2009年一季度,中國擴張性宏觀政策力度空前。首先,貨幣信貸的增速達到1997年下半年以來的最高水平;其次,財政政策的擴張力度也是前所未有,財政支出增速繼續上升,而財政收入增速大幅下降,財政收支的增速差達到1995年以來的最大值。
刺激投資增長的政策目前已經取得成效。
一季度GDP同比增長6.1%,略低于2008年第四季度6.8%的同比增速,但是GDP環比增速明顯回升,去年第三季度經過季節調整后的GDP環比增速為1.2%（年化為4.9%）左右,第四季度經過季節調整后的GDP環比增速為0.2%（年化為0.9%）左右,而今年一季度環比回升速度為1.8%（年化為7.0%左右）,已經接近正常增長速度。
具體來看,一季度的投資增速遠超預期。一季度真實投資增速是2003年以來的最高水平,達到34%左右,比2008年同期高19個百分點,比2008年第四季度高17個百分點,增速遠超預期。尤其是政策對農村和中西部地區投資的推動,一季度城鎮固定資產投資增長28.6%,農村固定資產投資增長29.4%,12年來農村投資增速首次快于城鎮,這主要是因為4萬億元投資中加大了對農村基礎設施的投資。
而投資繼續高速增長可以期待。
首先,基礎設施進入施工高峰期,將帶動相關投資。
在消費方面,2009年一季度,社會消費品零售總額同比增長15.0%,扣除物價因素實際增長15.9%,同比加快3.6個百分點,比上年全年加快1.1個百分點。消費品零售的平穩較快增長,主要受益于政策的大力扶持,特別是針對消費和民生的經濟刺激政策的頒布實施。尤其是汽車、航空和房地產業的消費出現大幅增長,成為消費領域的三個亮點。
在出口方面,出口最困難的時期可能就在2009年一季度。二季度以后,中國出口增速的降幅將收窄,外部經濟環境和政策的作用對中國出口的影響將逐步顯現。我國自2009年4月1日起提高部分出口商品的出口退稅率,出口退稅上調具體的效果應當比較顯著,例如紡織服裝類,如果用足出口退稅則可增加利潤120億~130億元,相當于增加了整體行業利潤的10%~12%。
隨著經濟增長動力的逐步恢復和經濟增長預期的改善,第二季度GDP環比增速將顯著提高,由于基數因素,第二季度同比GDP增速不會出現較大回升,而進入第三季度,GDP同比增速將有較大提高,第四季度GDP同比增速將超過9%。按照這一增速變化,2008年~2009年GDP增速走勢為U,而2009年第二季度開始經濟將進入U的回升階段。
目前看來,第一步政策已經取得成效。由于信貸快速增長,投資增速迅速提高,短期內降息的動力明顯降低。對于當前超常規的信貸增長,監管層已經有所關注,最近的央行例會也強調,要嚴格控制部分行業的貸款。
當前的政策組合主要是通過穩定和刺激投資來保持經濟平穩增長,目前這一政策的效果已經初步顯現,固定資產投資增速上升,并且明顯好于預期,未來還將繼續高速增長。中國投資的比重占GDP的比重很高,對外需依賴很強,從中國經濟的發展來看,提高消費需求既是克服當前經濟下滑的需要,也是未來中國經濟健康持續發展的要求。中國經濟要從結構上做出這一轉變,政策調整必須先行。
我們認為,政策將邁出第二步,從拉動投資轉向促進就業、提高消費和改善民生。最近可能出臺的政策措施包括:某些消費的個人所得稅抵減,建立住房貸款保險制度,利用住房公積金進行經濟適用房建設,取消或減免汽車購置稅,降低營業稅,放開部分壟斷行業的準入,比如,允許更多資本進入醫療、教育和文化傳媒領域等。 |
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