<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1.  
      實體企業從事套保是在毀滅自己
          2009-04-09    作者:葉檀    來源:每日經濟新聞
          一個流傳已久的錯誤觀念是,企業從事套保可以鎖定成本,降低損失。但從去年、今年披露出來的案例看,多數企業受損而非得益。除非套保盈利的企業全都悶聲不響,而虧損的企業在那兒大叫大喊,要求國家補貼。
        術業有專攻,企業就應該從事自己所擅長的行業,降低成本提高效率成為行業中的翹楚,自然會有投資者慧眼識珠,給予這些企業準確的估值。如通用汽車、GE,事實上我們很難把從事套保的企業當作真正的實體企業,他們龐大的表外資產、他們購買的那些結構性產品最終毀滅了自己。當投資者在投資時,以為自己投資的是一家火鍋店、一家軟件企業,不料卻是為一個外行的投資公司買單,隱形風險莫此為甚。投資者為什么不去投資真正一流的股權公司以規避風險呢?顯然,其中出現了信息傳導的失誤和真正的錯配。
          以中信證券為例,他們大手筆購買的外匯結構性產品偏離了實體主航道,購買股票者是在為未曾披露、不曾預料到的外匯風險買單。
        再以東航和國航為例,為了鎖定燃料油價格風險,在石油價格高達每桶140美元的時候,買入了行權價格為140美元的石油看漲期權 (俗稱C140),允許他們在油價上漲超過140美元時,仍然以140美元的價格購買石油。為了支付購買C140的費用,他們賣出了若干個允許其他投資人在油價跌破60美元時,仍然以每桶60美元的價格向他們拋售石油的權利(簡稱P60)。
        在簽約的當時,看上去是一筆理性的投資,油價正在向每桶200美元的高位攀升,絕對不可能跌到60美元以下。并且,按照上一年度的航空市場占有量,兩家公司制訂了套保的數額,以鎖定公司下一個年度的用油成本。看似非常理智的套保策略,在2008年遭遇重大打擊,油價在2008年下半年大幅下跌,最低到達每桶34美元。油價一跌,預示著經濟緊縮期到來,航空市場驟然萎縮,原有的用油量遠超過兩公司的實際用油量。導致兩公司不得不承擔雙倍的損失,高峰時期損失均超過80億人民幣。
        那些事后諸葛亮認為是兩公司的套保比例不對,風險太大,他們認為,存在著事先確定一個理智的套保比例,并且這個最先套保比例(華爾街稱之為對沖比例)能夠使得兩個公司在承擔相同風險下獲得更大的收益,或者在獲得相同收益的情況下承擔更小的風險。
        好了,如果說兩家公司以往的套保比例不對,事后諸葛亮們是否應該拿出一個合適的套保比例的計算方法呢?他們能夠預知明年的航空市場需求量嗎?他們能夠預知下個季度燃料油期貨價格嗎?如果不能的話,他們從哪兒得到這么一個精確的套保比例呢?連國際一流的長期資本管理公司都不行;他們過于相信資產組合,沒有經受住俄羅斯國債風波的沖擊,而轟然倒閉。
        如果真有這種方法的話,我們實際制造了一臺合法的印鈔機,實體企業不用提高效率,不用降低成本,就可以通過資產組合的辦法(套保其實是資產組合的一種方式)源源不斷地從資本市場中吸納資金,產生交易利潤。這臺印鈔機稍加改動,就能夠成為物理學意義上的永動機,大家躺在套保公式上吃吃喝喝就行了。
        最近江西銅業又爆出套保巨虧,由于上市公司未給出詳細的交易數據,我們只能從粗略的資料中得知,他們是在上海期貨市場做多期銅,在美元上漲而原材料暴跌過程中出現重大損失。他們當初無非是認為,他們作為行業內高效的企業,應該具有戰勝原材料價格上漲、獲得正向的收益率的權力。但他們低估了美元上漲的形勢,高估了自身實力。實際上,如果他們真的對自己的生產效率充滿自豪,更好的辦法是在股價錯誤時回購自己公司的股票,給市場正確的信號,這才是對投資者、對公司最負責任的辦法,最終也會通過股價上漲獲得回報。事實上,就在期銅價格下跌時,國內有色金屬上市公司尤其是銅業公司的股價還在上漲。
        當然,許多企業跨行業從事股權投資等業務,并且收益不錯,如聯想投資公司就得到了股權投資行業的認可。但聯想電腦與聯想投資公司顯然是兩回事,投資公司聘請了一流的專業人士執掌,不會構成對聯想電腦巨大的表外負債壓力。反過來說,如果聯想電腦不存在,投資公司就只是一家專業的金融機構。柳傳志先生回到電腦主業,調整公司治理結構力挽狂瀾是對的,他幸虧沒有頭腦發昏,試圖以套保來彌補實體的虧損。
        相關稿件
      · 保險企業積極備戰投資新政 2009-04-09
      · [管理在線]走出代工企業的管理誤區 2009-04-09
      · 降低社保費率為企業個人減負近30億 2009-04-09
      · 壟斷企業培養不出好買賣人 2009-04-08
      · “一元企業”為何遇冷 2009-04-08
       
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 亚洲成AⅤ人片在线观看 | 亚洲人人夜夜澡人人爽 | 三级国产国语三级在线2 | 视频二区视频一区欧美国产 | 香蕉久久高清免费 | 日本高清无卡码一区二区久久 |