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      中投再次出海勝算幾何
          2009-06-04    馬光遠    來源:新京報

          沉寂一年多的中投公司終于重新出海,啟動了其2009年的第一筆投資,投資對象仍然是導致其暴虧的摩根士丹利。根據中投公司6月2日披露的消息,這次中投購入了12億美元的普通股,在完成這次收購后,中投公司在摩根士丹利的持股比例將恢復到約9.86%。

        中投面臨盈利壓力

        對這次投資,雖然中投表示是為了攤低成本,但事實上,中投面臨很大的業績壓力。從2007年9月成立以來,僅有的三筆投資中,投黑石、摩根士丹利浮虧達60億美元,而用50億美元投資美國老牌私募基金Primary fund,因該基金持有破產的雷曼的巨額債券而前途未卜。一方面是海外投資的挫折,另一方面卻是輿論的壓力和每天近3億元的資金成本。
          在中投宣布增持摩根士丹利股票的同時,高盛也在準備減持中國工商銀行的股票,雖然一進一出,但命運迥然:高盛在工行的投資賺得瓢溢缽滿,而中投卻為解套而苦苦掙扎。
        筆者能夠理解中投面臨的巨大壓力,中投肯定是要投資的,而且也是肯定要出海的。但過去一年多來慘痛的教訓起碼告訴我們,海外的風險之大,的確超出我們的想象。天下沒有免費的午餐,更沒有好占的便宜。在形勢不明朗的情況下,中投貿然出海,依然風險很大,特別是,一年多來的運作證明,目前中投無論在定位,還是在投資策略方面,都需要進一步的清晰。

        定位不清阻礙施展

        中投公司成立之初,制度設計非常理想,將其定位為主權財富基金,并以淡馬錫為模板,通過商業化的運作,為“多余”的外匯儲備搭建一個高收益的平臺,以此與講求安全第一的外管局形成合理的投資邊界。因此,中投在定位上應該是一個商業化的機構,和外管局的投資行為應該有著本質的區別。
        然而,我們看到,中投名為依照《公司法》成立的純商業化運作機構,但無論是公司的高層,還是基本治理模式,都與普通政府機關沒有明顯區別,其高層不是來自央行,就是來自財政部。這樣的一個架構,一開始就給歐美市場對其投資行為設置種種障礙提供了充足的借口。
        特別是,公司在成立的時候,將主要承擔政策性功能的匯金公司攬入麾下,這樣,名為商業機構,實際卻要承擔很多政策性的使命。比如,中投通過匯金公司注資農業銀行和國開行200億美元,究竟是政策性投資還是商業性投資呢?如果是政策性投資,顯然違背了其成立的初衷;如果是商業性投資,誰又為這些投資的風險承擔責任?中投的基本運作架構和職能,此時變得面目模糊起來。
        在海外投資受挫、職能定位不清、屢屢遭受各種阻礙的情況下,中投似乎受到西方金融機構在中國大賺的啟示,想回到國內來投資,并投資了中鐵。當然,中投的公司章程沒有說不能投資國內,但如果投資國內,事實上就必須進行二次結匯,外匯儲備又回到了央行,當初成立中投的意義就不復存在。并且,其投資國內的作用,無論是股市還是直接的產業,和一般的投資機構又有何異?

        目光宜轉新興市場

        筆者建議,中投目前宜戒除急于盈利、急于“正名”的心態;與其這時冒險“出海”,不如塞住耳朵不聽任何批評,靜下心來,好好思考自己的定位和投資策略。在再次出海投資之前,筆者建議中投公司的海外投資不要承載那些不該承擔的責任。現在很多人建議中投為國家收購海外礦產、石油、大宗商品、技術等等,這不符合中投的商業機構的定位,同時還給中投在海外市場投資制造不必要的非市場性障礙,反而不利于其經營主業。
        在明確定位的基礎上,中投首先要解決的是委托投資和招攬人才的問題,一年來的挫折,缺乏經驗豐富的實戰型操盤手是一個重要原因。同時,在投資策略上,眼睛不要就盯著歐美市場。事實證明,對于海外投資而言,新興市場的收益遠遠大于成熟市場,中投可考慮將一部分資產配置到新興市場,大膽地到新興市場去賺錢。如果眼里只有摩根士丹利、黑石這些連歐美機構都不敢去碰的龐然大物,可能很難在經濟衰退中取得滿意的投資績效。

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