杠桿融資把金融和企業帶入“核金融”時代。如果杠桿比例過高企業負擔過重，銀行則會被高杠桿化“綁架”。去年次貸危機導致歐美杠桿融資市場陷入了最灰暗發展時期。由于過度借貸消費，歐美當前正經歷痛苦的去杠桿化過程，而去杠桿化的收縮行為導致其金融市場嚴重缺錢，雖然歐美央行和政府已經向市場注入大量流動性，但新增流動性被杠桿率的下降迅速吞噬。美國去年三季度居民儲蓄率為負1.7%，到今年已經上升到5%，這大致可以對沖15000億美元的救市資金。歐洲去杠桿化的進程似乎剛開始，這也正是人們擔憂會否在歐洲爆發第二金融沖擊波的原因。

　　我國金融杠桿有較大空間

　　筆者認為，美國金融體系崩盤，罪魁禍首是高杠桿率（負債率），而我國卻恰恰相反，目前，我國的金融機構需要提升杠桿率，通過提高債務融資，將更多資金注入經濟體。
　　截至2008年末，我國除擁有近兩萬億美元外匯儲備外，今年2月國債余額62708億元，GDP占比略超20%，2009年財政赤字的預算為9500億元，占GDP比重約2.93%（國際警戒線為3%）。美國政府財政赤字1.75萬億美元，占其GDP的12.3%，美國未償還國債10.76萬億美元，是GDP的71%，日本和歐元區的國債比重分別是其GDP的163%和67%。
　　另外，人民銀行發布2008年貨幣政策執行報告顯示：年末貨幣乘數為3.68，同比降低0.29%，不良貸款率2.45%，作為杠桿化率重要指標的商業銀行平均貸存比約65%，（美國該比例接近100%），為1994年以來最低點。人民銀行監測5000戶企業平均資產負債率55%，顯示企業資產負債健康。居民儲蓄存款23萬億，與去年國民生產總值之比高達75%，居民貸款規模卻很低，如住房抵押貸款和汽車貸款等個人貸款一共僅3.7萬億元（根據美聯儲公布的今年1月份數據，美國消費者負債2.6萬億美元，相當于每人平均負債8700美元，或者每個家庭2.3萬美元，而美國家庭中位收入大約為5萬美元）。
　　無論從國債余額、財政赤字、商業銀行貸存比、企業平均資產負債率和居民儲蓄存貸比，我國財政和銀行狀況是近60年來最好的，當前杠桿率也處于近20年來的低位。我國銀行體系不存在去杠桿化問題，反而存在高杠桿的基礎和高杠桿率的需求，這也將使得我國銀行金融杠桿有較大發揮空間。

　　以創新提高金融杠桿率

　　在此次出臺的4萬億元政府投資中，中央的投入為1.18萬億元，這從一個側面顯示了財政投資致力于提高金融投資杠桿化程度。但是政府財政投資規模相對較小，要力爭2009年實現保八目標，GDP總量要達到32萬億元以上。按經驗數據，投資拉動貢獻率約45%，今年固定資產投資需要15萬億元左右。要實現投資增量還要盤活存量，杠桿金融就必須發揮應有作用。在經濟危機肆虐時期的中國經濟能否率先走出危機也面臨一個關鍵問題——如何通過金融創新，合理利用杠桿化推動經濟增長。
　　我們必須清醒認識到我國金融創新不足與美國金融創新過度的差異，適度加速金融創新改革。我國經濟處于成長期，金融創新可以鎖定風險，活躍市場刺激經濟進一步繁榮，對沖經濟增長過程中的波動，通過金融創新為企業發展提供支持。比如目前提出實行并購貸款提升杠桿率，就是一個重要金融創新，改變過去銀行貸款依靠實物抵押的做法，而以并購貸款后實現收益作為還款支撐，旨在推動企業優化整合做強做大。
　　年初央行2009年工作會議指出：“可以使用創新金融工具保持市場合理流動性”，這為我國銀行的再杠桿化提供政策性支持。目前，我國銀行信貸占投資資金比例約為40%，如果銀行適當提高杠桿化率，便能有效地創造更多信用，提升整個經濟社會杠桿率。在貨幣乘數減小影響下，要實現今年M2增長17%左右目標，也需要銀行加大杠桿化率來實現。

　　杠桿化將成增長新動力

　　當今在歐美金融市場收縮凍結的狀態下，我國銀行業為保經濟增長提供了強大的推動力。從去年11月銀行信貸至今，累計4個月銀行信貸規模達3.93萬億，估計今年信貸可能達到6至7萬億。銀行發放大量貸款提高資金利用效率，為保經濟增長提供金融杠桿作用。
　　根據國際經驗，我國正處于經濟發展和產業升級過程中，銀行業增長快于整體經濟增長，銀行業占GDP比重仍將持續上升。尤其銀行業經過一輪改革后，風險管理機制也經受住了這輪全球性金融危機的檢驗，抗風險能力相對較強。特別是當把我國銀行業基本面與歐美因去杠桿化嚴重受傷的銀行業相提并論的時候，人們發現我國銀行業基本面依然健康，是此次危機影響最小的行業之一，而且杠桿化率空間仍然較大。
　　在全力保經濟增長、財政和貨幣政策雙雙放松的大環境下，增強貨幣擴展能力，營造環境提升中國經濟杠桿化率時機已經成熟。而在政府4萬億元經濟政策鼓勵下，增加銀行配套貸款，提高資金利用效率，客觀上也要求提升銀行杠桿化率，因此，在穩妥安全的大前提下，適當提高我國的金融杠桿率將成為我國經濟增長的新動力，并助推我國經濟提前走出調整周期。