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      人民幣資產的價值
          2009-04-16    作者:陳序    來源:東方早報
          對一般投資者而言,國際金融秩序重建似乎是遙不可及的政治家的事。其實,保持對大國領導人之間這方面議題的關注,是為了確定各位手中人民幣資產的價值。至少,關于新儲備貨幣和國際收支平衡的討論與人民幣資產價值密切相關。因為,中國越來越需要人民幣強勢化。
        雖然現任美國財政部長蒂莫西·蓋特納在自己還僅僅是被提名人時曾向國會信誓旦旦地表示,強勢美元符合美國的國家利益,對維護美國經濟長期增長的信心和美國金融體系的穩定、對美國和美國的貿易投資伙伴均有利,他堅決支持長期以來的強勢美元政策。但經濟形勢可能動搖政治承諾,這是常識。
          把資產安全寄托在別人的承諾上,風險很大,F在更是如此。美國政府對強勢美元政策任何程度的軟弱、動搖,都會令大量以美元資產形式存在的中國外匯儲備縮水;蛑赜谔┥剑蜉p于鴻毛,資產價值系于Fed(美國聯邦儲備委員會)一念之間。在白宮意志下,Fed在本輪經濟刺激計劃中大規模增加公共債務和新鈔發行,這是可能點著將來通貨膨脹的易燃物。
        雖然擋在面前的陰影還是通貨緊縮,但它背后看不見的地方,通貨膨脹正在積蓄力量。各國政府已經和正在實施的許多挽救經濟的措施同時也加強了通貨膨脹的底氣。以美國為例,聯邦政府近8000億美元的刺激計劃、4萬億美元的預算計劃(上一年是3萬億美元)以及數千億美元的銀行、房地產和信貸救助方案把錢撒向經濟和市場的各個角落。銀根空前寬松,Fed把短期利率調整為零。
        貨幣像干柴,可以點燃經濟復蘇的動力,也可以成為燒掉房子的能源。大家要的是增長,但通脹很粘,很想一起來。如果通脹在美國抬頭,美元體系勢必把通脹壓力輸出給外部。全球美元資產的價值,當然包括利益攸關的中國持有的那部分就會縮水。
        中國不會坐以待虧,從G20峰會前的“小周飛刀”,到最近宣布未來幾個月將在上海等五大貿易城市開展人民幣結算試點,可視為中國政府正在推進擴大人民幣在境外(目前主要是亞洲)使用范圍的計劃。在這些試點城市,對外貿易將可以完全以人民幣進行,取代以美元或其他主要國際貨幣結算。試點初期主要針對香港和東南亞地區的貿易往來,最終可能擴大至境外其他地區。此外,中國央行在最近還與韓國等國達成價值數百億美元的雙邊貨幣互換協議,也是意在擴大人民幣境外使用范圍。
        境外企業持有人民幣有什么用?這是個問題。根據現行規定,持有人民幣的境外企業或個人不可以直接投資中國資本市場。欲對沖匯兌風險,上海的遠期和掉期市場又不對境外企業開放。如果中國政府有意持續推動人民幣境外使用,這些市場終將開放。另外,獲得國際市場認可要求人民幣必須有令人滿意的表現,幣值需有保證。這不是問題,至少現在不是。憑借依然巨大的貿易順差,人民幣依然是一種普遍認為價值被低估的貨幣。
        中國政府放松對人民幣匯率和人民幣使用的控制,換取的是提高人民幣在全球影響力,為有朝一日人民幣全流通、強勢化打基礎。說到底,這是減少對美元依賴的第一步,也是未來的強勢人民幣政策的前奏。
        過去,是外界對人民幣升值的預期鞏固了人民幣資產的價值,今天開始,北京對其儲備資產過度依賴華爾街和華盛頓的擔心,將從另一方面加強人民幣資產持有者的信心。包括你我。
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