繼12月1日銀行間外匯市場人民幣／美元匯率下跌至6.8848后， 2日，人民幣兌美元午盤在詢價系統報6.8870元，而在3日，美元／人民幣現匯開盤報6.8845，盤中連續第三個交易日觸及日內波動區間上限。

　　在我看來，這或許向市場發出了一個強烈信號：人民幣可能由過去的升值轉向貶值。這種市場預期已十分明顯。近幾個月來，由于短期資本流出、出口增速放緩和央行對人民幣匯率的態度，人民幣兌美元自下半年以來一直維持“橫盤”狀態，這意味著，人民幣升值的勢頭已經改變。這種勢頭進一步發展，就是人民幣的貶值。
　　為什么人民幣會轉向貶值？中國政府的政策是一個重要信號。在11月上旬，中國央行行長周小川談到中國應對經濟危機時曾暗示，中國不排除人民幣貶值的可能。而在12月的前三個交易日內，人民幣兌美元的中間價已經被央行調低了153個基點，被認為是匯率政策可能出現變化的重要信號。在中國出口受創的情況下，以人民幣貶值來促進出口，的確已經在決策層的政策選擇籃子之中。
　　但在我看來，更大的問題則可能來自對中國經濟基本面的擔心。據中國物流與采購聯合會日前公布的數據顯示，我國11月份采購經理人指數(PMI)大幅跌至38.8，為該指數創建以來的新低，且為連續第三個月位于50之下，這顯示我國制造業環境異常惡劣，我國經濟前景繼續惡化。PMI是衡量全國制造業活動的一個重要指標。PMI高于50表示制造業活動處于總體擴張趨勢，低于50則反映該行業出現萎縮。數據顯示，在11月份，只有煙草制品業、醫藥制造業2個行業高于50%，其余18個行業均低于50%，其中專用設備制造業、紡織業、木材加工及家具制造業等13個行業不足40%，尤其以化纖制造及橡膠塑料制品業、金屬制品業為最低，不足30%。從采購經理人指數上看，中國宏觀經濟似乎有繼續大幅下滑的可能。而出口需求不足正是造成中國工業增速下降的重要原因。出口企業陷入困境，眾多沿海省份的地方經濟、稅收和就業因此面臨嚴峻壓力。
　　此外，筆者還注意到，繼10月份火電發電量同比下降5.3%后，11月上半月火電發電量同比再現兩位數下降。業內人士認為，宏觀經濟持續下滑，而經濟刺激政策的拉動作用具有一定滯后性，11月發電量將繼續下降。今年10月份，我國月度發電量除延續3月份以來的持續回落外，還首次出現同比負增長。國家統計局數據顯示，10月份全國發電量2645億千瓦時，同比下降4.0%，其中火電發電量同比下降5.3%；而今年3月份，我國發電量同比增長高達16.6%。國家發改委主任張平日前表示，由于國際經濟金融環境急劇變化，11月份，國內一些經濟指標出現了加速下滑態勢。這意味著發電量繼續下降已成定局。我國發電量走勢與GDP增速密切相關，直接反映我國宏觀經濟的活躍程度。
　　當然，我們可以再來看看國際資本的流動。今年下半年以來，境外資本流向中國開始出現變化；而9月和10月份的國際資本流動數字進一步證明，國際短期資本正在從國內流出。如果資本流入打了折扣，也不會成為人民幣升值的支持因素。
　　綜上所述，人民幣短期內貶值是完全有可能的。不過，值得注意的是，人民幣貶值能否真正起到促進出口、提振經濟的預期效果還有待觀察。首先，目前美國等經濟體都已陷入衰退，都處于減息周期，這已經是一個平手了。其次，中國與美歐等國家的貿易模式是互補的，目前歐美等進口需求大幅減少，而指望人民幣貶值來拯救出口似乎也是行不通的。最后，明年將是復蘇過程，這意味著明年的國際資本仍會向中國持續流入。如果在這種情況下人民幣出現大幅貶值，那么國內流動性的狀況就堪憂了。