歐元區(qū)CPI在短短的10個月內(nèi)從2.1%迅速急漲至今年6月的4%;7月3日,歐洲央行終于宣布將基準利率提高25個基點至4.25%,升至7年來的最高水平。
兩害相權(quán)取其輕
除通脹加劇外,歐元區(qū)還飽受油價高企、歐元匯率走強、全球經(jīng)濟增長疲軟以及信貸緊縮等難題的困擾,區(qū)內(nèi)經(jīng)濟增長下行風險不斷增大。歐洲央行的此次加息受到了兩方面的質(zhì)疑與反對:一方面歐洲各國政客強烈反對加息,他們認為歐洲央行應該更加關(guān)注歐洲經(jīng)濟增速放緩風險及其帶來的負面作用;另一方面以法國經(jīng)濟學家馬克為代表的部分專家質(zhì)疑此次加息舉措,認為歐洲央行提升利率將致使美元進一步走弱,從而刺激以美元計價的油價再次抬頭,無法緩解通脹壓力。 在進退兩難的窘境以及眾多質(zhì)疑下,歐洲央行“兩害相權(quán)取其輕”,將貨幣政策重點偏向于控制通脹,意欲通過此次加息來降低區(qū)內(nèi)民眾的通脹預期,以防止區(qū)內(nèi)出現(xiàn)第二輪通脹效應。面臨著16年來最為嚴峻的通脹形勢,歐洲央行所擔心的“工資-物價”螺旋上升的惡性循環(huán)已初現(xiàn)端倪,且區(qū)內(nèi)消費者通脹預期指數(shù)不斷升高,如不及時采取有效措施,通脹預期的自我實現(xiàn)將可能致使通脹失控,嚴重影響經(jīng)濟增長。因此,在此次議息會議上歐洲央行的21位理事全票通過加息決定。
短期內(nèi)將不會再加息
筆者認為,短期內(nèi)歐洲央行不會再次加息,原因有四:一是歐美利差加大。目前歐美利差已拉大到225個基點,歐洲央行將視美聯(lián)儲加息而相機抉擇,而美國很有可能在今年底明年初步入加息周期,因此歐元區(qū)在年內(nèi)將可能維持4.25%的基準利率。二是歐元區(qū)經(jīng)濟前景不容樂觀。歐元區(qū)6月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)由51.1降至49.5,為2003年6月以來的最低水平,表明區(qū)內(nèi)經(jīng)濟陷入低迷,而歐元匯率高企、通脹上漲以及消費萎縮進一步加劇了區(qū)內(nèi)經(jīng)濟下行風險。三是進一步加息將加劇區(qū)內(nèi)各國經(jīng)濟增速差距。對于經(jīng)濟初顯疲軟跡象的西班牙、意大利、丹麥和葡萄牙等國來說,進一步加息將可能延長經(jīng)濟疲軟的周期甚至是將經(jīng)濟拖入更深的低迷,而德國和法國的強勁增長亦可能難以維持。四是按兵不動有利于避免矯枉過正。在一季度意外強勁且下行風險日益增大的背景下,二和三季度增速成為區(qū)內(nèi)經(jīng)濟走勢的重要風向標。根據(jù)目前區(qū)內(nèi)經(jīng)濟走勢來看,歐元區(qū)下半年經(jīng)濟增速將可能持續(xù)下滑,這在一定程度上有助于緩解通脹壓力。歐洲央行將在今年內(nèi)維持4.25%的基準利率。
全球可能進入加息周期
在通脹壓力加大、國際貨幣體系紊亂和局部金融動蕩的背景下,全球貨幣政策正由寬松向緊縮轉(zhuǎn)變,這種政策轉(zhuǎn)向最終確定的標志將是美聯(lián)儲和歐洲央行的加息。 歐洲央行之所以先于美聯(lián)儲加息,主要在于其具有更強的通脹敏感性:一方面從政策目標看,歐洲央行長期中一直堅持認為維持物價穩(wěn)定是貨幣調(diào)控的唯一目標,并在月度政策報告和官方網(wǎng)站上反復強調(diào)控制長期通脹對歐元區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的核心作用。而美聯(lián)儲的政策目標具有二元性,即在穩(wěn)定物價水平和刺激經(jīng)濟增長間相機抉擇。另一方面,從歷史數(shù)據(jù)看,歐元區(qū)的平均通脹低于美國同期水平,這意味著歐洲央行相比美聯(lián)儲更加不能容忍通脹的惡化。歐洲央行的率先加息具有重要的導向意義,將可能正式拉開全球利率上行的大幕,引導全球進入一個加息周期。
(作者系中國工商銀行總行城市金融研究所分析師) |