由于食品類產品價格的非正常性波動,CPI今年的走勢可能不會真正反映中國經濟冷熱的程度,而PPI以及超額存款準備金率等,成為政策指標或許是一個不錯的選擇。

　　兩個數據兩種爭議

　　本周國家統計局公布了1月份CPI、PPI兩項重要經濟指標。2009年1月份,居民消費價格總水平同比上漲1.0%,環比上漲了0.9%;而PPI則出現了5年來最大的月跌幅,同比下降了3.3%,降幅比上月擴大了2.2個百分點。
  　這兩組數據形成的反差,也讓坊間對于中國經濟今后的走勢產生了兩種截然不同的判斷:中國經濟已經見底和正在加快進入通縮。
　　前者的理論依據是CPI的企穩;而后者的觀點則認為PPI的加速下滑,顯示中國企業的生產經營活動依然沒有復蘇的跡象。
　　筆者更同意后者的觀點,如果仔細分析1月份CPI的構成就不難發現,這次CPI的上漲與食品類產品價格的上揚有著密切關系:食品價格上漲4.2%,非食品價格下降0.6%。而造成這種局面一個重要因素是,元旦和春節的疊加因素,使得人們對于食品類產品的需求上升。
　　在這里筆者需要強調的是,由于今年的氣候原因,食品類價格對于CPI的干擾會長期存在,如果再將CPI作為制定政策時的參考指標,恐將使得政策出現偏差。

　　CPI暫時不再重要

　　由于歷史原因,CPI成為中國制定經濟政策的重要指標之一,這在過去的兩年中體現尤為充分。但從目前的情況來看,CPI的重要性已經大大降低,至少在暫時是這樣的。
　　這主要是和中國沒有核心CPI以及在CPI中食品類的比重過大有關。今年中國部分地區遭遇了50年一遇的旱災,已經有專家預測:農作物的收成很難令人樂觀,其結果可能會推高糧食等農作物的價格。這或也將在CPI的統計中,體現為CPI的“虛高”:食品類產品價格的上漲和非食品類產品價格的下跌。而鑒于CPI中食品類產品的比重過大,CPI可能會高于市場預期。
　　但眾所周知,食品類產品屬于生活必需品,如果為了控制由于食品類價格上漲所導致的CPI上漲,其政策不僅會無效,而且還會影響到實體經濟的正常運轉。
　　即使拋開旱情對于CPI的不確定因素,CPI對于經濟冷熱的 “溫度計”作用也會出現偏差,這主要是和中國擴大內需政策有關。中國目前擴大內需政策的一個重點是啟動農村市場,而這一政策已經從此次的統計數據中有所顯示:1月份,城市的CPI上漲0.7%,農村上漲1.5%。
　　因此,可以預見,政策導向的農村CPI價格上漲將成為一種常態,而這種上漲是政策效果體現的一種方式。顯然,這種上漲是政策上鼓勵的,而不是應該被制止的。

　　PPI重要性凸顯

　　與CPI相比,PPI反映的是企業經營活動的活躍程度。截止到1月份,PPI已經連續兩個月出現負增長,同時也是連續5個月的回落。這表明,中國企業的“去庫存化”遠未結束,企業的生產活動依然沒有復蘇。
　　這可以從PPI的構成中窺見一斑:1月份,生產資料出廠價格同比下降4.4%,下降幅度較去年12月擴大2.5個百分點,是2002年4月份以來的最大下降幅度。造成這種創紀錄的下跌,主要是因為日漸“蕭條”的全球宏觀經濟直接沖擊著我國的外貿型企業。我們看1月份制造業新訂單指數、采購量指數盡管較前一月有所反彈,但是仍處于低于50%的不景氣區間。以上因素成為助推生產資料出廠價格大幅回落的主要原因。
　　此外,1月份中國制造業的就業人數創歷史新低,也能夠從另一方面說明這個問題。
　　筆者認為,目前盯住PPI的好處是,不僅可以觀測中國企業實際的運行狀況,同時也可以觀測國際經濟復蘇的脈搏。因為原油等大宗商品的價格直接影響到PPI的走勢,而其中的原油和鋼鐵價格更是經濟運行的先行指標。
　　此外,銀行的超額存款準備金率和就業率,也應該成為中國經濟政策的主要指標。