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      物價下行背后是需求難題
          2009-03-20    宋兆卿    來源:中國證券報

        2月份的經濟數據讓人喜憂參半。喜的是投資和信貸增長勢頭強勁,經濟刺激計劃效果初顯;憂的是CPI出現了6年來的首度下滑,PPI也大降4.5%,從而加劇了人們對通縮的擔憂。這表明當前經濟雖有趨穩跡象,但是物價下行背后的出口下滑、內需難振問題依然嚴峻,創造需求顯然要比創造貨幣困難得多。

        相比于CPI,此番PPI下滑4.5%更為引人關注,畢竟中國的出口制造業在此次危機中所受沖擊最大。值得注意的是,同期歐美國家的相關數據并沒有出現大幅下滑,這說明PPI下滑的主要原因可能并非國際市場初級產品價格下降,而是國內外市場需求乏力。2月份的貿易數據也支撐了這種觀點,當月出口急劇下降25.7%遠超市場預期,貿易順差則創下3年以來的新低。出口疲弱直接影響了國內工業生產,1-2月規模以上工業增加值同比僅增長3.8%,是近6年來首見的低水平。同時,1-2月社會消費品零售總額同比僅增長15.2%,增速較去年12月大幅下滑3.8個百分點。
        令人鼓舞的是,4萬億元經濟刺激計劃已經開始顯露效果,投資和信貸增長勢頭強勁。1-2月城鎮固定資產投資同比增長26.5%,遠超市場預期;2月新增人民幣貸款1.07萬億元,繼上月1.62萬億元的歷史記錄之后再度保持了高水平。新增信貸的高增長將為經濟增長保駕護航,而固定資產投資是當前經濟增長的最重要驅動因素,基礎設施建設投資增加也將部分抵消出口制造業投資的減少。另外,2月份發電量出現了正增長,這都顯示出經濟有趨穩的跡象。隨著各項產業振興規劃的陸續實施和財政的大量投入,當前令人憂慮的物價下行壓力或許只是短期現象。
        然而,從目前信貸投放情況來看,信貸資金流向呈現“兩頭熱一頭涼”局面。“熱”的是政府主導的鐵路公路、基礎設施項目和國有大企業,“涼”的是融資供給不足的民營企業和小企業,而中小企業是擴大就業的主力。另一方面,等路建好了,鋼鐵、汽車生產出來了,如果消費沒有起來怎么辦?于是,問題又回到了起點。在內外需市場得不到有效提振的情況下,產能過剩的情況將會更加嚴重,如果市場需求得不到有效提振,結果要么是生產收縮、就業困難的通縮,要么是流動性泛濫、泡沫叢生的通脹。
        由此可見,問題的關鍵還在于如何提振內外兩個市場的需求,而這有賴于把經濟刺激計劃的資金真正用到刀刃上。對內改善民生,保證就業,鏟除制約內需復蘇的制度性障礙和降低社會保障體系運營成本;對外調整結構,開拓市場,為提高未來產業附加價值所進行的自主創新的努力能夠有效展開。構建一種內外平衡、結構合理的經濟模式是中國經濟的希望所在。

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