美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在6月開始力挺美元，隨后多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表加息言論，最近美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森又在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話前后重提美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管改革話題，這樣美聯(lián)儲(chǔ)手里就有了兩面旗幟：監(jiān)管改革和加息。6月份美聯(lián)儲(chǔ)有議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如何揮舞改革與加息這兩面旗幟呢？監(jiān)管改革和加息之間有什么關(guān)系？對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么樣的影響？

　　監(jiān)管改革與加息

　　保爾森最近表示“目前的監(jiān)管結(jié)構(gòu)已經(jīng)過(guò)時(shí)”，這樣就將3月份的監(jiān)管改革話題重新提起。如果美聯(lián)儲(chǔ)按照保爾森設(shè)計(jì)的方案擴(kuò)大監(jiān)管權(quán)限，那么大型投行就要納入美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)控之中，由于這影響到大型投行的創(chuàng)新和利潤(rùn)，所以成為監(jiān)管改革遭遇阻力的一個(gè)主要因素，這樣美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)必要額外收緊大型投行的流動(dòng)性和保證金，整個(gè)金融市場(chǎng)收縮的力度要超乎此前歷史。所以很多金融機(jī)構(gòu)寧肯美聯(lián)儲(chǔ)加息于監(jiān)管改革之前。保爾森指出“美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能需要向更廣泛的金融公司提供緊急融資”，這是加息與改革之間的邏輯關(guān)系的必然反應(yīng)，這個(gè)因素可能促使美聯(lián)儲(chǔ)在首先滿足金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)張資本金和流動(dòng)性后，才實(shí)施先加息然后改革這樣一個(gè)程序。

　　重構(gòu)次貸市場(chǎng)成掣肘因素

　　美聯(lián)儲(chǔ)除去考慮如何揮舞改革與加息這兩面旗之外，還有一個(gè)重要的責(zé)任是重構(gòu)整個(gè)證券市場(chǎng)，4月美聯(lián)儲(chǔ)降息的意圖應(yīng)該是放松整個(gè)金融環(huán)境創(chuàng)造重構(gòu)次貸市場(chǎng)的條件。既然現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始揮舞加息的旗幟，那么重構(gòu)次貸市場(chǎng)與加息乃至與改革之間的邏輯關(guān)系就必須考慮在內(nèi)了。由于目前油價(jià)上漲到130美元的水平已經(jīng)拉動(dòng)糧食等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和大宗商品、黃金金屬等重新上漲，美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)也難得地出現(xiàn)了銷量上漲信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息的時(shí)機(jī)就非常關(guān)鍵。加息可能拉動(dòng)國(guó)債價(jià)格上揚(yáng)，這對(duì)目前幾乎完全凍結(jié)了的次貸證券而言十分復(fù)雜，既可能由此打壓房產(chǎn)市場(chǎng)和次貸證券價(jià)格，又可能利用美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)新的國(guó)債貸款這樣的流動(dòng)性工具，通過(guò)國(guó)債、美聯(lián)儲(chǔ)接受作為抵押的優(yōu)質(zhì)債券、次貸證券這樣一個(gè)估價(jià)鏈條，拉動(dòng)次貸證券估價(jià)上升而重構(gòu)次貸證券市場(chǎng)，那么美聯(lián)儲(chǔ)就可以在監(jiān)管改革上獲得更大的回旋余地和主動(dòng)權(quán)。所以影響美聯(lián)儲(chǔ)加息的關(guān)鍵因素是，房產(chǎn)市場(chǎng)徹底扭轉(zhuǎn)以及由此產(chǎn)生的次貸證券市場(chǎng)信心復(fù)蘇和次貸市場(chǎng)的重構(gòu)。

　　歐美“加息斗法”影響全球

　　歐盟央行行長(zhǎng)特里謝和奎登、韋爾林克等官員發(fā)出7月加息的信號(hào)，這使得歐美“加息斗法”復(fù)雜難辨。但總體上看，“加息斗法”除了影響宏觀經(jīng)濟(jì)和歐元美元貨幣匯率之外，更重要的則是整個(gè)金融部門。美聯(lián)儲(chǔ)在這方面面臨如何選擇加息、改革和重構(gòu)市場(chǎng)的復(fù)雜邏輯問(wèn)題，歐盟央行沒有改革和重構(gòu)次貸市場(chǎng)這樣的棘手問(wèn)題，其加息的行動(dòng)也可能更直接，從而更為堅(jiān)決和果斷地控制通脹。但是，在歐盟同樣面臨通脹上升、經(jīng)濟(jì)放緩和信貸緊縮的形勢(shì)下，也不能排除美聯(lián)儲(chǔ)加息將歐盟央行擠入困境的可能，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)新的流動(dòng)性工具和降息325點(diǎn)已經(jīng)極大地緩解了信貸緊縮的狀況。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息更具有主動(dòng)性，而歐盟加息則可能人為偏激地將歐盟經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向困局。歐美“加息斗法”可能影響全球經(jīng)濟(jì)前景。