金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈是目前市場(chǎng)上的時(shí)髦話題。從二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)，兩大資本似乎陷入了“你死我活”的斗爭(zhēng)中。但金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的博弈正陷入“囚徒困境”，這場(chǎng)斗爭(zhēng)也許沒有贏家。

　　從前段時(shí)間的盤面可以觀察到，產(chǎn)業(yè)資本在拋售時(shí)，似乎并不管股票質(zhì)地的好壞，一批市場(chǎng)公認(rèn)的績(jī)優(yōu)股遭拋棄。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，招商銀行6月4日的法人持股38.9%，7月4日的法人持股38.1%，套現(xiàn)13億元；中國(guó)平安，同期法人持股減少0.7個(gè)百分點(diǎn)，套現(xiàn)14億元；興業(yè)銀行同期法人套現(xiàn)7億元；中國(guó)石油破位20元后，法人賬戶減倉(cāng)3.7個(gè)百分點(diǎn)，套現(xiàn)25億元；中信證券除權(quán)后，兩個(gè)半月法人股套現(xiàn)60億元；民生銀行除權(quán)后，三個(gè)月法人股套現(xiàn)50億元。這些投資行為直接導(dǎo)致了股價(jià)的大跌。金融資本對(duì)此作出的自然反應(yīng)也是“砸”，重倉(cāng)平安的基金經(jīng)理們直言扛不住了。
　　如此困局的出現(xiàn)，可以從對(duì)流動(dòng)性測(cè)算和對(duì)二級(jí)市場(chǎng)籌碼供應(yīng)的估計(jì)中，得到部分答案。首先，從貸款與經(jīng)濟(jì)總量的比值來(lái)看，1985年這一數(shù)據(jù)為0.653，若以此作為計(jì)算依據(jù)，2007年貸款總額僅需16.77萬(wàn)億，但2007年貸款余額為27.77萬(wàn)億。這意味著額外的“錢”增加了11萬(wàn)億，若有80%的額外資金在股市，也就是8.8萬(wàn)億，這與2007年牛市中流通市值的峰值非常接近。6124點(diǎn)時(shí)的流通市值也為8.8萬(wàn)億元。這也說(shuō)明，貸款創(chuàng)造GDP的能力在近20年中變化并不大。
　　按照2008年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，GDP若增長(zhǎng)10%，如果仍維持貸款經(jīng)濟(jì)總量比0.66的水平，那么所需貸款僅為17.9萬(wàn)億。而據(jù)預(yù)測(cè)，今年貸款增速為13%，那就意味著今年貸款總額將達(dá)到31.3萬(wàn)億。貸款規(guī)模超過實(shí)際所需規(guī)模13.4萬(wàn)億，這就是剩余的流動(dòng)性。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，2008年大小非解禁市值為1.7萬(wàn)億。按高峰時(shí)的流通市值算，A股2008年的流通市值將達(dá)11.5萬(wàn)億，這遠(yuǎn)高于13.4萬(wàn)億的80%。股市下跌也就有了充足的理由。
　　另一方面，從籌碼的供給來(lái)看，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2009年大小非解禁市值高達(dá)5萬(wàn)多億，這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出剩余流動(dòng)性所能承受的范圍。更為致命的是，未來(lái)還有逾10萬(wàn)億的流通盤涌現(xiàn)。當(dāng)然，這些大小非不可能全部拋售，但以上統(tǒng)計(jì)也僅僅是大小非的解禁市值，并未包括預(yù)期中的IPO，如果加上IPO和大型紅籌股回歸，籌碼壓力更加不可小視。
　　若流動(dòng)性增長(zhǎng)跟不上流通盤涌現(xiàn)的速度，資本市場(chǎng)必定走低。當(dāng)意識(shí)到這一點(diǎn)時(shí)，對(duì)這兩大資本來(lái)說(shuō)，“拋售”就是他們的占優(yōu)策略。目前的種種跡象表明，通脹仍在繼續(xù)，信貸也未發(fā)出放松的信號(hào)。而即使信貸發(fā)出松動(dòng)信號(hào)，也難以在未來(lái)兩三年中，趕上流動(dòng)籌碼供應(yīng)的步伐。
　　事實(shí)上，低位拋售無(wú)論是對(duì)產(chǎn)業(yè)資本還是對(duì)金融資本來(lái)說(shuō)，都沒有任何好處。但是從博弈的角度出發(fā)，他們還是會(huì)選擇拋售。因?yàn)椋�產(chǎn)業(yè)資本存在確信的拋售沖動(dòng)，一是因?yàn)楹罄m(xù)的產(chǎn)業(yè)資本籌碼會(huì)越來(lái)越多，拋售難度越來(lái)越大；二是產(chǎn)業(yè)資本在通脹背景下面臨著資金壓力；三是產(chǎn)業(yè)資本也面臨著宏觀調(diào)控下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型問題。而眾多藍(lán)籌被拋棄使得金融資本也更加確信產(chǎn)業(yè)資本“做空”的策略，加上流動(dòng)性相對(duì)量的萎縮和盤面賺錢效應(yīng)的缺乏，選擇做空也就成了金融資本的首選策略。這就是一個(gè)經(jīng)典的“囚徒困境”。
　　要破解這個(gè)困局，關(guān)鍵要看“錢”的問題。只有信貸增速超過籌碼供應(yīng)速度，股市的難題才會(huì)迎刃而解。