨和期權。投機性需求量在行情看漲的情況下特別旺盛，但負面影響很大。如油價從去年的每桶147美元暴跌到每桶40美元以下，其中實物需求下降不到10%。這說明，由于流動性緊缺，資金從油市抽逃，軟需求急劇下降成為油價暴跌的主要原因。因此，需要充分估計軟需求對市場的影響力。
    不穩定性和不確定性是軟需求的主要特征。軟需求對油價漲落的推動作用主要表現在期貨市場上，它易受外界環境和心理波動的影響，較為敏感脆弱，難以預測。而硬需求是剛性需求，其影響主要表現在現貨市場上，短期內難有大升大降。因此可以說，硬需求是基礎，軟需求是導向，兩者相互依賴，相互影響，又可相互轉化。統計數據顯示，當前石油期貨交易量約為實物交易量的15倍，對油市的觀察和分析已經越來越離不開軟需求的維度。石油市場的變化和軟需求影響力的提升標志著一個全新時代的到來。

    五大預期支撐油價上行

    從根本上說，經濟基本面和需求是左右油價變化的關鍵因素，其他短期的、動態的影響因素還包括市場心理預期、美元幣值、資金介入、股市和商品市場變化、石油政策和貨幣政策等。
    從全球金融和經濟形勢來看，西方金融機構元氣正在恢復，正常交易開始活躍，交易成本下降，利潤空間不斷改善，信用逐步恢復。據不完全統計，美國金融市場現有8萬億到9萬億美元的流動性在尋找投資機會。隨著宏觀經濟觸底復蘇，實體經濟逐漸恢復，油價將出現合理回歸。歐佩克曾估計今年油價將達到每桶70美元左右，英國石油公司也預計油價會在每桶60美元至90美元上下，而高盛公司最近預測今年年底油價將達到每桶85美元。
    從軟需求視角考慮，國際石油市場的運行主線將集中于五大預期：美國及其他西方國家經濟復蘇預期;未來石油供應短缺預期;庫存下降預期;美元貶值預期;大宗商品市場看漲引發通貨膨脹預期。這五大預期將繼續支撐油價的上行趨勢。
   此外，在判斷石油市場走勢時，還必須考慮石油資源的不可再生性、稀缺性和分布的不均衡性，這都是油市變化的重要制約因素。油市動蕩也是經濟發展不平衡和石油市場發展不均衡的表現。從結構性因素來說，作為稀缺產品的石油生產能力的提升與日益增長的需求之間的矛盾將長期存在，各國對石油資源的依賴加深和石油資源不可再生的矛盾、對油田開采的高投入高風險與低回報率之間等結構性矛盾，以及壟斷力量與市場之間矛盾日益凸顯，這些矛盾絕非短期內能夠解決，因此油價攀升將是長期趨勢。
    從近期來看，油市在經歷了反彈回調再反彈后步入了震蕩調整期。對沖基金像過去那樣瘋狂投機炒作已受到一定程度的抑制，全球對投機炒作開始高度警惕，并要求對對沖基金等投資基金進行有效監督。從這個角度看，當前油價不可能重現2008年的強勢震蕩走勢。在油市供求相對平衡的情況下，回落空間有限，暴漲的風險也不存在。
    總之，由于國際石油市場的硬需求和軟需求都處于一個比較穩定的狀態，如果當前全球經濟狀況不發生逆轉，今年后半期，原油均價可能會在每桶60美元至65美元之間波動。
    隨著全球經濟復蘇的到來，明年原油價格仍有上升空間，預計在每桶70美元至80美元之間波動。但國際油價歸根結底還是要取決于全球經濟和金融的走勢以及對石油的需求。(作者單位：新華社世界問題研究中心)