經濟參考報

轉換思路考慮回購國企海外資產

2008-10-24 桂浩明來源:上海證券報

    過去，西方發達國家財大氣粗，一直是他們對中國投資。一輪金融海嘯使得這一切顛倒了過來，現在，西方國家要中國出錢來幫助他們渡過危機了。這種轉變，極大地滿足了國人的自豪感。時下也就有不少人在呼吁政府，拿錢出海去購買美國等國的債券與股權，而且是越快越好，越多越好。
    當然了，中國現在擁有世界上最多的外匯儲備，長期以來也一直受困于因為外匯流入過多所導致的大量外匯占款以及由此引發的流動性過剩。現在，國際市場缺乏資金，這正好為我們更好地使用外匯提供了機會，而且世界如果能夠較快地渡過金融危機，對于中國來說也是件好事情。但問題在于，我們現在是否已經具備了到海外大量投資的條件？有多少人仔細想過：中國資金出海買什么呢？
    美國人最希望中國去買它的債券，這實際上也就是讓中國來分擔其救市的重任。其實，很長一段時間來，中國就已經是美國國債的最大海外買主以及持有人之一。但是，現在美國政府為了化解金融危機，大量地向市場注入流動性，這在某種程度上是為今后大規模的通脹以及貨幣貶值準備條件。在這種情況下，繼續大量地購買美國國債，就不得不承擔未來可能性極大的貨幣貶值壓力。
    也有人提到，可以購買美國金融機構的股票。那些股票過去動輒每股上百美元，歷史上給股東的匯報也很豐厚。以前美國人很便宜地買了中國的金融股，狠狠地賺了一大筆。現在，我們把外匯換成了美國金融機構的股權，不是一舉多得，皆大歡喜嗎？這個設想很美妙，但是忽視了一個最基本的事實，西方的金融機構，特別是他們的投資銀行，其核心競爭力是它們多年積累下來的文化，這種文化，也只有在特定的條件下才能夠生存，表現出活力。同時，它又是難以被復制，并且也難以被收購的。20多年前，日本人攜日元升值所積累的財富，到美國大肆收購，其中也不乏金融機構，最后不全都鎩羽而歸么？這兩年，中國的一些金融企業也在設法出海投資，也收購了海外一些金融機構的股權，成為它們的大股東。在金融危機襲來后，這些投資基本上都失敗了。總結原因，大都說是時機選擇有誤，其實細究起來問題要復雜得多。這種收購，不經歷漫長的曲折過程是不可能的。而現在，我們顯然不具備條件。有人提出，不妨購買海外的實物資產以及技術，或者是一些重要的生產與資源型企業的股權。只是大量我們想買的這類資產，人家并不愿意賣。
    直接購買海外金融機構股權也并不太可行，另外購買海外的實業資產的機會也不多，那不妨調換一下角度。利用我們的優勢，考慮購買中國在海外的資產，譬如說回購一些優勢的中國企業在海外發行的股票。這些企業的不確定性很小，現在股價又很低，與其讓它在海外市場被低估，讓外資享受其不薄的紅利回報，不如現在就用國家外匯買回來。中石油集團最近增持了中石油A股，還增持了價格更低的H股，這就很有戰略眼光。還有中移動這樣盈利能力很強的公司，哪怕將H股收購回來再轉為A股，也可以視為很成功的資本運作。還有，現在一些持有中國企業股權的外資大投行自顧不暇了，正準備撤出。另外有的外資投行已經倒閉了，這部分股權也要被處理掉，這不正是中國資金的用武之地嗎？相比去風急浪高的海外市場冒險，不如先守好自己的家園——其實現在增持在海外上市的中資企業股權以及收購外資投行持有的中國內地企業股權，有很多事情可做，而且效果會很突出。