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      美國消費者經濟再平衡何時到來?
          2009-04-09    作者:林俊泓    來源:第一財經日報
          在奧巴馬落實多項改革措施后,美經濟似乎略有起色。在過去一個月,美國多項經濟指標的表現出乎意料地優于預期。剔除汽車后零售銷售回穩、消費者信心指數略有改善;2月新房動工及建筑許可數字反彈,暗示美國樓市正在筑底靠穩;長債息率在聯儲局公布購買長債計劃后應聲回落,信貸市場似有解凍跡象。這不禁讓人猜想,在經過漫長黑暗后,美國經濟是否已經可以看到隧道盡頭的曙光?
          在奧巴馬的新政計劃中,穩定樓市絕對是其日程表上的重要議題。多項穩定樓市,包括問題資產救助計劃(TARP)、2750億美元的購房者償付能力與穩定計劃(HASP)、直接買進最高1.25萬億美元抵押貸款證券(MBS)等措施已經出臺。
        美國政府希望通過啟動抵押貸款證券市場,降低按揭融資成本,讓更多家庭能夠負擔置業開支,讓更多承按機構為負責任的業主敘造按揭,遏制目前的螺旋式下滑勢頭。現時美國有效按揭利率較高位回落近1.5個百分點至5.20%,供樓負擔指數(housing affordability index)也已升至歷史高位。不能否認,美國政府的多項刺激措施已取得相當成效。相比起年初,美國樓市的復蘇步伐是相對較為明朗的。
        經過一輪猛烈調整后,美國樓價目前只是回到2003年的水平,比起2000年時樓市中位價的16萬美元,還存在相當距離。在就業及經濟氣氛低迷的情況下,潛在買家更可能繼續采取觀望態度,延遲置業決定。
        盡管美國房地產市場已逐漸浮現長期投資價值,但從一手、二手房存貨量升至高位可以見到,供應量的降速尚未追上需求萎縮的速度,暗示樓市尚處于尋找均衡點的階段。CME綜合房屋期貨指數顯示,美國樓價將繼續走軟,至第四季方能始見回穩。
        在多項反彈的經濟資料中,最令人鼓舞的應該是代表著美國經濟主體的消費動力指標,似有回暖跡象。不過,習慣跟蹤美國經濟資料的投資者都清楚,美國經濟資料按月變幅甚大,且修訂后數字由正轉負的情況并不罕見,單以1~2個月的經濟資料變化來總結經濟形勢容易造成誤判。特別是年初數字一般較受季節性因素影響,加上諸如社會保障金額因去年整體通脹上升而增加、商戶割價促銷、退稅措施宣布后的短暫刺激效應等特殊因素扭曲,也叫投資者需格外審慎地看待首季的經濟數字。
        危機爆發至今,無論從非農業就業職位在過去12個月削減超過430萬個,還是勞工局的調查(JOLTS)顯示,美就業市場已由停止招聘向大幅裁員惡化的角度來衡量,市民收入及就業前景并無太大起色。盡管職位跌幅減少傳來裁員潮高點可能已經過去的積極信號,但在經濟衰退的后遺癥完全消失、信貸泡沫被擠盡前,廠商對開展招聘步伐將感到遲疑,樂觀預測亦不過是回復到上世紀90年代及21世紀初衰退過后曾出現的“無就業復蘇”(jobless recovery)。
        在美國消費者負債杠桿得到實質性的改善前,判斷需求反彈并帶領經濟走出衰退恐怕仍是言之尚早。
        經過了消費泡沫推動的十年繁華,雷曼兄弟倒下象征著舞會的最后一支探戈已經完結。美國消費者需面對為期數年的緊日子,才可能取得經濟再平衡。
        美國經濟最壞的情況是,陷入漫長衰退與通縮共存;最樂觀的情況是,回到趨勢性增長并見溫和通脹;基本預測則是,陷入較長衰退但幸免于持續通縮的惡性循環。值得慶幸的是,近月的經濟指表,顯示美國政府的新政措施已取得一定成效,顯示美國經濟正向著基本預測而不是最壞情況發展。
        但西方過度消費、東方過高儲蓄是難以克服的慣性,GDP按季跌幅收窄還遠遠談不上經濟的可持續復蘇。美國經濟現時不過是踏出重返復蘇軌道的第一步,出現新的增長點前距離真正意義的復蘇恐怕還有漫漫長路。
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