經濟參考報

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資本金下調的風險不可忽視

2009-05-15 胡艷妮來源:證券時報

在上下一致“保增長”的局面下，在現行政績考核的體系下，今年的固定資產投資注定是一個不斷超出人們預期的數據。1-4月，城鎮固定資產投資37082億元，同比增長30.5%。其中，國有及國有控股完成投資16055億元，同比增長39.3%；房地產開發完成投資7290億元，增長4.9%。從統計局公布的數據，我們測算出4月份單月的固定資產投資同比增長為34%，高出一季度5.2個百分點，也高出3月份3.7個百分點。扣除價格因素，實際投資增速將達到37%以上。這樣的增速，基本接近2005年投資過熱時期的水平。
我們認為，投資高增長的背后有以下原因，一是地方配套資金的落實加上銀行貸款的大規模投放推動地方項目投資加快，4月份，地方項目投資33617億元，增長34.7%，較3月份加快3.6個百分點。二是彌補多年來農業投入嚴重不足的欠賬，農業投資出現井噴。第一產業完成投資4月份累計同比增長82.1%，高于第二、三產業增速54.3%和50.5個百分點。三是隨著四萬億投資計劃的逐步實施，新開工項目的大幅增加，新開工項目計劃總投資同比增長90.7%。從行業看，投資增長較快的行業是：煤炭開采及洗選業、鐵路運輸業、非金屬礦采選制品業、有色金屬礦采選冶煉及壓延加工業。
　　此外，值得關注的是，國務院于本月初原則通過《關于2009年深化經濟體制改革工作的意見》，決定調整固定資產投資項目資本金比例。此次調整帶有明顯的結構優化特征，調整范圍和幅度屬于特定范圍，主要體現在拉動基礎設施、保民生、促消費的方向上。與此同時，在保增長、擴內需的政策主旋律下，繼續落實節能減排階段性戰略目標，努力降低經濟增長單位能耗。
　　從目前情況來看，中央和地方政府在財政支出方面都顯得捉襟見肘，因此項目資本金比例的調整，有利于激發地方投資的潛力。盡管中央從資金方面考慮，為地方政府代發2000億債券籌集資金，但相對于龐大的投資需求來說只是杯水車薪。初步測算下調1個點可為地方投資節約1700億元，同時可為全社會固定資產投資節約資金2200億元。如果總體水平一次性下調6個百分點，將為地方解決超過1萬億的資金缺口，為全社會投資節約1.32萬億元資本金投入。如果真能如此，將為地方政府解決相當規模的配套資金投入不足問題。
　　因此，項目資本金比例放松有較大利好作用，促進地方項目與民間投資的穩定增長，甚至被理解為新一輪經濟刺激計劃，但我們認為，也要審慎看待可能帶來的不利因素，如與該措施配套的正在討論中的資本金貸款是一種短期行為，近兩年內有效，與后續的中長期債務性資金跟進是否能夠很好匹配，未來的信貸質量是否能夠得到有效保證等，都需要在資本金比例調整后的具體操作上更加謹慎對待。
　　據悉，與項目資本金比例調整相配套的資本金貸款業務在近兩年內有效，過時失效。銀行必須通過招投標方式獲得該業務。而目前地方政府立項的多是基礎設施、保民生等建設周期長、短期經濟回報率低項目，盡管項目資本金比例調整存在利好的一面，但值得注意的是，在地方財政壓力無法很快緩解的情況下，維持項目投入期間的貸款還本付息就存在一定的風險。
　　鑒于目前處于非常時期，部分產能過剩行業投資增速高企，為以后行業的調整埋下隱憂。比如非金屬礦采選與有色金屬采選冶煉、黑色金屬礦采選冶煉、壓延加工業等，未來中長期發展都存在隱憂。房地產方面，央行和銀監會在去年年底就聯合發布了《廉租住房建設貸款管理辦法》，將企業建設廉租房開發項目資本金率下調至20%。而此次銀行則是將商品住宅資本金比例進一步放松。不過，資本金放松并不意味著銀行放貸將會敞開。因為放松項目只涉及住宅項目，并要求金融機構要認真評估項目，在提供信貸支持和服務的同時，切實防范金融風險。可見，無論是調整資本金項目比例還是為地方項目提供資本金貸款，其風險都非常巨大，在操作過程中特別需要加以防范。

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