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      央行加息尚處觀望期
          2008-07-09    李春頂    來源:中國證券報

          央行加息的傳聞已經(jīng)沸沸揚揚了半個多月,近日加息預(yù)期再次增強。直接原因是6月26日美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率不變,7月3日歐洲央行宣布,將歐元區(qū)主導(dǎo)利率由現(xiàn)行的4%提高到4.25%。

          與此同時,國內(nèi)支持加息的因素包括油電價格放開后,通脹壓力增加。另據(jù)7月3日的消息,1年期和3年期央票發(fā)行利率較長時間持續(xù)不變,與二級市場不斷攀升的收益率形成倒掛,造成央票需求銳減,從而公開市場操作回籠資金方式面臨挑戰(zhàn),弱化了數(shù)量型貨幣政策工具的效果,而解決問題的途徑之一是加息。
          種種跡象使得加息的預(yù)期不斷,但在一切尚未塵埃落定之時,所有的預(yù)期都只是猜測。那么,是什么左右了央行的加息決策,使得政策出臺如此之難呢?歸結(jié)起來,可能有以下幾個因素。
          第一,在反通脹和保增長之間求得平衡。最近一段時間,反通脹是宏觀調(diào)控的首要任務(wù),但經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑的苗頭也引起調(diào)控部門的高度警惕。
          第二,熱錢流入的風(fēng)險阻止了加息進程。人民幣升值預(yù)期以及中外利率倒掛的現(xiàn)實吸引了熱錢流入,這不僅加劇了流動性過剩局面,也給宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定造成威脅。
          第三,加息可能會拖累房地產(chǎn)市場。加息對于房地產(chǎn)市場的沖擊來自兩個方面,一方面將給本來已經(jīng)資金緊張的開發(fā)商雪上加霜。另一方面,加息提高房貸的支出,將進一步抑制房地產(chǎn)的消費需求。一旦房地產(chǎn)市場進入下行通道,對于銀行和金融的穩(wěn)定都會產(chǎn)生負面影響。
          不過,在存款準備金率已居高位,進一步提升的空間和作用有限的情形下,加息有可能成為央行的政策選擇。與此同時,高通脹帶來的實際利率為負也要求提升利率以糾正資金價格扭曲。而此次歐盟加息也將會給中國央行拓寬加息空間。
          從目前的形勢看,央行加息尚處于觀望階段,其觀望的重點也許是通脹形勢,即CPI和PPI。預(yù)計一旦CPI漲幅進一步抬高,通脹壓力加大,加息就會變?yōu)楝F(xiàn)實。但7月2日從有關(guān)研究部門透露的消息稱,6月CPI漲幅將比5月略有下降,因此近期加息的可能性應(yīng)該不大。但如果糧油價格上漲的滯后效應(yīng)充分顯現(xiàn),物價水平進一步升高,加息或會變?yōu)楝F(xiàn)實。

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